隨著2月份部分宏觀數(shù)據(jù)的公布，一季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)漸漸明朗，仍保持著較高景氣度。各方預(yù)計(jì)今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1～2月份固定資產(chǎn)投資增幅將出現(xiàn)反彈。 有預(yù)期認(rèn)為，一季度投資較去年年底會(huì)有所反彈，但一季度整體投資增速會(huì)低于去年同期。申銀萬(wàn)國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇15日表示，他們預(yù)計(jì)今年一季度投資增速將達(dá)到26％左右，而去年同期一季度投資增速在29.8％。 中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究室主任劉霞輝15日表示，從1～2月份已經(jīng)披露的消費(fèi)、價(jià)格、信貸、順差等數(shù)據(jù)看，仍然保持自去年以來高位景氣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，投資反彈將在意料之中。 對(duì)于一季度總體宏觀形勢(shì)，申銀萬(wàn)國(guó)證券公司最近的一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告分析認(rèn)為，2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將是前高后低的走勢(shì)。從目前的數(shù)據(jù)看，2007年上半年的國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)環(huán)境總體上仍然非常有利，投資、消費(fèi)、出口仍將保持快速增長(zhǎng)。而下半年制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面因素將有所增強(qiáng)。隨著緊縮政策的不斷出臺(tái)，政策的累積效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用會(huì)逐漸顯現(xiàn)。 從各方數(shù)據(jù)看，今年2月份消費(fèi)增長(zhǎng)14.7％，比去年同期提高2.3個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)需增長(zhǎng)勢(shì)頭不減；外貿(mào)順差達(dá)到237億美元，是去年同期的9倍。有分析認(rèn)為，關(guān)鍵是國(guó)內(nèi)供需形勢(shì)發(fā)生了變化，前幾年快速投資積累的生產(chǎn)力集中釋放，使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品充裕，具備了大量出口的能力。 而在貨幣方面，宏觀“熱度”出現(xiàn)反彈，因結(jié)匯因素貨幣投放量大增，2月份廣義貨幣M2供應(yīng)量增速持續(xù)反彈至17.8%,比上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，增速創(chuàng)半年來的新高。而M1增速也延續(xù)1月的強(qiáng)勁勢(shì)頭,以21%的同比增幅創(chuàng)下近6年半以來的新高。此外，兩個(gè)月信貸投放將近1萬(wàn)億元，同比增加37.7%。 信貸助推投資反彈 劉霞輝認(rèn)為，一季度投資反彈合理性的一面較大，并不需要引起過多擔(dān)憂，其規(guī)模和增速在政府的可控范圍之內(nèi)。去年的調(diào)控主要在審批方面收緊，是階段性、適度性的，更多的是定下了調(diào)控投資的規(guī)則。今年也將持續(xù)此趨勢(shì)，因此總量不會(huì)受到過度打壓。 此外，劉霞輝還表示，從長(zhǎng)期來看，在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，大量的財(cái)富積累仍需要靠投資來完成，主要表現(xiàn)在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面，需求十分旺盛。 分析今年一季度投資反彈的原因，申銀萬(wàn)國(guó)提供的觀點(diǎn)則認(rèn)為，首先從微觀企業(yè)角度看，促進(jìn)企業(yè)投資的投資回報(bào)率仍將保持在較高的水平。當(dāng)前在上游原材料價(jià)格漲幅回落，下游加工產(chǎn)品和終端消費(fèi)品價(jià)格趨升的情況下，預(yù)計(jì)2007年企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和投資回報(bào)率仍將保持在較高的水平，企業(yè)仍將具有較強(qiáng)的投資沖動(dòng)。 其次信貸投放加快也將成為促進(jìn)投資反彈的重要力量。在流動(dòng)性過剩、商業(yè)銀行可貸資金仍然比較充裕的情況下，2007年一季度貸款投放規(guī)模比2006年四季度將有明顯的增加，這將成為投資反彈的助推器。 劉霞輝還認(rèn)為，一季度反彈也符合往年投資波動(dòng)的規(guī)律，此外，去年年底由于調(diào)控沉淀下來的項(xiàng)目將重新開工。 申銀萬(wàn)國(guó)的研究也認(rèn)為，2006年下半年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率回落主要和國(guó)家對(duì)新開工項(xiàng)目的行政調(diào)控有關(guān)。隨著行政調(diào)控將逐漸退出，較高的投資回報(bào)率和充裕的資金供給可能會(huì)導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率的反彈。這一趨勢(shì)已經(jīng)在2006年11月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率中有所體現(xiàn)，2007年一季度延續(xù)這一趨勢(shì)的可能性仍然很大。 調(diào)控重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格 面對(duì)一季度的宏觀走勢(shì)，申銀萬(wàn)國(guó)的研究認(rèn)為投資信貸的反彈、流動(dòng)性過剩的加劇以及物價(jià)上漲壓力的加大表明宏觀調(diào)控仍未取得預(yù)期的效果。因此加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控被作為2007年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。 在信貸、CPI數(shù)據(jù)披露之后，多數(shù)預(yù)期2007年國(guó)家仍將實(shí)施偏緊型的調(diào)控政策。由于流動(dòng)性過剩是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中諸多問題的根源之一，2007年的宏觀調(diào)控政策將重點(diǎn)圍繞流動(dòng)性過剩進(jìn)行。 劉霞輝則認(rèn)為，總體經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭良好，除了貨幣投放造成的通脹勢(shì)頭仍然需要高度關(guān)注以外，長(zhǎng)期看來，經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向必須進(jìn)行，宏觀調(diào)控重點(diǎn)也將從控制投資轉(zhuǎn)向?qū)Y產(chǎn)價(jià)格上漲“泡沫”風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。 “確切地說，對(duì)于資本市場(chǎng)不是調(diào)控，而是政府經(jīng)濟(jì)政策需要轉(zhuǎn)向?！睅啄昵埃?jīng)濟(jì)政策多為“補(bǔ)救型”，而當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沒有出現(xiàn)大的波動(dòng)的時(shí)候，將加快經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)規(guī)則的建設(shè)，引導(dǎo)資本市場(chǎng)建設(shè)，加快企業(yè)融資步伐。隨著大量?jī)?chǔ)蓄進(jìn)入資本市場(chǎng)，劉霞輝認(rèn)為這是引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)展中小企業(yè)融資、盤活經(jīng)濟(jì)的難得機(jī)遇。 強(qiáng)勁出口拉動(dòng)　工業(yè)增長(zhǎng)迅速回升 今年經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)在年初就顯現(xiàn)端倪，在產(chǎn)銷率同去年同期持平的情況下，頭兩個(gè)月的工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)達(dá)到了18.5％，達(dá)到了自去年1月以來的增幅最高值。上年年初開始的一輪工業(yè)增長(zhǎng)延續(xù)到今年并初具超越形態(tài)。 雷曼兄弟公司在昨天的一份報(bào)告中表示，如果從以年度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、經(jīng)季節(jié)性修正的季度對(duì)季度的數(shù)據(jù)來看，2007年頭兩個(gè)月的工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度已經(jīng)分別達(dá)到了19.8％和25.5％，較去年12月11.9％的增長(zhǎng)速度有了顯著的回升。該報(bào)告認(rèn)為，年初強(qiáng)勁的出口可能是造成工業(yè)迅速增長(zhǎng)的最重要的因素。 今年1～2月我國(guó)出口達(dá)到了1687.1億美元，增長(zhǎng)41.5%。在出口商品中，機(jī)電產(chǎn)品和傳統(tǒng)大宗商品都出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。其中，電器及電子產(chǎn)品增長(zhǎng)了38.9%；機(jī)械及設(shè)備增長(zhǎng)了37%，服裝及衣著附件和鞋類等傳統(tǒng)大類的出口商品的同比增幅都在30％以上。 強(qiáng)勁的出口需求反映到相關(guān)行業(yè)上，便形成了一些主要以出口為導(dǎo)向的行業(yè)的工業(yè)增加值明顯加速。例如，通用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)24.2%，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)增長(zhǎng)18.1％，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)17.7%，紡織業(yè)增長(zhǎng)17.8％，較已公布的去年11月的數(shù)據(jù)都有提升，形成普漲之勢(shì)。 申銀萬(wàn)國(guó)證券首席宏觀分析師李慧勇分析認(rèn)為，由于出口導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)占整體工業(yè)比重的約25％，18.5％的工業(yè)增加值增速里面大約有一半是由這些行業(yè)所貢獻(xiàn)的。 但隨著國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)和大宗商品價(jià)格仍處于高位，全球供需仍顯緊張，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融風(fēng)險(xiǎn)在房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的積聚，2007年中國(guó)外貿(mào)所面臨的不確定風(fēng)險(xiǎn)也在加強(qiáng)，全年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)前高后低的可能性也在逐步顯現(xiàn)。 除上述行業(yè)外，黑色金屬冶煉及壓延業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)的增長(zhǎng)均十分可觀，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)的帶動(dòng)也十分明顯。 一個(gè)顯著的反映是，雖然在國(guó)際油價(jià)的影響下，工業(yè)品出廠價(jià)格整體增幅回落，但是具體在煤炭、鋼鐵、有色金屬的工業(yè)品出廠價(jià)格上，較去年12月都有增長(zhǎng)，而且央行新近公布的企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)也印證了上述現(xiàn)象，高漲的價(jià)格背后折射了旺盛的需求。 下游消費(fèi)領(lǐng)域，全國(guó)累計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到了14.7%，即便剔除CPI上漲2.7％的影響，居民消費(fèi)需求也比往年同期擴(kuò)大，對(duì)生產(chǎn)起到了終極拉動(dòng)作用。 李慧勇表示，工業(yè)增長(zhǎng)主要還是由消費(fèi)和出口加速的良性帶動(dòng)，下一階段政府政策仍主要集中于結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是順差和流動(dòng)性雙雙過大的問題。 不過，高盛今天也同時(shí)警告說，工業(yè)生產(chǎn)的大幅增長(zhǎng)或許將是促使政府采取緊縮政策又一因素，而且他們預(yù)期，這個(gè)緊縮行動(dòng)即將到來。