2006年第一季度，全球經(jīng)濟保持了良好的增長勢頭。美國經(jīng)濟增長平穩(wěn)有力，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟形勢明顯改善，有望成為全球經(jīng)濟增長的新動力，亞洲新興市場經(jīng)濟體將延續(xù)較高的增長速度。 美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，總體增長態(tài)勢平穩(wěn)。今年第一季度，溫和的通脹水平和較低的失業(yè)率構(gòu)成美國經(jīng)濟增長的有利因素。首先，美國CPI（消費者物價指數(shù)）由1月的0.7%降至2月的0.1%，說明美聯(lián)儲加息的措施有效地抑制了通脹；其次，美國的失業(yè)率自今年1月份降至2001年7月以來較低的4.7%之后，2月和3月繼續(xù)維持在較低水平，良好的就業(yè)形勢也表明美國經(jīng)濟在持續(xù)增長；再次，盡管1月份美國貿(mào)易逆差達到685.9億美元，創(chuàng)下新的月度最高紀錄，但資本項目順差在一定程度上促進了美國國際收支平衡，緩解了對高額貿(mào)易逆差的恐慌，如美國2月資本凈流入為869億美元,填補了當(dāng)月高達657億美元的貿(mào)易逆差。一季度美國經(jīng)濟也有不利因素：首先，美國零售銷售繼1月份增長1.2%后，在2月大幅下降0.6%，創(chuàng)3年以來較大月度降幅，零售數(shù)據(jù)的不穩(wěn)定反映了作為美國經(jīng)濟增長主要動力的消費需求有所減弱；另外，美國房市也出現(xiàn)了降溫信號，美國新屋銷售繼1月份下跌5.3%后，2月份再次大跌10.5%，創(chuàng)下了9年來的較大跌幅。 歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯改善，增長前景有利。今年初，多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟增長勢頭正在增強。首先，歐元區(qū)今年前兩個月的零售銷售同比增長分別為0.9%和1.0%，說明消費需求的增長較強勁。另外，歐元區(qū)2月的失業(yè)率由1月的8.3%下降至8.2%，達到近4年來較低。受多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善的鼓舞，歐元區(qū)3月份經(jīng)濟信心指數(shù)升至103.5，創(chuàng)4年多來新高。但同時，由于受國際石油價格居高不下的沖擊，今年前兩個月歐元區(qū)的年通貨膨脹率分別達2.4%和2.3%，超出了預(yù)定2%的目標，表明了新一輪通脹壓力開始顯現(xiàn)。與去年疲弱的經(jīng)濟增長相比，預(yù)計今年歐元區(qū)有望出現(xiàn)經(jīng)濟反彈的利好局面，經(jīng)濟前景也相對樂觀。 日本走出通縮陰影，經(jīng)濟復(fù)蘇形勢樂觀。一季度多項經(jīng)濟指標有力支持了日本經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的判斷。首先，日本的核心消費者物價指數(shù)(CPI)自去年11月至今年2月已連續(xù)4個月保持上升，并在今年1月創(chuàng)下8年來的較大升幅0.5%，日本經(jīng)濟已徹底走出通縮陰影。其次，日本的失業(yè)率由1月份的4.5%降至2月的4.1%，達到1998年7月以來的較低水平，表明經(jīng)濟復(fù)蘇使日本勞動力市場的需求明顯增加。受利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)的提升，今年3月份日本消費者信心創(chuàng)下1991年6月以來的最高點，進一步堅定了日本經(jīng)濟的復(fù)蘇步伐。由于日本總體復(fù)蘇趨勢樂觀，盡管2月日本工業(yè)生產(chǎn)已連續(xù)第二個月下跌，但并未對經(jīng)濟走勢的判斷形成不利影響。預(yù)計日本經(jīng)濟有望在今年迎來具有可持續(xù)性的經(jīng)濟復(fù)蘇。 亞洲新興市場國家和地區(qū)將繼續(xù)保持增長勢頭。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行在《2006年亞洲經(jīng)濟展望》中的預(yù)測，2006年亞洲地區(qū)的經(jīng)濟增速將小幅放緩至7.2%，中國、印度和韓國三個主要經(jīng)濟體的表現(xiàn)將決定今年亞洲新興市場國家和地區(qū)的經(jīng)濟前景，同時，日本經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇也有望帶動亞洲其他地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。但亞洲發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長仍面臨許多風(fēng)險，特別是全球貿(mào)易無序和不平衡的加劇、高致病性禽流感傳染人數(shù)的增多、油價的居高不下和貿(mào)易保護主義的抬頭，這些風(fēng)險較以前更為突出。盡管面臨的風(fēng)險因素較多，亞洲地區(qū)今年的經(jīng)濟增長的總體形勢依然樂觀。 對于全球利率市場走勢的總體判斷是：美聯(lián)儲加息進入尾聲，歐日貨幣政策趨緊。近一年多時間來，國際油價的上漲使各國通脹壓力普遍增大，以美聯(lián)儲為首的加息風(fēng)潮席卷全球主要經(jīng)濟體。自2004年6月以來，美聯(lián)儲已連續(xù)15次以每次25個基點的相同幅度提息，其中2005年共計加息8次，2006年1月和3月各加息1次，3月28日的加息亦為伯南克上任美聯(lián)儲主席后的首次加息。目前，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率達到4.75%，是近5年來的最高水平。根據(jù)美國經(jīng)濟增長態(tài)勢及面臨的通脹壓力，預(yù)計美聯(lián)儲有可能在今年5月再度加息至5%，但之后美聯(lián)儲繼續(xù)加息的可能性已經(jīng)不大。 歐元區(qū)為抑制通脹小幅升息。歐洲央行今年3月2日宣布，將歐元區(qū)主導(dǎo)利率提高25個基點，達到2.5%。這是歐洲央行自去年12月1日啟動本輪加息周期以來的第二次行動。由于近期國際石油價格居高不下，今年2月份歐元區(qū)通貨膨脹率為2.3%，略低于1月份的2.4%，但仍明顯高于歐洲央行設(shè)定的2%的目標上限。在此背景下，歐洲央行決定加息在預(yù)料之中。預(yù)計歐洲央行今后有可能繼續(xù)邁出加息步伐，并有望在今年年底將歐元區(qū)主導(dǎo)利率提高到3%，但每次加息的幅度、時機甚至加不加息，仍主要視未來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定。 日本央行今年3月9日宣布結(jié)束已實施五年的超寬松貨幣政策，重回傳統(tǒng)的利率機制，但短期利率將暫時保持接近零水準。這是日本央行自2001年3月開始推行所謂定量放松政策以來所作出的第一次重大政策調(diào)整。日本央行作出結(jié)束現(xiàn)行貨幣政策決定的背景是，日本的核心消費價格指數(shù)（CPI）在經(jīng)歷七年的持續(xù)下跌之后，自去年11月開始已連續(xù)四個月上漲。在CPI保持升勢的前提下，日本央行最早有望在今年7月份加息。 對于全球外匯市場走勢的總體判斷是：美元兌其它主要貨幣回軟。美元經(jīng)歷了2005年的強勁反彈之后，在2006年第一季度兌歐元及其他主要貨幣匯率均出現(xiàn)下跌。截至2006年3月31日，美元指數(shù)收于85.19點，較上季末下跌了0.99%；歐元匯率收于1.2139美元/歐元，較上季末上升了2.51%；日元匯率收于117.48日元/美元，較上季末上升了0.34%，英鎊匯率收于1.7393美元/英鎊，較上季末上升了1.19%。 曾支撐美元在2005年走強的動力主要有兩方面，一是美聯(lián)儲持續(xù)升息加大了美國和歐元區(qū)及日本的利差，二是美國經(jīng)濟保持了強勁有力的增長態(tài)勢。2006年初，隨著美聯(lián)儲的加息周期逐漸進入尾聲，歐元區(qū)和日本紛紛宣布采取更積極的貨幣政策，美國和其他主要經(jīng)濟體的利差呈縮小的趨勢；同時，今年初美國零售銷售下滑、住房銷售下降等不利數(shù)據(jù)也使美元的周期性支持因素減少。另外，近期公布的美國去年全年貿(mào)易逆差創(chuàng)下歷史新高7258億美元，今年1月貿(mào)易逆差再創(chuàng)月度新高，貿(mào)易逆差高居不下意味著將有更多美元需要轉(zhuǎn)換為其它貨幣支付進口費用，美元貶值的壓力因此進一步增大。從近幾個月來看，美聯(lián)儲再次加息的預(yù)期仍有可能給美元提供上揚的動力；但從長期來看，美國與其他主要經(jīng)濟體的利差趨于縮小會降低投資者對美元收益率的預(yù)期，從而使美元面臨走軟的壓力。