全球金融資料供應(yīng)商Dealogic近日公布，2005年全球并購總額達(dá)到2.9萬億美元，較2004年增長40%，成為2000年以來并購交易額最高的一年。Dealogic的資料顯示，華爾街規(guī)模較大的四家投資銀行今年并購業(yè)務(wù)收入總計(jì)46億美元，其中高盛的全球并購收入最高，為14億美元；緊隨其后的是摩根士丹利，為11億美元；JP摩根的收入為11億美元；花旗集團(tuán)則為10億美元，這是自2001年以來，四大投行各自的并購業(yè)務(wù)收入首次全部超過了10億美元。分析人士認(rèn)為，全球并購市場(chǎng)活躍，首席執(zhí)行官們的信心增加是主要因素。此外，很多公司的資產(chǎn)負(fù)債表上已積累了大筆現(xiàn)金，他們也有壓力利用這些資金謀求再發(fā)展，再加上私人股本集團(tuán)的活躍，使得全球并購市場(chǎng)出現(xiàn)了預(yù)料之外的大幅升溫。 并購浪潮“襲來” 在經(jīng)歷了五年時(shí)間的漫長等待之后，歷史上第六次并購浪潮正在悄然無息之中席卷而來。 在此之前，世界經(jīng)濟(jì)于起起伏伏之中已經(jīng)閱歷過五次并購浪潮的潮來潮去，從1897~1904年的第一次，1916~1929年的第二次，1965~1969年的第三次，1984~1989年的第四次，再到上個(gè)世紀(jì)90年代的第五次，全球并購的興起與衰退伴隨著世界經(jīng)濟(jì)周期高峰與低谷的輪回而交替。 實(shí)際上，更加精確地說，并購浪潮就像是一種令人驚嘆的“天兆”，它總是以一種領(lǐng)先者的姿態(tài)超越了經(jīng)濟(jì)周期。并購浪潮往往興起于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，并在經(jīng)濟(jì)增長到達(dá)頂峰之前就進(jìn)入高潮，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮尚在維持之時(shí)，并購活動(dòng)就開降溫，在達(dá)到冰點(diǎn)之后，經(jīng)濟(jì)衰退才接踵而至。 很顯然，歷史的一再重復(fù)證明這種微妙的相關(guān)性并不是某種巧合。在龐大而又略顯冗雜的并購理論體系中，差別效率理論、協(xié)同效應(yīng)理論、分散經(jīng)營理論、價(jià)值低估理論、信息與信號(hào)理論、代理問題理論、管理主義理論和市場(chǎng)力量理論都從不同側(cè)面給這種并購浪潮的“天兆效應(yīng)”提供了經(jīng)濟(jì)學(xué)注腳。 從宏觀角度看，并購浪潮是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的壓力解脫和動(dòng)力來源。如果將經(jīng)濟(jì)騰飛比喻為絢麗的“化蝶”，那么并購浪潮就像是前期的“蛻皮”。 在技術(shù)創(chuàng)新、需求變化不斷改變代表經(jīng)濟(jì)基本面的最優(yōu)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成之時(shí)，因循守舊的“原始”資源配置方案已經(jīng)不能滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、生產(chǎn)方式質(zhì)變的客觀要求，在突破“桎梏”的壓力之下，并購活動(dòng)作為一種對(duì)新投資領(lǐng)域和盈利機(jī)會(huì)的本能反應(yīng)潛在地改變著社會(huì)資源分配與再分配的過程，為經(jīng)濟(jì)高峰的到來掃清障礙。 除了這種革新功能，并購浪潮本身還具備不容小視的“鯰魚效應(yīng)”，通過讓曾經(jīng)弱如散沙的朝陽產(chǎn)業(yè)在弱肉強(qiáng)食之中迅速走向成熟和壯大，并購浪潮在疏放壓力的同時(shí)為經(jīng)濟(jì)增長提供著新鮮、強(qiáng)勁和持久的動(dòng)力來源。 從微觀角度看，并購浪潮是企業(yè)理性預(yù)期之下的主觀意愿與客觀需求。作為利益較大化的微觀經(jīng)濟(jì)主體，企業(yè)并不會(huì)在商業(yè)前景黯淡的時(shí)候大費(fèi)周章地施展聯(lián)縱之術(shù)，而只有在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，預(yù)期收益大于預(yù)期成本之時(shí)，才會(huì)愿意以并購方式擴(kuò)大生產(chǎn)能力。 除了這種主觀意愿之外，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的增強(qiáng)也會(huì)讓市場(chǎng)競爭提前激化，此時(shí)“物競天擇”的自然法則不斷演繹，壓力之下企業(yè)惟有選擇大魚吃小魚的并購策略才能在市場(chǎng)競爭中生存與發(fā)展。 解密“并購浪潮” 由此看來，第六次并購浪潮的到來蘊(yùn)藏著極其豐富的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。 在“天兆效應(yīng)”之下，不僅2005年世界經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展?fàn)顩r在并購浪潮中得以顯現(xiàn)，而且2006年的整體經(jīng)濟(jì)走向也能就此初見端倪，甚至2007、2008這一個(gè)未來時(shí)間序列里的經(jīng)濟(jì)前景都能從并購浪潮發(fā)展態(tài)勢(shì)中得以預(yù)見。 首先，并購浪潮出人意料的興起肯定了2005年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的真實(shí)性和有效性。之所以說并購浪潮是出人意料，歸根結(jié)底還是因?yàn)槭袌?chǎng)根本沒有預(yù)期到2005年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)如此強(qiáng)勁。 實(shí)際上，能源價(jià)格的驟然飆升、儲(chǔ)備貨幣的波動(dòng)頻繁、自然災(zāi)害的層出不窮、恐怖主義的揮之不去、自由貿(mào)易的接連受阻、利率水平的普遍上升、通貨膨脹的日益抬頭都是與2005年世界經(jīng)濟(jì)如影隨形的不確定因素，但在美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇、日本經(jīng)濟(jì)強(qiáng)力反彈、歐盟經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定、中印經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的影響下，世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇之路上穩(wěn)健前行。 雖然世界銀行、國際貨幣基金組織、聯(lián)合國、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織、各大投行給出的增長數(shù)字不盡相同，但3%到4%左右的發(fā)展勢(shì)頭還是令市場(chǎng)歡欣鼓舞，正是對(duì)這種艱難狀態(tài)下復(fù)蘇的認(rèn)可和信任，企業(yè)界才放心大膽地掀起了第六次并購浪潮。 而且，從并購發(fā)生額的激增不難看出，2005年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確實(shí)給微觀個(gè)體帶來了較為可觀的經(jīng)濟(jì)利益，畢竟只有在充足現(xiàn)金流的支持下并購活動(dòng)的有效進(jìn)行才能得以保障。 其次，并購浪潮興起與延續(xù)為今后幾年的經(jīng)濟(jì)增長奠定了基調(diào)。2005年并購的火爆預(yù)示著2006年的世界經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)具備了微觀基礎(chǔ)，能源業(yè)、服務(wù)業(yè)、金融業(yè)中并購活動(dòng)的頻繁發(fā)生為這些產(chǎn)業(yè)重新煥發(fā)活力創(chuàng)造了條件，擴(kuò)大再生產(chǎn)的擴(kuò)張性效應(yīng)將在滯后一段時(shí)期之后得以充分發(fā)揮。 而且更重要的是，并購浪潮的興起是經(jīng)濟(jì)信心堅(jiān)定的信息展現(xiàn)，這種積極樂觀的市場(chǎng)氣氛不僅給政策制定者繼續(xù)實(shí)行赤字財(cái)政政策和中性貨幣政策營造了穩(wěn)定氛圍，更對(duì)投機(jī)勢(shì)力的破壞性活躍施加了抑制。 其實(shí)很多時(shí)候，就像諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者盧卡斯所言：“我們很難說清我們預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長是因?yàn)橛薪?jīng)濟(jì)增長，還是經(jīng)濟(jì)增長是因?yàn)槲覀冾A(yù)期了經(jīng)濟(jì)增長”，無論如何，預(yù)期是重要的，并有著神奇的“自我實(shí)現(xiàn)”功能，而并購浪潮的興起在預(yù)期增長與實(shí)際增長之間建立了一條切實(shí)的通道。 更可貴的是，并購浪潮的未來發(fā)展就像是一個(gè)充滿魔力的水晶球，從中我們還能看到更遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)前景。從市場(chǎng)活躍程度來看，2006年的并購活動(dòng)還將持續(xù)火爆，著名的《商業(yè)周刊》已經(jīng)迫不及待地放出了“2006年全球十大熱點(diǎn)并購案預(yù)測(cè)”，甲骨文、雅虎、時(shí)代華納、IBM等業(yè)界巨頭都榜上有名。 由此看來，第六次并購浪潮并不會(huì)在2006嘎然而止，在未來幾年中，并購市場(chǎng)將繼續(xù)升溫，這也預(yù)示著世界經(jīng)濟(jì)增長在2007~2008的一個(gè)較長時(shí)間序列上都將保持較為有力的發(fā)展勢(shì)頭。 解密姍姍來遲的第六次并購浪潮，不難發(fā)現(xiàn)，世界經(jīng)濟(jì)周期正在無聲無息中走向又一個(gè)繁榮的頂點(diǎn)。