３月１９日兩會閉幕翌日，央行即亮出利率之劍：自３月１８日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，金融機構(gòu)一年期存款基準利率和貸款利率均上調(diào)２７個基點。“從發(fā)行央行票據(jù)，到兩次上調(diào)存款準備金率，再到此次使用銀行基準利率，這表明為應(yīng)對流動性過剩央行今年貨幣政策工具得到了全面動用?！苯?jīng)濟學家秦池江說。 流動性過剩已經(jīng)成為當前最受關(guān)注的財經(jīng)類話題。在今年兩會上，流動性過剩不僅備受代表委員們的關(guān)注，更是被寫入政府工作報告。政府工作報告中將“有效緩解銀行資金流動性過剩問題”列為今年政府工作重點之一。分析人士認為，這表明銀行資金流動性過剩問題已經(jīng)影響到國民經(jīng)濟“又好又快”發(fā)展，也意味著今年可能進行綜合改革，從根本上解決金融機構(gòu)流動性過剩的問題。 現(xiàn)狀：流動性過剩依然沒有解決 雖然近期內(nèi)央行上調(diào)存款準備金、發(fā)行定向票據(jù)等手段頻出，但時下銀行資金流動性過剩依然沒有解決。３月１２日央行發(fā)布的２月份金融運行數(shù)據(jù)顯示，２００７年２月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額２３．５萬億元，同比增長１７．２％，增幅比上月高１．２個百分點，其中人民幣貸款增加４１３８億元，同比多增２６４７億元。加上１月份新增的５７６７億元人民幣貸款，今年前兩個月銀行已新增貸款逾９８００億元，以新增貸款２．９萬億元的全年目標計算，前兩個月就完成了３４％的指標。[相關(guān)：2月金融運行數(shù)據(jù)顯示 流動性泛濫仍是主要矛盾] 同在１２日公布的中國２月貿(mào)易順差數(shù)字也高得驚人，２３７．５７億美元貿(mào)易順差，僅略低于去年１０月歷史上單月最高水平２３８．３億美元，比１月的１５８．８億美元增長了近５０％。市場分析人士認為，由高額順差導致的外匯占款將惡化當前的流動性過剩，加大了央行的調(diào)控壓力。[相關(guān)：2月貿(mào)易順差再創(chuàng)月度新高] 國家統(tǒng)計局１６日宣布，１月至２月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資達６５３５億元，同比增長２３．４％，大大高于去年１２月１３．８％的增速。[相關(guān)：1至2月北京市完成社會固定資產(chǎn)投資251.1億元] “這些數(shù)據(jù)高于市場的預(yù)期，說明銀行資金流動性過剩依然沒有解決?！敝行抛C券分析師馬青稱。 渣打銀行高級經(jīng)濟學家王志浩認為，目前的超額流動性將延續(xù)。王志浩的依據(jù)是，２００７年信貸目標為２．９萬億元，Ｍ２增速按年同比可能會達到１７％。這些數(shù)據(jù)說明經(jīng)濟體會被注入更多的流動性。此外，從貿(mào)易環(huán)境來看，由于中國將繼續(xù)吸引加工貿(mào)易投資，中國的企業(yè)也在不斷提升價值鏈，這在短時間內(nèi)無法改變，將導致更多的流動性資金涌向中國。 對策：央行十八般武器輪番進攻 雖然從前年以來我國一直實行的就是雙穩(wěn)健的政策，但為對付流動性過剩，央行去年十八般武器輪番使用，包括加大公開市場操作力度、兩度加息、3次上調(diào)法定存款準備金率、4次發(fā)行定向票據(jù)等。自今年以來，央行在短短兩個半月內(nèi)，通過公開市場、定向票據(jù)和兩次上調(diào)存款準備金率各種手段從市場凈回籠資金近萬億元。但“馬力”十足的“流動性過剩列車”并未在這種密集的貨幣調(diào)控措施下徹底放慢腳步。 僅就目前貨幣市場狀況來看，近萬億元的資金凈回籠，似乎并沒使商業(yè)銀行產(chǎn)生資金面“緊”的感覺。３月１５日，銀行間回購市場加權(quán)平均利率水平達到１．４４５９％，較前上升２個基點，而這主要還是由新股申購產(chǎn)生的資金需求引發(fā)的。 中國社會科學院金融研究所博士殷劍鋒認為，前幾次上調(diào)存款準備金率對凍結(jié)銀行流動性起到了明顯效果，但對商業(yè)銀行運用資金信貸并沒有產(chǎn)生大的影響。本次銀行加息，有利于從總量上加以調(diào)控。殷劍鋒表示，央行近年來一直都是采?。埃玻穫€百分點的調(diào)整幅度，這因為利率調(diào)整是總量政策，如果調(diào)整過猛，對市場沖擊則太大。 周小川在此前的新聞發(fā)布會上也表示：“中央銀行有若干個手段來回收市場上過多的流動性，包括公開市場業(yè)務(wù)操作、存款準備金率、再貸款利率以及其他一些手段，我們還會繼續(xù)使用?！笨磥?，以“攻”為主的貨幣政策工具仍是抑制過剩流動性的一個不可缺少的手段。 建議：根治在于從源頭防范 分析人士指出，我國流動性過剩根源在于國際收支雙順差導致的外匯儲備快速增長以及由此引起的外匯占款大量增加。上調(diào)存款準備金率、發(fā)行央票已經(jīng)成為央行收縮流動性的常規(guī)性手段。但面對巨大的外貿(mào)順差、外匯儲備余額，常規(guī)的手段調(diào)控效果十分有限。 社科院金融研究所所長李揚日前也表示，從迄今為止的情況來看，流動性過剩背景下的貨幣政策還是比較緊縮的，但是從理論上和近年來的實際操作效果來看，目前的貨幣政策只能緩解并不能根除流動性過剩的局面。 中信建投證券宏觀分析師諸建芳指出，貨幣資本的特性是“逐利性”，在努力吸收過剩流動性的同時，對已經(jīng)存在的巨大貨幣存量，也必須加以合理的疏導。諸建芳認為要完全吸收已經(jīng)存在的巨大貨幣存量，直接融資必須加速。 主流觀點普遍認為，解決流動性過剩問題攻防之道一個也不能少。攻就是現(xiàn)在通過市場操作手段進行吸收，防就是要從根本上解決我國流動性過剩根源的國際收支平衡問題。中國建設(shè)銀行董事長郭樹清在接受媒體采訪時指出，這就必須從根本上解決貿(mào)易順差猛增，就必須使我國經(jīng)濟增長的動力結(jié)構(gòu)由過去的投資、出口外循環(huán)為主，轉(zhuǎn)向投資、消費和出口三力并重的消費驅(qū)動型。 目前，國家也正在從研究外匯儲備的分流管理、提高間接融資比例、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等更深層次的領(lǐng)域著手抑制過剩流動性。樂觀人士預(yù)計，隨著國家貿(mào)易稅收政策調(diào)整對控制貿(mào)易順差的增長逐步見效，以及通過成立專業(yè)外匯投資等措施引導外匯流出，國際收支失衡問題逐步得到控制后，在財政等其他相關(guān)措施的配套剛性落實下，央行運用貨幣政策工具解決流動性過剩問題的空間就會進一步打開。