編者按 2005年7月21日，我國開始實施以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。十一個月來，人民幣匯率制度有序過渡，平穩(wěn)運行。在人民幣匯率改革即將一周年之際，由本報與人民銀行南京分行、江蘇省金融學(xué)會共同舉辦了“匯制改革背景下的金融創(chuàng)新與風(fēng)險規(guī)避”專題研討會。此次研討會也是“江蘇金融發(fā)展高層論壇”的開壇之作。其意在促進(jìn)區(qū)域金融和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，及時將研究成果轉(zhuǎn)化為人總行、政府部門、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的決策參考。以論壇的形式發(fā)布最新理論和政策研究成果，也是《理論周刊》實現(xiàn)理論與實踐更大范圍的結(jié)合，更好地推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)、金融良性互動之策。來自國家外匯管理局、中國外匯交易中心及江蘇省委省政府有關(guān)部門、江蘇省社科院、江蘇省銀監(jiān)局、各商業(yè)銀行、有關(guān)高校、企業(yè)等單位的領(lǐng)導(dǎo)和專家學(xué)者與會并作了精彩演講。此次研討會由人民銀行南京分行副行長魏革軍博士主持。 為匯率形成機(jī)制營造適宜的宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 人民銀行南京分行行長 孫工聲 隨著人民幣可兌換進(jìn)程的推進(jìn)，各類經(jīng)濟(jì)主體將面對愈來愈大的機(jī)遇和匯率風(fēng)險。在此情況下，各類經(jīng)濟(jì)主體要積極發(fā)揮主觀能動性，充分提高風(fēng)險意識，學(xué)會運用各種避險方式，加大技術(shù)創(chuàng)新力度，努力提高匯率避險能力。政府及有關(guān)部門也應(yīng)作出相應(yīng)調(diào)整，為實體經(jīng)濟(jì)營造有利的環(huán)境。 一、加大配套政策支持力度，為匯率改革創(chuàng)造良好的氛圍 日本、德國、韓國等國家在經(jīng)濟(jì)崛起過程中升值趨勢的經(jīng)驗和教訓(xùn)顯示，匯率改革中從外需帶動轉(zhuǎn)向內(nèi)需帶動的增長路徑轉(zhuǎn)換才是至關(guān)重要的。從江蘇的情況來看，要加強財政、金融、稅收、投資、貿(mào)易等宏觀政策的協(xié)調(diào)配合，加大對發(fā)展內(nèi)需和服務(wù)業(yè)的支持力度，將投資為出口服務(wù)的循環(huán)，轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y為消費服務(wù)的循環(huán)，為匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 今后一段時期，針對目前基礎(chǔ)性社會保障制度不健全的問題，建議加大公共財政的支出，構(gòu)建一個良好的社會保障體系，逐漸釋放居民的消費能力。也可考慮通過稅收政策支持企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，降低成本，增加出口產(chǎn)品附加值，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式。 二、加快外匯市場建設(shè)，為各類經(jīng)濟(jì)主體規(guī)避風(fēng)險提供有效渠道 要進(jìn)一步加快外匯市場建設(shè)步伐。允許不同交易目的的主體進(jìn)入外匯市場交易，提高外匯市場的競爭程度，同時為使市場參與主體具備風(fēng)險管理能力，應(yīng)適當(dāng)增加匯率期權(quán)等衍生工具，拓寬經(jīng)濟(jì)主體規(guī)避匯率風(fēng)險的渠道，從而增加經(jīng)濟(jì)主體的選擇，以減少人民幣升值預(yù)期中的投機(jī)行為，也使市場對人民幣的價值定價更加真實、準(zhǔn)確。 三、引導(dǎo)企業(yè)主動適應(yīng)匯率變化，適當(dāng)運用金融工具規(guī)避風(fēng)險 企業(yè)要進(jìn)一步提高風(fēng)險意識，培養(yǎng)和引進(jìn)相關(guān)的專業(yè)人員，增強處置匯率風(fēng)險的能力，增強對外匯市場變化的適應(yīng)能力。同時，企業(yè)要加強成本核算，控制費用開支，進(jìn)一步擴(kuò)大利潤空間。并且應(yīng)注重科技創(chuàng)新，提高核心競爭力，開發(fā)高附加值產(chǎn)品，盡快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。 四、銀行應(yīng)積極開發(fā)金融衍生產(chǎn)品，提高風(fēng)險定價能力 商業(yè)銀行應(yīng)適應(yīng)人民幣匯率形成機(jī)制改革的形勢和要求，抓住外匯市場快速發(fā)展和企業(yè)匯率避險需求迅速增長的機(jī)遇，正確處理改進(jìn)金融服務(wù)與防范風(fēng)險的關(guān)系，增強服務(wù)意識，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，推出適應(yīng)不同需求的外匯避險工具，并相應(yīng)拓寬遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的期限設(shè)置。 要關(guān)注和重視貨幣流動性和匯率彈性問題 金融時報社總編輯 宋輔良 今年5月31日，中國人民銀行公布了《2006年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》?！秷蟾妗诽岢鰠R制改革的目標(biāo)是“增加人民幣匯率的浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”。值得注意的是，《報告》中還清楚地闡明了“市場供求”在新體制中的“基礎(chǔ)性作用”。并提到深化外匯制度改革要用“創(chuàng)新手段”等。對“穩(wěn)步推進(jìn)資本項目可兌換”的涉及，比如QDII，這些政策的引入意在規(guī)避風(fēng)險的前提下，實施有效的金融創(chuàng)新。 近來，我國金融體系內(nèi)的流動性問題有加劇的態(tài)勢。使得貨幣流動性、匯率彈性與經(jīng)濟(jì)政策的獨立性等問題日益引起各界的廣泛關(guān)注。人民幣的流動性過剩雖然有國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)的原因，但與美元流動性過剩在中國匯率需增強彈性情況下輸入有著緊密的聯(lián)系。巨額外匯儲備占款導(dǎo)致人民幣發(fā)行過多是目前人民幣流動性過剩的根源之一。 綜觀國際社會，美元的泛濫只能輸入到以美元為國際儲備貨幣，并且在匯率上主要盯住美元的準(zhǔn)固定匯率國家。因此，在當(dāng)前情況下，不僅外部通貨膨脹可能會輸入我國，而且外部的資本價格、商品價格變化都將傳輸?shù)轿覈瑢Υ?我們要進(jìn)行定量的和定性的分析研究,采取有效措施加以妥善應(yīng)對。 當(dāng)前，匯制改革工作正在按預(yù)定目標(biāo)向前推進(jìn)，我們要努力按照主動性、可控性和漸進(jìn)性原則，不斷完善有管理浮動匯率制度，發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成機(jī)制中的基礎(chǔ)性作用。 同時，要堅定不移地推進(jìn)國有商業(yè)銀行的改革，使之成為政企分離、可獨立承擔(dān)金融風(fēng)險的主體；在國內(nèi)逐步推出外匯套期保值衍生工具和避險產(chǎn)品，為金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)能夠規(guī)避外匯風(fēng)險奠定基礎(chǔ)；依靠收入政策、稅收政策、信貸政策和匯率政策的組合，擴(kuò)大內(nèi)需，減少經(jīng)濟(jì)增長對外需的依賴，實現(xiàn)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。這里，我特別強調(diào)的一點就是要重點關(guān)注經(jīng)濟(jì)微觀主體——銀行和企業(yè)對匯率改革和匯率變動的反映，關(guān)注他們的反饋，這會使匯率形成機(jī)制有一個良好的微觀基礎(chǔ)。 積極應(yīng)對人民幣升值和通貨膨脹的雙重壓力 江蘇省人民政府副秘書長 汪泉 自去年7月21日我國實施人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣匯率盡管在短期內(nèi)變動的不確定性較大，但從中長期來看，基本呈現(xiàn)出人民幣升值的“漸進(jìn)性”格局。就是說，人民幣升值的方向是可預(yù)期的。這就給外貿(mào)出口企業(yè)留下了一個“學(xué)習(xí)期”或“適應(yīng)期”。對于外貿(mào)出口企業(yè)來說，與其說面臨匯率不確定性風(fēng)險，還不如說是面臨能否如期消化匯率升值成本的風(fēng)險。因此，要求外貿(mào)出口企業(yè)在“學(xué)習(xí)期”或“適應(yīng)期”內(nèi)，增強匯率風(fēng)險意識，加強自主創(chuàng)新，挖掘內(nèi)部潛力，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并學(xué)會運用匯率避險工具。金融機(jī)構(gòu)則要積極開發(fā)金融衍生產(chǎn)品和工具，加強對外貿(mào)出口企業(yè)的培訓(xùn)和咨詢，為企業(yè)匯率避險提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。 在高度關(guān)注匯率風(fēng)險的同時，我們也不應(yīng)忽視通貨膨脹的風(fēng)險。近年來，通貨膨脹的壓力已先后在房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)價格等諸多方面均有明顯反映。之所以尚沒有在消費者價格指數(shù)(CPI)上充分反映出來，可能有多方面原因：譬如加工業(yè)產(chǎn)能過剩，市場過度競爭；糧食等主要農(nóng)產(chǎn)品并不完全由市場調(diào)節(jié)，市場供應(yīng)充足等。特別是由于經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展，國內(nèi)商品市場價格受國際商品市場價格影響的程度越來越大，國內(nèi)市場商品和國際市場商品的價格聯(lián)動效應(yīng)日益顯現(xiàn)。如果國際市場商品價格不上漲，國內(nèi)市場商品價格也難以有較大幅度上漲。 不久前央行已采取了提高貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點的調(diào)控措施。顯而易見，不提高存款利率是為了促進(jìn)內(nèi)需，同時防止增加人民幣升值壓力；提高貸款利率是為了抑制貸款需求，控制信貸投放。但另一方面，利差擴(kuò)大也可能增加金融機(jī)構(gòu)放款動力。因此，提高貸款基準(zhǔn)利率的措施，其重要意義在于發(fā)出了央行旨在控制貸款過快增長的強烈信號。如果全球性的加息趨勢進(jìn)一步發(fā)展，特別是歐美等主要貿(mào)易國進(jìn)一步加息，就會給我國在人民幣升值壓力背景下提高存款利率騰出空間。銀根收緊和利率上升，將對信貸和投資過快增長以及資產(chǎn)和商品價格的上漲，起到有力的遏制作用。對此，居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)有所預(yù)期和準(zhǔn)備，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融走勢。 周小川行長針對匯率改革指出：“各類經(jīng)濟(jì)主體要主動校正自己的行為模式以進(jìn)一步適應(yīng)彈性增加、波動加大的匯率環(huán)境。”可以想見，隨著人民幣匯率日益走向彈性化、市場化，以及人民幣可兌換進(jìn)程的不斷推進(jìn)，各類經(jīng)濟(jì)主體將會面臨前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。再過一個月就是人民幣匯率改革一周年，在這個時點下，召開“匯制改革背景下的金融創(chuàng)新與風(fēng)險規(guī)避”專題研討會意義深遠(yuǎn)。與會各界人士就匯制改革后，經(jīng)濟(jì)微觀主體如何適應(yīng)新的匯率形勢的變化，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，有效規(guī)避匯率風(fēng)險等問題進(jìn)行了深入的交流。各方面眾多觀點的交流和碰撞，生產(chǎn)了許多新的金融智慧，加深和推動了人們對匯制改革背景下的金融創(chuàng)新與風(fēng)險規(guī)避等問題的認(rèn)識，這將有力地推動這項改革的深入和發(fā)展。 市場化是外匯儲備制度改革的根本取向 江蘇銀監(jiān)局局長周忠明認(rèn)為，根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型的“三元悖論”，一個國家在資本自由流動、獨立自主的貨幣政策與固定的匯率制度之間，最多只能舍一求二，不可兼得。人民銀行作為貨幣政策的制定者，同時，又是事實上最終的和較大的外匯需求方和供給方。既要穩(wěn)定的貨幣政策，又要保持相對適量的外匯儲備，這雙重角色的沖突使得人民銀行必須有所取舍。 人民銀行是專司貨幣政策的宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門，外匯制度應(yīng)該服從并服務(wù)于貨幣政策。因此，人民銀行在外匯管理上的角色需要有根本的轉(zhuǎn)變，將外匯的供給和需求還給市場和大眾。簡而言之，就是要將目前的藏匯于人民銀行轉(zhuǎn)變?yōu)椴貐R于人民和銀行。 藏匯于人民和銀行，是我國外匯管理體制市場化的又一重要進(jìn)程。市場機(jī)制是一種分散決策機(jī)制，通過市場價格的波動，全面、準(zhǔn)確地反映各方參與者的偏好。藏匯于人民和銀行，就是希望通過市場化方式來消化央行手上過多的外匯儲備，讓國內(nèi)投資者更便利地進(jìn)入外匯市場，表達(dá)多元化的偏好。外匯市場要由行政性的集中決策向市場化的分散決策轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮市場在匯率形成機(jī)制中的基礎(chǔ)性作用。 匯制改革背景下的金融創(chuàng)新 國家外匯管理局國際收支司司長韓紅梅認(rèn)為，所謂“金融創(chuàng)新”，指在中國現(xiàn)有社會經(jīng)濟(jì)背景下的一種制度創(chuàng)新。國際上已經(jīng)有成型的外匯市場和外匯產(chǎn)品，像掉期、遠(yuǎn)期、期權(quán)、期貨等。所以，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，我們還處于學(xué)習(xí)階段；就制度上來講，國際上也有非常成型的衍生產(chǎn)品、避險產(chǎn)品的制度。我國的金融創(chuàng)新應(yīng)該是通過市場化的手段，增強企業(yè)、銀行和各類經(jīng)濟(jì)主體的競爭能力。 而要想實現(xiàn)金融創(chuàng)新，首先要在觀念上創(chuàng)新。政策制定者要認(rèn)識到不同交易主體在市場發(fā)育過程中不同的作用，不斷完善市場基礎(chǔ)設(shè)施，并對市場進(jìn)行必要的監(jiān)管。企業(yè)要從企業(yè)成本核算方面進(jìn)行觀念更新。雖然企業(yè)利用遠(yuǎn)期結(jié)售匯來規(guī)避風(fēng)險的比例在增長，但是，占總交易量還很低。銀行需要在人員配備、會計核算、技術(shù)支持等方面加大創(chuàng)新力度。國外市場主體追求高附加值產(chǎn)品，而我們可以用漸進(jìn)的方式做好基礎(chǔ)性產(chǎn)品，培育市場后再逐步走向高端產(chǎn)品。 其次，從外匯管理局目前的研究看，要克服制度性約束、增強金融創(chuàng)新，需要加強行業(yè)組織的作用。對于監(jiān)管和政策設(shè)計、管理者，需要不斷增強監(jiān)管能力。同時，在設(shè)計產(chǎn)品方面，要加強對市場系統(tǒng)性風(fēng)險的研究，保證國家金融安全。 外匯管理局作為政府管理部門，主要職責(zé)是為商業(yè)銀行和企業(yè)提供更加充分有效的政策環(huán)境和制度保障。我們將努力為更多外匯市場新產(chǎn)品的推出提供良好的市場發(fā)展空間和配套政策措施，推進(jìn)我國外匯市場的健康發(fā)展。 不斷增強對匯率變化的適應(yīng)性和靈活性 人民銀行南京分行副行長魏革軍博士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)主體的靈活性、適應(yīng)性，是有效實施宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基礎(chǔ)。在漸進(jìn)改革的戰(zhàn)略下，匯率形成機(jī)制的變化與各類經(jīng)濟(jì)主體的適應(yīng)程度既相互關(guān)聯(lián)，又相互制約、相互促進(jìn)。我們不能僅僅把目光盯在匯率本身的變化上，應(yīng)著力觀察匯價背后所隱含的深度和廣度變化。一年來，我國經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了一些明顯變化，金融改革特別是國有商業(yè)銀行改革治理結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻的變化，外匯市場產(chǎn)品和價格形成機(jī)制更加多元化和市場化，各類經(jīng)濟(jì)主體對匯率改革適應(yīng)性逐步增強。這些變化本身體現(xiàn)了我國關(guān)于匯率改革漸進(jìn)性、可控性和主動性原則，體現(xiàn)了我國經(jīng)濟(jì)的實際狀況和對外開放的整體戰(zhàn)略。 在匯率形成機(jī)制改革后，國際收支不平衡所帶來的種種壓力并沒有根本緩解，經(jīng)濟(jì)主體的適應(yīng)性也有待增強。這反映了經(jīng)濟(jì)運行的復(fù)雜性和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊性。必須看到，國際收支不平衡不是單純的貨幣問題和匯率問題，需要政策、市場和國際協(xié)調(diào)多方面的努力。今后一段時期，要盡快減少政策特別是稅收政策和利用外資政策所帶來的扭曲，逐步消除對外貿(mào)易和利用外資的非理性繁榮，同時，不斷完善、培育和深化外匯市場。此外，還要重視外匯改革及其相關(guān)政策的溝通，為市場主體了解政策、了解改革、適應(yīng)改革創(chuàng)造更好的條件。 我國匯制改革的遠(yuǎn)景目標(biāo) 中國外匯交易中心副總裁裴傳智認(rèn)為，我國匯制改革的遠(yuǎn)景目標(biāo)有兩個：一個是人民幣從局部可兌換到最終完全可兌換；另一個是人民幣匯率的形成機(jī)制從以市場供求為基礎(chǔ)變成把市場供求作為主導(dǎo)的力量。大家知道，由市場供求來決定價格，來決定資源的配置，這是市場規(guī)律。市場供求的力量在市場中是最基本、最主導(dǎo)的力量。它的不平衡會引起波動，即引起金融危機(jī)或者金融風(fēng)暴，所以，我們要尊重市場的供求規(guī)律，把市場供求作為匯率最終的主導(dǎo)力量。當(dāng)然，這并不意味著放棄宏觀調(diào)控，放眼當(dāng)今世界，沒有一個國家可以放棄對經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，只是調(diào)控的方式不同而已。市場經(jīng)濟(jì)越不發(fā)達(dá)，越不成熟，調(diào)控的方式更多的是直接的；市場經(jīng)濟(jì)成熟時，更多的是用利率來調(diào)節(jié)。 那么，匯率制度改革會給我們帶來什么機(jī)遇和挑戰(zhàn)呢？匯率的波動會帶來風(fēng)險，這就需要我們規(guī)避風(fēng)險。在市場開放的條件下，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們?nèi)谌雵H社會的程度在不斷加深，就必須學(xué)會規(guī)避和管理風(fēng)險。在這種情況下，它會迫使國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)有緊迫感，加快掌握和運用避險工具，同時也給銀行的中間業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開了空間。 當(dāng)然，也給我們帶來了挑戰(zhàn)。我們知道，匯率變化以后，即期匯率或遠(yuǎn)期匯率怎么確定，它有成型的經(jīng)濟(jì)理論。但在匯率決定模型中，我們現(xiàn)在知道的主流理論只是其中一個主要的變量而已，而在現(xiàn)實中，操作這些避險工具需要尖端人才。所以，第一個挑戰(zhàn)就是需要知識的創(chuàng)新和人才的創(chuàng)新。第二個挑戰(zhàn)是制度方面的創(chuàng)新。在制度創(chuàng)新方面，一方面監(jiān)管部門在制度方面要做出更多的創(chuàng)新；另一方面商業(yè)銀行在內(nèi)部制度上也要多創(chuàng)新。第三個挑戰(zhàn)是需要更多的金融避險工具。所有的避險都需要工具。目前我們能夠做的只有遠(yuǎn)期和互換，下一步我們需要更多的金融工具。 以風(fēng)險控制為保障實現(xiàn)銀行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展 中國銀行江蘇省分行副行長郭寧寧提出，外匯業(yè)務(wù)是中國銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢，如何應(yīng)對匯制改革帶來的變化，是中行關(guān)注的重點。匯制改革以后，中行敏感地意識到市場對產(chǎn)品創(chuàng)新的要求，注重研究并及時為企業(yè)和個人提供外匯避險、保值、增值的相關(guān)金融產(chǎn)品，幫助企業(yè)和個人合理運用金融衍生產(chǎn)品規(guī)避匯率和市場風(fēng)險。2005年中國銀行及時推出人民幣貨幣掉期業(yè)務(wù)，并成為全國首家擁有開辦銀行間人民幣與外幣掉期交易資格的銀行。中行江蘇分行在去年9月份成功敘做了全國第一筆人民幣貨幣掉期業(yè)務(wù)；研發(fā)并敘做了公司及個人人民幣結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品，向市場推出規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險的新產(chǎn)品———補貼式售匯(NDO)和提升式遠(yuǎn)期結(jié)匯(三角形NDF)；完善國際結(jié)算遠(yuǎn)期結(jié)售匯產(chǎn)品，提供出口信用證項下人民幣押匯業(yè)務(wù)、(假)遠(yuǎn)期信用證、海外代付等業(yè)務(wù)；研發(fā)“出口全益達(dá)”、“進(jìn)口匯利達(dá)”、“國內(nèi)綜合保理”等國際結(jié)算新產(chǎn)品，積極向客戶推薦貿(mào)易融資產(chǎn)品等。 當(dāng)然，由于人民幣目前仍屬于不可自由兌換貨幣，雖然從產(chǎn)品角度有很多的國際化經(jīng)驗可以借鑒，但是，鑒于國內(nèi)匯率改革政策的循序漸進(jìn)性，目前有效規(guī)避人民幣匯率和利率風(fēng)險，或者結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的理財產(chǎn)品需要銀監(jiān)部門進(jìn)一步的審批通過。所以，總體上來說，銀行和客戶操作空間還很有限。 新匯率制度下銀行業(yè)的風(fēng)險管控 南京市商業(yè)銀行副行長禹志強認(rèn)為，在未來幾年里，主動性、可控性和漸進(jìn)性的匯率改革政策理念，將貫穿匯率制度改革的始終。匯率制度改革進(jìn)程的加快，向國內(nèi)銀行業(yè)提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，對國內(nèi)銀行的風(fēng)險管理水平提出了更高的要求。為此，針對匯率制度改革的要求，銀行應(yīng)采取以下對策： 1、加快觀念轉(zhuǎn)變，增強適應(yīng)能力。在市場營銷、內(nèi)部控制、風(fēng)險管理、考核激勵等方面及時做出調(diào)整，應(yīng)對變化。2、加強研究力量，提高分析能力。加強對人民幣匯率走勢以及國內(nèi)金融市場利率走勢的跟蹤分析，為風(fēng)險產(chǎn)品的定價提供準(zhǔn)確的決策依據(jù)。3、加強內(nèi)控制度建設(shè)，完善風(fēng)險管理體系。對金融衍生產(chǎn)品交易中涉及的市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等要建立完整的風(fēng)險管理辦法和操作流程。4、加強對金融衍生產(chǎn)品的研究，提高創(chuàng)新能力，將外匯市場的成熟產(chǎn)品復(fù)制到本幣市場來，從中挖掘獲利的機(jī)遇。5、抓住市場機(jī)遇，大力發(fā)展個人理財產(chǎn)品。6、利用差別定價策略提高利潤，降低風(fēng)險。商業(yè)銀行可根據(jù)不同的客戶、不同的交易方式、不同的風(fēng)險靈活定價，實現(xiàn)規(guī)避匯率風(fēng)險、提高自身利潤的目標(biāo)。7、推動本外幣交易一體化。通過本外幣市場不同工具的組合運用，實現(xiàn)對沖匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險等目標(biāo)。 在固定利率與浮動利率之間尋找平衡 英國渣打銀行南京分行行長陳蓮英認(rèn)為，利率市場化改革是內(nèi)地金融改革中的重要一環(huán)。先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場化，央行按照這樣的思路推進(jìn)利率市場化進(jìn)程。這固然減緩了一次性推動利率市場化的風(fēng)險，但貨幣市場的浮動利率制度與商業(yè)銀行存貸款的固定利率制度同時存在，也造成了一些問題。 以剛剛過去的2005年為例。2005年3月，央行大幅下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金率，加之2005年的宏觀調(diào)控，商業(yè)銀行存款高速增長，貸款增速卻有所回落，這兩項因素導(dǎo)致銀行資金過剩。在資金過剩的局面下，完全自由浮動的貨幣市場利率便自然走低。 根據(jù)統(tǒng)計，在2005年3月超額存款準(zhǔn)備金率降低之后，銀行間市場利率以及1日回購利率迅速走低，并在5月之后持續(xù)連綿的陰跌態(tài)勢。 另一方面，商業(yè)銀行存款利率由于仍是固定利率制度，而保持2004年9月上調(diào)后的基礎(chǔ)不變，即保持在1年期存款利率2.25%的水平上。商業(yè)銀行存款利率不變，貨幣市場連續(xù)陰跌，在2005年的很多時間里，便出現(xiàn)了貨幣市場主要投資工具利率與存款利率倒掛現(xiàn)象。對我們銀行來說，存、貸款間的利差意味著盈利，持續(xù)下跌的貨幣市場利率則意味著損失。 所以，近期央行正采取措施推動貨幣市場利率上行，并有序地進(jìn)行利率市場化的進(jìn)一步改革，這對金融及資本市場的發(fā)展都有正面影響。 外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的策略選擇 江蘇蘇美達(dá)集團(tuán)董事長余本禮在發(fā)言中說，去年匯制改革啟動當(dāng)天，人民幣“出其不意”地升值2%，一夜之間我們公司賬戶上收到的外匯賬款，一下子縮水了近1000萬元，影響還是較大的。對于習(xí)慣了匯率穩(wěn)定的外貿(mào)企業(yè)來說，在匯率變動的不確定性、彈性逐漸增強的現(xiàn)實情況下，該如何規(guī)避匯率風(fēng)險、保證既得利益的實現(xiàn)是對外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營和管理能力的又一次考驗。為此，在充分利用現(xiàn)有的銀行避險工具；改變貿(mào)易結(jié)算方式和結(jié)算貨幣；加強管理，增強企業(yè)自身抗風(fēng)險能力；尋求政策支持，申請外匯資金集中管理的基礎(chǔ)上，提出幾點建議： 1、期待人民幣匯率及早參照一籃子貨幣自由浮動，使企業(yè)盡快適應(yīng)，并采取有效措施防范匯率風(fēng)險。 2、目前銀行推出的匯率避險產(chǎn)品種類不夠豐富，實用性不強，希望金融機(jī)構(gòu)盡快提供期貨、期權(quán)、互換產(chǎn)品等高端品種，進(jìn)一步豐富和完善金融避險工具。 3、匯率變動影響的是全部進(jìn)出口企業(yè)，是“一刀切”政策，國家應(yīng)更多地通過下調(diào)出口退稅率、提高利率等手段合理引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。 推進(jìn)外匯制度改革的緊迫性 江蘇省社科院信息研究所所長吳先滿教授認(rèn)為，外匯制度改革應(yīng)該加緊推進(jìn)，其緊迫性來自以下幾方面： 第一，從廣義市場的建立與完善角度來看，外匯市場的發(fā)展與完善非常緊迫。目前，外匯市場發(fā)展滯后于其他要素市場的發(fā)展。在“十一五”期間，外匯改革的重要任務(wù)就是進(jìn)一步推進(jìn)外匯市場的改革。 第二，從廣義的價格體系建立與完善角度來看，一般商品勞務(wù)價格都已放開，市場調(diào)節(jié)機(jī)制基本形成，要素價格形成機(jī)制也比較完善，但是，匯率機(jī)制的市場化程度還比較低，影響了整個價格體系功能的發(fā)揮。在“十一五”期間，要完善市場經(jīng)濟(jì)體制，就必須把價格體系完整地建立起來，要在目前匯率形成機(jī)制的基礎(chǔ)上，鞏固成果，深化推進(jìn)。 第三，從廣義的國家經(jīng)濟(jì)實力來看，匯率制度改革的緊迫性凸顯。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)實力增強，成為儲備大國，但同時也隱藏了很多問題。但外匯儲備的增加也為我們更多、更大幅度地推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革提供了有力的條件。 解決人民幣內(nèi)外價值偏離的策略 南京大學(xué)商學(xué)院副院長裴平教授提出，糾正人民幣內(nèi)外價值偏離不可操之過急，要穩(wěn)步前行。短期內(nèi)，應(yīng)在均衡、合理的水平上保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，積極采取有效措施，緩解人民幣對外升值壓力和對內(nèi)貶值壓力，減輕內(nèi)外價值的偏離程度。一是緩解人民幣外部的升值壓力。在人民幣面臨升值壓力的背景下，要調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外平衡，須從總量和結(jié)構(gòu)兩方面入手。在總量方面，可以通過刺激總需求或者保持高增長來減輕匯率升值壓力；在結(jié)構(gòu)方面，可以通過調(diào)整關(guān)稅水平和出口退稅率，放松資本流出管制和居民持有外匯的限制，進(jìn)一步提高國內(nèi)投資率，以及擴(kuò)大消費、降低國內(nèi)儲蓄等。二是預(yù)防惡性的通貨膨脹。要求貨幣政策要有預(yù)見性或前瞻性，避免貨幣在傳導(dǎo)過程中偏離目標(biāo)，適度控制貨幣信貸的增長。三是增強公眾對匯率變動的心理準(zhǔn)備。在內(nèi)外部壓力減輕和公眾有心理準(zhǔn)備時，擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間，可以暫時緩解人民幣內(nèi)外價值的偏離程度。人民幣匯率形成機(jī)制改革，有利于短期內(nèi)維護(hù)人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，并為長期內(nèi)改革和完善人民幣匯率形成機(jī)制，糾正人民幣內(nèi)外價值偏離奠定基礎(chǔ)。（來源：金時網(wǎng)·金融時報）