2005年確定“自主、可控和漸進(jìn)”的匯率改革政策理念，將會貫穿今年匯率制度改革的始終，這客觀上要求銀行必須加快金融衍生品的創(chuàng)新 人民幣在春節(jié)后升值的速度開始加快，同時(shí)，美國對于人民幣匯率的壓力未減弱；特別是人民幣匯率中間價(jià)逼近“8”這一心理關(guān)口后，外界對于人民幣匯率改革進(jìn)行了頗多揣測。 縱觀2005年的匯率形成機(jī)制改革，一個(gè)一致的政策基調(diào)就是“自主、可控和漸進(jìn)”。從發(fā)展趨勢看，這一基本的政策理念會繼續(xù)在2006年匯率改革的深化中得以堅(jiān)持。 匯改解密 再次回顧此次匯改進(jìn)程，將對中國的匯率改革有更為深刻的認(rèn)識。 2003年本屆政府上任之初，就明確提出研究人民幣匯率形成機(jī)制改革問題。但隨后出現(xiàn)的 “非典”、伊拉克戰(zhàn)爭，使中國經(jīng)濟(jì)面臨的不確定因素增多。 中央政府從經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局出發(fā)，再度放緩匯率改革。此后，在黨的十六屆三中全會決議上，明確提出要“完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”，國務(wù)院也確定了先進(jìn)行國有商業(yè)銀行改革，再進(jìn)行匯率改革的方針。 在2004年國有商業(yè)銀行改革全面推進(jìn)的背景下，國務(wù)院成立了有關(guān)研究小組，研究制定人民幣匯率形成機(jī)制改革方案。經(jīng)過一年多的精心準(zhǔn)備，人民幣匯率形成機(jī)制改革順利出臺。 不管是否有外在壓力，中國的匯率改革都有其內(nèi)在邏輯。這個(gè)內(nèi)部的邏輯是：沒有一個(gè)健康的銀行體系，承擔(dān)匯率波動的能力會比較低；沒有國有銀行的改革和利率市場化改革、以及外匯市場的發(fā)展，哪會有一個(gè)相對健康的金融市場？ 因此，國有銀行改革、利率市場化和外匯市場改革等推動后，就基本具備了匯率升值和浮動的條件。這也是為什么在2004年國有銀行改革開始全面推進(jìn)的同時(shí)，人民幣匯率形成機(jī)制的改革方案就開始著手研究的原因之一。 必須改革 一般的簡單分析，人民幣升值將對出口企業(yè)帶來較為不利的影響，而對進(jìn)口企業(yè)較為有利，但是，具體到各個(gè)行業(yè)顯然要作進(jìn)一步的分析。 就中國目前情況看，匯率對企業(yè)的影響應(yīng)取決于所在的特定行業(yè)和企業(yè)所在行業(yè)的定價(jià)能力。如果特定行業(yè)在國內(nèi)和國際市場有足夠的影響力和定價(jià)能力，是一個(gè)price-maker(價(jià)格制定者)，就會有價(jià)格影響力；如果只是price-taker(價(jià)格接受者)，只能被動接受，當(dāng)然會受損。 有看法認(rèn)為，升值對于勞動密集型的產(chǎn)業(yè)一定會帶來很大的沖擊，但從實(shí)際檢驗(yàn)來看，不讓匯率波動導(dǎo)致的傾銷、貿(mào)易摩擦對出口的影響更大。由于一個(gè)有彈性的匯率和適度的升值將會贏得寬松的貿(mào)易環(huán)境，因而，升值對勞動密集型產(chǎn)業(yè)的影響顯著小于貿(mào)易摩擦。 無庸諱言，匯率的市場化加劇了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須提高風(fēng)險(xiǎn)意識，培養(yǎng)和引進(jìn)相關(guān)的專業(yè)人員，密切關(guān)注國際金融市場的匯率波動，充分利用各種金融工具來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)注重科技創(chuàng)新，加強(qiáng)成本管理，提高企業(yè)的核心競爭能力，開發(fā)高附加值產(chǎn)品，盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。 匯率機(jī)制改革對銀行也提出了新的改革要求。銀行必須加大對相關(guān)行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。匯率的調(diào)整和形成機(jī)制的改革對于一些本已經(jīng)營困難的外貿(mào)出口企業(yè)，特別是那些產(chǎn)品國際競爭力不強(qiáng)的企業(yè)，直接影響不容忽視。國內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)該密切關(guān)注相關(guān)行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，加強(qiáng)信貸管理，防止不良貸款的上升。 金融創(chuàng)新是關(guān)鍵 匯改并沒有降低人民幣的升值預(yù)期。 對商業(yè)銀行而言，結(jié)售匯業(yè)務(wù)會增加，外幣貸款需求可能還會持續(xù)增長，從而對外幣存款產(chǎn)生壓力。商業(yè)銀行應(yīng)主動調(diào)整外幣信貸政策，有效控制外幣貸款規(guī)模；調(diào)整外幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加外幣投資與短期貿(mào)易融資的比重，從而防范外幣流動性風(fēng)險(xiǎn)。 更為重要的是，商業(yè)銀行應(yīng)加快金融衍生品創(chuàng)新的步伐，降低外幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此次匯率改革實(shí)際上也預(yù)示了人民幣匯率的不確定性大大增加，商業(yè)銀行面臨一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著外匯市場各種金融衍生工具的逐步推出，商業(yè)銀行應(yīng)及早做好相關(guān)準(zhǔn)備，加快對此類產(chǎn)品的研究與創(chuàng)新。 當(dāng)然，匯改對于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理體系提出了更高要求。在以前人民幣單一盯住美元的匯率制度下，遠(yuǎn)期匯率定價(jià)取決于利差。而在新的人民幣價(jià)格形成機(jī)制之下，人民幣匯率會雙向浮動，遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)必須考慮市場的價(jià)格波動因素。 因此，這就需要商業(yè)銀行自身有更強(qiáng)的定價(jià)能力，商業(yè)銀行必須對不同幣種、不同額度的現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯等具有差別定價(jià)能力，對不同類型的客戶的外匯供求有差別化的定價(jià)能力，必須對流動性不同的品種具有差別定價(jià)能力。 對于商業(yè)銀行而言，不僅需要對匯率的靈活浮動進(jìn)行較為準(zhǔn)確的預(yù)測，而且，各銀行需要增強(qiáng)競爭意識，考慮自己的差別定價(jià)以提升自身產(chǎn)品的競爭力。