國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)形勢分析課題組提供的研究報告指出，短期內(nèi)，宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)是防止中期出現(xiàn)較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩、通貨緊縮，并引發(fā)過深的增長調(diào)整；當(dāng)前重點是解決投資增長過快、流動性泛濫和貨幣貸款增長偏快問題，因此下一步宏觀調(diào)控依然是“三管齊下”，即管住項目，管住資金，管住土地。 供給過剩壓力增大 嚴(yán)控固定投資不能放松 國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)形勢分析課題組 ○短期內(nèi)投資增長明顯回落，這預(yù)示著新一輪宏觀調(diào)控的效果在逐步顯現(xiàn)，但由于投資內(nèi)在“導(dǎo)熱”因素難以遏制，宏觀調(diào)控鞏固期將會較長 ○過多的資源被配置到投資品領(lǐng)域，整個投資市場就會脫離消費品市場形成自我循環(huán)甚至自我強化，與最終消費的關(guān)聯(lián)性明顯弱化 ○當(dāng)前重點是解決投資增長過快、流動性泛濫和貨幣貸款增長偏快問題，因此下一步宏觀調(diào)控依然是“三管齊下”，即管住項目，管住資金，管住土地 ○過多的依靠運用總量調(diào)控政策手段（例如貨幣政策）進(jìn)行經(jīng)濟(jì)降溫，效果不一定明顯,一個較直接有效的調(diào)控手段是嚴(yán)格控制新開工項目并堅決淘汰落后產(chǎn)能 7月份，投資和工業(yè)增長雙雙高位回落，出口繼續(xù)小幅調(diào)整，盡管“高增長，低通脹”的增長格局依然維持，但是經(jīng)濟(jì)快速增長的勢頭有所放緩，表明新一輪宏觀調(diào)控取得初步成效。 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行中最突出的問題是由于投資增長過快而導(dǎo)致的產(chǎn)能釋放規(guī)模持續(xù)放大，在消費和出口無法充分吸收的情況下，總供給增長過快的矛盾日益凸現(xiàn)。短期內(nèi)投資增長明顯回落，這預(yù)示著新一輪宏觀調(diào)控的效果在逐步顯現(xiàn)，但由于投資內(nèi)在“導(dǎo)熱”因素難以遏制，宏觀調(diào)控鞏固期將會較長。 需求放慢帶動工業(yè)減速，供給過剩壓力逐步增大 7月份，三大需求增長速度均出現(xiàn)程度不同的減緩。受宏觀調(diào)控政策的影響，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資結(jié)束了自4月份以來逐月攀升的勢頭，出現(xiàn)明顯回落。7月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長27.4％，增幅比上個月回落6.3個百分點。此外，7月當(dāng)月出口803.4億美元，同比增長22.6%，比上月回落0.7個百分點；社會消費品零售總額6012億元，同比增長13.7%，比上月回落0.2個百分點。 在總需求有所減弱的情況下，國內(nèi)產(chǎn)能過剩釋放的供給過剩壓力逐步增大?？v向的比較，13％左右的消費增長速度并不算低，甚至可以說是較快增長?？梢灶A(yù)見，在社保、教育、住房、醫(yī)療等相關(guān)領(lǐng)域體制改革沒有取得突破性進(jìn)展的情況下，消費增長速度近期不可能在此基礎(chǔ)上再有較大的提高。在消費增長較快的情況下，物價不升反降說明供給增長的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于消費增長的速度，直觀表現(xiàn)是7月居民消費品價格同比增長1％，比上月回落0.5個百分點。 因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行中最突出的問題不是需求增長太慢，而是投資增長過快，短期內(nèi)宏觀調(diào)控的重點是堅決控制新開工項目，抑制投資過快增長，而擴(kuò)大國內(nèi)消費需求則屬于宏觀調(diào)控的中長期目標(biāo)，且與經(jīng)濟(jì)體制改革緊密相關(guān)。 此外，需求增長速度的放慢直接帶動了工業(yè)增長的減速。7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)完成增加值7200億元，同比增長16.7%，比上月回落2.8個百分點，其中，輕、重工業(yè)均比上月回落2.8個百分點，回落幅度比較明顯。在工業(yè)增速回落的因素中，輕工業(yè)受出口持續(xù)調(diào)整影響較大，重工業(yè)則受投資增速回落影響較大。7月份出口同比增長22.6%，比上月回落0.7個百分點，繼續(xù)小幅回落，受其影響，出口導(dǎo)向較強的紡織業(yè)、家具制造業(yè)、紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)、皮革、毛皮、羽毛（絨）及其制造業(yè)、工藝品及其它制造業(yè)增長速度當(dāng)月均出現(xiàn)了程度不同的回落。在前期投資所形成的產(chǎn)能持續(xù)釋放的情況下，外需的減少使國內(nèi)供給過剩壓力更加突出和顯性化。 資本品投資自我循環(huán)使PPI與CPI增長明顯背離 從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，表面上看越是接近最終消費環(huán)節(jié)，過剩跡象越是明顯，實際上由于投資品增長的自我循環(huán)，上游產(chǎn)品過剩問題可能更加嚴(yán)重。7月份，原材料、燃料、動力購進(jìn)價格上漲6.7%，工業(yè)品出廠價格同比上漲3.6%，兩者比上月均上漲0.1個百分點。在原材料、燃料、動力購進(jìn)價格和工業(yè)品出廠價格呈小幅上揚情況下，CPI同比增長1％，比上月回落0.5個百分點，上下游價格指數(shù)之間增長出現(xiàn)背離趨勢。它反映出市場資源被過多的配置到遠(yuǎn)離最終消費領(lǐng)域的能源、原材料等投資品環(huán)節(jié)。 從投資結(jié)構(gòu)上看，投資的重點正在逐步集中在遠(yuǎn)離消費品的領(lǐng)域。1－7月煤炭開采及洗選業(yè)投資增長42.5％；鐵路運輸業(yè)投資增長84.7％；非金屬礦采選、制品業(yè)投資增長50.0％；有色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業(yè)投資增長40.4％。不可否認(rèn)，由于我國正處于城市化和重工業(yè)化快速增長的階段，能源和原材料等投資品領(lǐng)域的較快增長有其合理性，但是如果該領(lǐng)域投資增長過快，過多的資源被配置到投資品領(lǐng)域，整個投資市場就會脫離消費品市場形成自我循環(huán)甚至自我強化，與最終消費的關(guān)聯(lián)性明顯弱化，且當(dāng)能源和原材料價格上升到一定程度，市場出現(xiàn)深幅調(diào)整將不可避免。 當(dāng)前居民消費品價格的回落直接體現(xiàn)了市場對供給壓力過大進(jìn)行強制性調(diào)整的內(nèi)在要求，理論上這一調(diào)整將沿產(chǎn)業(yè)鏈逆行波及到能源和原材料等投資品領(lǐng)域。從上半年的情況看，完全依靠政策手段淘汰落后產(chǎn)能非常困難，然而通過市場供求關(guān)系改變產(chǎn)品比價從而把過剩的產(chǎn)能逼出市場或逐步消化倒是一個行之有效的方式。從這個角度看，維持一個相對低的通貨緊縮狀態(tài)對保持宏觀經(jīng)濟(jì)的中長期健康運行可能是好事，這是給市場內(nèi)在調(diào)整留下一個較大的空間。 我們主張的“防通縮”政策主要是防止中期出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮，主要是通過抑制投資過快增長來實現(xiàn)，通過增加投資消化產(chǎn)能來反產(chǎn)能過剩和反通縮只會導(dǎo)致更嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩和通貨緊縮。而且，當(dāng)前地方政府不顧市場周期性變化而過度刺激投資的導(dǎo)向只會阻礙市場機(jī)制內(nèi)在調(diào)整的作用，但人為的延緩調(diào)整會付出調(diào)整幅度加深的巨大代價。 新開工項目和貸款增速依然偏高，投資內(nèi)在“導(dǎo)熱”因素并未消除 盡管經(jīng)濟(jì)增長速度有所放慢，但新開工項目數(shù)量依然偏多，貸款增速依然偏快。1－7月，新開工項目114931個，同比增加20003個。新開工項目計劃總投資420022億元，同比增長19.3％；7月份新增人民幣貸款1718億元，同比多增2032億元，已經(jīng)完成全年信貸計劃的94％，其中，新增短期貸款及票據(jù)融資146億元，新增中長期貸款1493億元，中長期貸款比重明顯偏高。 按照固定資產(chǎn)投資的規(guī)律，如果前兩個季度投資增長速度控制不住，新開工項目大幅度增加，由于投資周期和慣性等因素，下半年的投資一般很難大幅回落。對一般性投資項目而言，投資周期約為兩年左右的時間，對金融貸款和相關(guān)投資的后續(xù)影響最起碼要持續(xù)到明后兩年，這對當(dāng)前已經(jīng)明顯趨熱的宏觀經(jīng)濟(jì)來講，無疑是火上澆油。并且，如果“十一五”開局第一年就控制不住新開工項目和投資增長速度，那么整個“十一五”規(guī)劃部署將被打亂，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變增長方式等將相當(dāng)困難。 此外，盡管國家連續(xù)出臺了一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，但調(diào)控效果并不明顯。1－7月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資9411億元，同比增長24%。其中商品住宅投資6575億元，增長依然高達(dá)29.2%。據(jù)國家發(fā)展改革委和國家統(tǒng)計局調(diào)查顯示，2006年7月，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.7%，漲幅比上月低0.1個百分點，環(huán)比上漲0.5%；分地區(qū)看，7月份，深圳、北京、呼和浩特、廣州、成都等城市房地產(chǎn)價格同比漲幅均在9%以上，其中深圳高達(dá)13.6%。與此同時，截至7月底，全國商品房空置面積為1.21億平方米，同比增長14.4%。其中，空置商品住宅6610萬平方米，增長10.8%。目前房地產(chǎn)市場有價無市，調(diào)控尚未到位，基本處于膠著狀態(tài)，下一步應(yīng)繼續(xù)加大對房地產(chǎn)調(diào)控執(zhí)行力度，并繼續(xù)完善相關(guān)的金融稅收土地政策,著力把虛高的價格降下來。 政策建議 短期內(nèi)，宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)是防止中期出現(xiàn)較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩、通貨緊縮，并引發(fā)過深的增長調(diào)整。當(dāng)前重點是解決投資增長過快、流動性泛濫和貨幣貸款增長偏快問題，因此下一步宏觀調(diào)控依然是“三管齊下”，即管住項目，管住資金，管住土地。同時必須深刻認(rèn)識當(dāng)前投資反彈的體制性因素，從轉(zhuǎn)變政府職能、深化財稅體制改革和深化土地制度改革等方面著手改革和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)運行所面臨的體制環(huán)境，從制度安排上劃清政府與市場之間的界限，完善宏觀調(diào)控機(jī)制。 對固定資產(chǎn)投資的控制力度不能放松 年初以來，基于政績導(dǎo)向的地方政府投資項目節(jié)節(jié)高攀。一些地方城市建設(shè)投資公司所配置的市場資源數(shù)量相當(dāng)驚人，在一些地級市由政府投資公司直接或間接控制的投資額占本地區(qū)的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額的半數(shù)以上，并且資金來源基本上是通過抵押土地從國有金融機(jī)構(gòu)貸款。盡管它們在市場中配置的資源數(shù)量很大，但是一般的常規(guī)性市場調(diào)控政策卻對其成效不大。 在這種情況下，如果過多的依靠運用總量調(diào)控政策手段（例如貨幣政策）進(jìn)行經(jīng)濟(jì)降溫，效果不一定明顯：有地方政府背景的公司和壟斷行業(yè)的企業(yè)由于具有雄厚的資金和較強的抗風(fēng)險能力不會受到太多影響，但是以民營企業(yè)為主的眾多的市場主體卻會由于資金鏈條的脆弱和利潤空間的微薄而被率先淘汰出局。 另外，一個較直接有效的調(diào)控手段是嚴(yán)格控制新開工項目并堅決淘汰落后產(chǎn)能。在開放和動態(tài)的條件下，政府對產(chǎn)能的統(tǒng)計和界定要滯后于市場，如果在這個基礎(chǔ)上再進(jìn)行行政性調(diào)控則很容易犯經(jīng)驗主義和一刀切的錯誤。但是，在國家發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下，通過制定環(huán)保、降耗和行業(yè)準(zhǔn)入等法律、法規(guī)對經(jīng)濟(jì)主體行為進(jìn)行有序規(guī)范和科學(xué)指導(dǎo)則是成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的通行做法。 從這個角度看，下一步的調(diào)控思路應(yīng)該是把對具體行業(yè)產(chǎn)能的調(diào)控讓位給市場價格的自發(fā)配置，通過競爭性價格的波動來吸納和淘汰落后產(chǎn)能（當(dāng)前適當(dāng)?shù)耐ㄘ浘o縮有利于淘汰落后產(chǎn)能），政府則側(cè)重于對環(huán)保、降耗和行業(yè)準(zhǔn)入政策法規(guī)的制定和執(zhí)行，著力于對新上項目的審批和核準(zhǔn)，以及對落后產(chǎn)能的強制性淘汰，并在此基礎(chǔ)上維持公平有序的市場競爭環(huán)境。 當(dāng)前，有人指責(zé)對新開工項目的清理屬于行政調(diào)控，事實并非如此。從本質(zhì)上看，節(jié)能、環(huán)保、土地、安全等技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的建立和行業(yè)政策的健全，是對市場規(guī)則的健全和完善，同時也是我國宏觀調(diào)控在項目管理手段方面從行政性調(diào)控向法律制度性調(diào)控轉(zhuǎn)變的必要過程，不能簡單地把這種調(diào)控手段與市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)育和完善對立起來。 固定資產(chǎn)投資增長過快以及單位GDP能耗不降反升的嚴(yán)峻形勢已經(jīng)引起了中央政府的高度關(guān)注，有關(guān)部門陸續(xù)出臺了一系列具有針對性的調(diào)控措施。下一步應(yīng)繼續(xù)嚴(yán)格貫徹落實國家發(fā)改委等五部委8月1日下發(fā)的《新開工項目清理工作指導(dǎo)意見》，在產(chǎn)業(yè)政策、項目審核、土地審批、環(huán)境評價、信貸政策等方面，對上半年總投資1億元及以上的新開工項目逐項進(jìn)行全面清理。加大對現(xiàn)有調(diào)控政策的落實力度，繼續(xù)嚴(yán)厲控制違規(guī)項目上馬。 在穩(wěn)定匯率的前提下繼續(xù)緊縮流動性 當(dāng)前貨幣政策的主要任務(wù)是弱化人民幣升值預(yù)期，保持匯率長期基本穩(wěn)定，與此同時，運用央行票據(jù)對沖、提高存款準(zhǔn)備金率、加息和窗口指導(dǎo)等手段從總量和結(jié)構(gòu)上繼續(xù)緊縮流動性。如果投資繼續(xù)高燒難退，需繼續(xù)加息。 用本幣升值來改變國際市場分工格局的想法是欠考慮的。應(yīng)該從政策上弱化人民幣升值預(yù)期，借世界主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息周期的有利時機(jī)，持續(xù)保持人民幣與美元之間的利率差距，把國內(nèi)的資金引導(dǎo)到國際市場。同時建立戰(zhàn)略物資儲備制度，減輕升值壓力，分散縮水風(fēng)險。反過來，如果直接進(jìn)行政策性大幅度加息，其后果不僅是主動削弱了本國出口產(chǎn)品競爭力，而且在目前消費不可能大幅增加、出口本身就拉動一部分投資的情況下，打壓出口很可能會同時打壓投資，引起經(jīng)濟(jì)大幅波動。從這個角度講，降低出口退稅的結(jié)構(gòu)調(diào)整意義遠(yuǎn)大于對出口的總量緊縮意義。