6月8日歐洲央行將舉行例會討論貨幣政策，繼續(xù)加息應(yīng)該說沒有懸念。 從去年12月啟動加息周期以來，歐洲央行已加息兩次，每次各加0.25個百分點，將基準(zhǔn)利率從60年的低點2%升至2.5%。如果本次例會繼續(xù)加息，這將是歐洲央行在半年中第三次提高利率。 支持歐洲央行繼續(xù)加息的理由主要有三個：首先，經(jīng)濟(jì)狀況得到改善。據(jù)歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長了0.6%，而去年第四季度增長為0.3%。經(jīng)合組織預(yù)計，今年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長將從去年的1.4%上升至2.2%。近日歐盟委員會調(diào)高了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，認(rèn)為第二、三、四季度經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)到0.7%左右。這意味著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年將增長2.3%，為2000年來的最快增速。 近期公布的消費者和企業(yè)信心、失業(yè)率、德國零售額等數(shù)據(jù)均令人鼓舞，特別值得一提的是制造業(yè)。受經(jīng)濟(jì)增長和利率上升提振，歐元對美元匯率今年上升了約9%，對歐元區(qū)產(chǎn)品出口產(chǎn)生不利影響。在這種情況下，歐元區(qū)制造業(yè)卻顯示出加速跡象。5月份制造業(yè)指數(shù)從4月份的56.7升至57，為2000年8月以來的最高水平。這表明制造業(yè)經(jīng)受住了歐元升值的沖擊。 其次，通貨膨脹壓力加大。與美聯(lián)儲注重核心通脹不同，歐洲央行更關(guān)注整體通脹。一年來原油價格上升了約40%，平均價格超過每桶60美元，最高達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的75.35美元，加上經(jīng)濟(jì)增長加快，給歐元區(qū)帶來不小的通脹壓力。截至5月份，歐元區(qū)已連續(xù)16個月超過歐洲央行設(shè)定的接近但低于2%的通脹目標(biāo)。4月份歐元區(qū)消費價格由3月份的2.2%升至2.4%。據(jù)歐盟統(tǒng)計機構(gòu)初步估計，5月份歐元區(qū)消費價格進(jìn)一步升至2.5%，高于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計的2.4%。 歐元區(qū)的通脹預(yù)期也在上升。法國通脹掛鉤債券收益率顯示，未來10年歐元區(qū)平均通脹率為2.19%，而去年9月這一數(shù)據(jù)為1.94%。據(jù)共識經(jīng)濟(jì)學(xué)公司的調(diào)查，專家對2006年至2007年通脹預(yù)期的中間值從4月份的2%升至5月份的2.1%。 第三，貨幣供應(yīng)量加快。在決定貨幣政策時，歐洲央行將貨幣供應(yīng)量放在與消費價格同樣重要的地位加以考慮，并作為觀察長期通脹趨勢的重要指標(biāo)。歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量和貸款增長已拉響了警報。4月份作為衡量貨幣供應(yīng)量的主要指標(biāo)M3同比增長了8.8%，為三年來的較大增幅。歐洲央行認(rèn)為貨幣供應(yīng)量增長超過4.5%將加大通脹壓力。近幾年來歐元區(qū)貨幣供應(yīng)量超此限額未引起歐洲央行的重視，是因為數(shù)據(jù)分析表明，由于投資者將資金在不同資產(chǎn)類別中調(diào)配，這一數(shù)據(jù)顯然被夸大了。不過，現(xiàn)在的助推劑來自貸款增長。4月份家庭貸款上升了11.3%，是歐洲央行1998年9月編制該數(shù)據(jù)以來的較大增幅。 除了通脹壓力之外，歐洲央行還擔(dān)憂貨幣供應(yīng)量和貸款增長會抬高資產(chǎn)價格。近幾年來，法國、西班牙、意大利和愛爾蘭住房價格飆升，歐洲央行擔(dān)心家庭大量舉債用于購房，如果房價下跌，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將受到傷害。 歐洲央行在本次例會上繼續(xù)加息已是板上釘釘，問題在于加多少，是0.25個百分點還是0.5個百分點。實際上，從2003年6月降息0.5個百分點以來，歐洲央行變動利率的幅度從未超過0.25個百分點。不過，歐洲央行有些決策者已暗示6月8日可能會有大一些的舉動。歐洲央行理事、荷蘭央行行長魏霖克5月11日在阿姆斯特丹直言，很明顯目前的利率水平太低，如果要使利率達(dá)到一個更合理的水平，加息幅度就需要大于0.25個百分點。現(xiàn)在加息0.25個百分點是一種時尚，但是回頭看看歷史，0.5個百分點也十分正常。在他發(fā)表此番言論的前兩天，另一位歐洲央行理事、德國央行行長韋伯表示，小幅加息可能不足以使利率與中期的價格相吻合。 雖然從通脹和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)看，在本次例會上不排除加息0.5個百分點，但是目前多數(shù)市場人士認(rèn)為加息0.25個百分點的可能性要大一些。歐元升值是一個影響決策的重要因素。按貿(mào)易加權(quán)指數(shù)計算，今年以來歐元對美元匯率上升了2%。根據(jù)歐盟的貨幣狀況指數(shù)中使用的計算方法，歐元升值6%相當(dāng)于基準(zhǔn)利率提高了1個百分點。以此計算，歐元2%的升值大致相當(dāng)于利率上升了0.25個百分點。也就是說，歐元升值等于幫歐洲央行多加了一次息。這使得歐洲央行可以避免采取激進(jìn)行動，而堅持溫和加息。 另一個需要考慮的因素是歐元區(qū)中期經(jīng)濟(jì)增長前景仍有下降風(fēng)險。盡管今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長可以接近趨勢水平，但其中受到一些特殊因素影響，如德國的消費者趕在明年提高增值稅稅率之前大量采購。而明年這些因素的消失可能降低歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長，德國央行認(rèn)為，考慮到貨幣政策的滯后效應(yīng)，明年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長僅有1%。另外，歐元區(qū)此次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要是由出口帶動的，強勁的出口需求促進(jìn)了投資增長，但是還未能使勞動力市場和消費得到實質(zhì)性改善。只要消費仍然停滯不前，經(jīng)濟(jì)增長就有下降的風(fēng)險，特別是在利率上升和歐元升值的情況下更是如此。