拋開利息稅不計(jì)，從2007年2月至2008年6月，中國一年期定期存款利率已經(jīng)低于通貨膨脹長(zhǎng)達(dá)17個(gè)月之久。如果包括今年下半年的6個(gè)月時(shí)間，已經(jīng)有23個(gè)月的時(shí)間居民儲(chǔ)蓄處于負(fù)利率水平。  
    7月3日，是央行公開市場(chǎng)操作的例行之日，但是預(yù)期發(fā)行的3年期央票，由于機(jī)構(gòu)集體看漲加息，當(dāng)天，3年期央票遭遇停發(fā)命運(yùn)。  
    首次停發(fā)3年期央票  
    這是央行自去年10月25日以來，首次停發(fā)3年期央票。  
    巧合的是，北京時(shí)間7月3日晚間，歐洲央行經(jīng)過一天的會(huì)議討論后，宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.25%，成為近七年高點(diǎn)。這是歐洲央行自去年6月以來的首次加息。  
    市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，這在一定程度上，減輕了中國政府選擇加息的市場(chǎng)壓力，加息可能性進(jìn)一步增強(qiáng)。  
    7月4日，債市繼續(xù)低迷，但加息預(yù)期卻依然在高位徘徊。  
    7月4日，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行的3年期政策性金融債，以4.82%的利率達(dá)到了招標(biāo)的利率上限。而中長(zhǎng)債收益率各期限品種一直在高位盤整，未有下行跡象。債券交易人士表示，從6月19日宣布電、油價(jià)格調(diào)整開始，市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期普遍上調(diào)，這在一定程度上促使了中長(zhǎng)債收益率的走高。  
    央行暗示“加息可能”  
    7月3日，國際原油期貨價(jià)格首破145美元每桶。在油價(jià)大漲的前提下，我國PPI也不斷攀升創(chuàng)出新高，由于PPI往往是CPI的先行指標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)于未來的通脹預(yù)期并不樂觀。  
    從抑制通脹，壓縮總需求的角度，加息是一種選擇。而央行行長(zhǎng)周小川也確實(shí)于近期釋放了“加息是一種可能”的信號(hào)。  
    不過，央行開始更多動(dòng)用數(shù)量工具以吸納因外匯占款而激增的基礎(chǔ)貨幣，并于6月份起再次加速匯率升值步伐。人民幣兌美元匯率，從6月2日的6.9372升值到6月30日的6.8591。  
對(duì)此，社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)助理何帆認(rèn)為：“我國的通脹正向更深的層次和更廣的范圍發(fā)展，然而基于匯率穩(wěn)定優(yōu)先的考慮，在巨額外匯儲(chǔ)備增加的壓力下，央行貨幣政策的獨(dú)立性正受到嚴(yán)重考驗(yàn)?！?nbsp; 
    他認(rèn)為，央行的操作空間日益縮小，副作用日益嚴(yán)重。他大膽提議，應(yīng)該加強(qiáng)匯率波動(dòng)性，改變單邊升值預(yù)期。