美聯(lián)儲加息周期暫停 人民幣流動性過?；?qū)⒓觿?/h1>

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發(fā)布時間：2006-05-12

將現(xiàn)行基準利率上調(diào)25個基點至5%，同時暗示，可能將暫時停止升息，以評估利率對美國經(jīng)濟將要產(chǎn)生的影響。 這是自2004年6月以來，美聯(lián)儲連續(xù)第16次以相同幅度加息，由于考慮到經(jīng)濟增速放慢與潛在通脹壓力加大兩種現(xiàn)象并存，此輪持續(xù)了近兩年的加息周期有望終結(jié)。 隨著美元加息周期或?qū)⒔Y(jié)束，人民幣升值壓力重新加大，對此，分析人士建議，我國貨幣政策宜早作準備。但另一方面，升值壓力上升所加劇的人民幣流動性過剩局面，對目前的A股市場形成重要支撐。 人民幣升值壓力依舊 就在美聯(lián)儲加息的同一天，美財政部昨天向國會提交的半年度外匯市場報告中，沒有將中國列為匯率操縱國。 對于這則消息，專家們并沒有樂觀地認為，人民幣升值壓力有所減輕。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松稱，這只能認為美國方面對中國的匯率政策有了更多理解，很難說人民幣升值壓力會減輕。因為，如果美元停止加息，很可能導致資金從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到回報更高的匯率風險更小的國家和地區(qū)，如歐洲和亞洲。在這種情況下，會有一部分流入我國，加重目前流動性充裕的局面。為此，我國需要更為靈活的匯率制度，以應(yīng)對投機性資金。 央行應(yīng)及早應(yīng)對流動性加劇 分析人士指出，人民幣升值壓力加大，意味著流動性過剩進一步加劇。通過各種渠道流入我國的外匯資金有增無減，將會有更多的基礎(chǔ)貨幣投放出來。面對這種局面，央行出臺深度凍結(jié)流動性的措施勢在必行，即上調(diào)存款準備金率的時機應(yīng)該會比目前市場預(yù)期的有所提前。 不過，可能遇到的一個問題是，上調(diào)存款準備金率將不可避免地帶來貨幣市場利率上行。為對沖這種影響，可以通過降低超額存款準備金利率，釋放銀行超額儲備金來推動貨幣市場利率下行。 另外，還有專家建議，為減少外匯資金的流入，可通過壓低貨幣市場利率，或鼓勵商業(yè)銀行下浮存款利率等手段，盡量增加熱錢的機會成本，減少其安全收益。此外，從緩解貿(mào)易不平衡的角度看，國家應(yīng)該進一步限制不符合產(chǎn)業(yè)政策、附加值又比較低的資源品出口，同時鼓勵有利于裝備升級的高新技術(shù)產(chǎn)品進口，從而緩解貿(mào)易不平衡帶來的升值壓力。 充裕流動性構(gòu)成A股一大支撐 在美聯(lián)儲宣布加息的消息公布后，美股漲跌互現(xiàn)，幅度均十分有限；香港股市反應(yīng)正常，恒生指數(shù)、國企指數(shù)均先抑后揚；國內(nèi)A股雖放天量沖高回落，但這主要是與自身前期漲幅偏大有關(guān)。 其實，美聯(lián)儲加息早在市場預(yù)期之中，所以周邊股市的反應(yīng)相當平穩(wěn)。雖然會否再次加息仍難預(yù)測，但美聯(lián)儲聲明中暫停加息周期的暗示，則使交易商已經(jīng)開始逢低買入股票。 為對沖美國科技泡沫破滅和“9.11”恐怖襲擊對經(jīng)濟的負面影響，美聯(lián)儲持續(xù)實行寬松的貨幣政策，直至2004年6月30日開始新一輪的加息周期。而美元指數(shù)也從2001年的121.02點高點持續(xù)下行，直至2004年12月30日的80.39點，走出下跌A浪。從美元指數(shù)走勢圖上可以看到，持續(xù)加息確實對美元走勢產(chǎn)生了支持，指數(shù)也從80.39點一度升至2005年11月16日的92.63點，可以看作是反彈B浪。但隨后的加息行為并沒有抑制美元的弱勢，昨日依舊在85點上下震蕩，仍處下跌C浪中。美元走弱無疑是全球金融市場流動性暴增的源頭，而新興工業(yè)化國家對原材料商品需求的快速增加，使得國際大宗商品價格不斷演繹大牛市走勢，即使受加息影響，美元走勢仍階段轉(zhuǎn)強，但弱勢美元的大趨勢目前尚無逆轉(zhuǎn)跡象。在這種情況下，幾近結(jié)束的美元加息周期難以改變金融市場流動性充裕的局面。 對于A股市場，就外生因素而言，人民幣升值預(yù)期使得大量熱錢涌入國內(nèi)，在人民幣升值達到普遍預(yù)期之前，國際金融市場的充裕流動性對A股仍是一大支撐；就內(nèi)生因素而言，股市巨大的賺錢效應(yīng)早已刺激大量資金進入市場，基金首發(fā)二次“井噴”帶來500億入市資金，充分說明資金不會成為阻礙市場發(fā)展的因素。 另外，美聯(lián)儲聲明中對通貨膨脹的強硬立場同樣值得注意。全球油價飛漲、原材料價格上升、農(nóng)產(chǎn)品價格的變化最終會引發(fā)全球通脹，雖然我國目前的CPI維持在較低水平，但基本商品的價格最終會體現(xiàn)在消費品中，PPI不可能永遠不傳導到CPI。通貨膨脹或許并不遙遠，由此給股市帶來的機會與人民幣升值一樣不能忽視。 昨日大盤的天量震蕩可能預(yù)示階段逼空行情將結(jié)束，但這不意味趨勢的扭轉(zhuǎn)或者是“最后的瘋狂”，在人民幣緩步升值仍會繼續(xù)和適度通脹可能降臨的背景下，A股市場仍具備充裕的投資機會。

關(guān)鍵詞：

人民幣流動性　　

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