中國外匯管理體制即將出現(xiàn)質(zhì)的變化。央行副行長吳曉靈日前表示，備受矚目的國家外匯投資公司正在研究、籌備中。這一信息表明，一種新的外匯儲備管理方式，正在迅速由討論轉(zhuǎn)為實際運作。 這是新形勢下新的探索和嘗試。長期以來，出于安全至上的考慮，我國外匯儲備主要投資于境外政府、銀行短期資產(chǎn)。另外，由于我國對外投資經(jīng)驗與能力相對不足，加之外匯儲備總額亦較有限，這種方式基本可以滿足當(dāng)時需要。 但是近年來，上述投資思路與方式開始暴露其不足。海關(guān)總署最新公布數(shù)據(jù)顯示，中國2月份貿(mào)易順差達到237.6億美元，成為歷史單月第二高。商務(wù)部部長薄熙來承認，減少外貿(mào)順差并非易事。業(yè)界預(yù)計，按照目前速度，到2010年底，中國外匯儲備總額將超過2萬億美元。 如此龐大的規(guī)模，如果只是投資于美國國債等少數(shù)品種，不僅顯著降低其收益率，同時，在安全性、流動性方面也將面臨嚴峻考驗。此前曾有幾次，僅僅因為捕風(fēng)捉影的傳言，即導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)較大波動，從而使中國1萬億美元儲備暴露在更大風(fēng)險之下。 鑒于上述局面，溫家寶總理于年初召開的全國金融工作會議上表示，中國將加強外匯儲備經(jīng)營管理，積極探索和拓展外匯儲備的使用渠道和方式。而在剛剛結(jié)束的兩會上，此思路被進一步明確為，外匯儲備將分成兩部分，以不同方式單獨管理，其中，正常部分外匯儲備將繼續(xù)由國家外匯管理局進行管理，籌建中的國家外匯投資公司負責(zé)管理另一部分，其原則是在保證安全的前提下，盡可能使外匯經(jīng)營有更多盈利和效益。 一般認為，國家外匯投資公司可能轉(zhuǎn)向期限更長且更具戰(zhàn)略意義的投資，但在實踐層面，兼顧安全與盈利殊非易事。很有可能，新公司面臨的第一個棘手問題，就是如何平穩(wěn)有序地轉(zhuǎn)移千億美元數(shù)量級的資產(chǎn)，且不至引起全球金融市場大的波動。 自今年1月1日以來，人民幣兌美元匯率已上漲0.8%左右，而自2005年7月中國放棄人民幣匯率與美元掛鉤的做法以來，人民幣兌美元已累計升值約6.8%。雖然中國外匯儲備如何構(gòu)成并不明朗，但據(jù)國際貨幣基金組織估測，發(fā)展中國家官方儲備中的60%是美元。這種局面使得中國實際面臨兩難處境：一方面，單邊下挫的美元匯率不斷造成匯率損失；但在另一方面，試圖拓寬外匯儲備投資渠道的舉動可能意味著美國國債購買量的下降，從而加劇美元貶值壓力并導(dǎo)致更大損失。 經(jīng)濟學(xué)家戈爾茨坦和拉迪曾指出，2003年起，國際社會對人民幣匯率問題的關(guān)注程度已經(jīng)超過國際貨幣領(lǐng)域所有其他問題。我們認為，這種現(xiàn)象之所以出現(xiàn)，歸根結(jié)底在于全球生產(chǎn)要素流動存在偏向，即廣義高級要素以資本形式向低級要素擁有國家集中，導(dǎo)致后者大量出口從而產(chǎn)生巨額順差，也就是說，中國的“雙順差”并非匯率等短期政策的結(jié)果，而是全球經(jīng)濟長期失衡的表現(xiàn)。因此，在未來一段時期內(nèi)，中國的外匯儲備仍將持續(xù)保持在高位運行，以國家外匯投資公司等為主體的中國外匯管理體制面臨長期而艱巨的任務(wù)。 凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。國家外匯投資公司的組建，邁出了外匯儲備市場化運作以及公司化運作的第一步，相信它在未來實戰(zhàn)中，能夠逐漸探索出一條行之有效的新路。