汶川大地震難以撼動從緊貨幣政策取向。但抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建要求財政政策更多發(fā)力。分析人士認(rèn)為，財政政策取向由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“積極”的跡象日益明顯，“積極財政政策＋從緊貨幣政策”組合呼之欲出。 大地震雖然造成巨大人員傷亡、基礎(chǔ)設(shè)施損毀慘重，但這種損失主要體現(xiàn)在災(zāi)區(qū)人力資本和物質(zhì)資本等存量指標(biāo)上，并非GDP、投資、消費等流量指標(biāo)上。受生產(chǎn)和交通停頓影響，重災(zāi)區(qū)二季度GDP增速可能大幅下滑，但由于重災(zāi)區(qū)GDP占全國的比重較低，難以造成全國“經(jīng)濟(jì)下滑”。 按照國務(wù)院要求，中央財政將至少安排250億元用于當(dāng)前抗震救災(zāi)的各項支出；今年將安排700億元建立災(zāi)后重建基金，明后兩年繼續(xù)作出相應(yīng)安排。截至昨日12時，各級政府已投入抗震救災(zāi)資金230.74億元，其中中央財政投入186.8億元。據(jù)此估算，今年中央財政為抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建投入的資金將超過1000億元，占中央財政收入全年計劃的3.2%以上?？紤]到今年財政收入增速可能下降，這種額外的大筆支出顯然帶有“積極”的色彩，財政政策取向由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“積極”的跡象也日益明顯。 央行金融研究所昨日發(fā)表報告稱，震災(zāi)會增加短期通脹壓力，而災(zāi)后重建將推高投資增速。此次地震對災(zāi)區(qū)工業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)生的破壞，以及受災(zāi)群眾對食品和日用品的需求，無疑會對當(dāng)前物價上漲產(chǎn)生新的壓力。但從日本和中國臺灣的經(jīng)驗看，地震對CPI的影響只是短期的，對長期CPI影響并不顯著。預(yù)計此次震災(zāi)對消費品價格的影響也不會持久。不過，災(zāi)后大量基礎(chǔ)設(shè)施的重建，必然會增加未來一段時期內(nèi)對水泥、鋼鐵、建材以及銅、鋁、鋅等基本金屬的需求。 可以看出，從中短期來看，地震會加大通脹上升壓力，減小經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險，從緊貨幣政策的取向自然難以改變?？紤]到財政政策有轉(zhuǎn)向“積極”的跡象，貨幣政策將在防通脹、防經(jīng)濟(jì)下滑的宏觀調(diào)控中扮演更為重要的角色。 分析人士認(rèn)為，盡管市場預(yù)計5月份CPI漲幅將比4月份有所回落，但在PPI漲幅屢創(chuàng)新高、非食品CPI漲幅擴(kuò)大的情況下，央行仍將對物價全面上漲保持警惕。貨幣政策在全力支持抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建的同時，仍將維持現(xiàn)有從緊力度，甚至不排除“加碼”。 首先，準(zhǔn)備金率上調(diào)仍有空間。一季度末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2%，可以說，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率仍將作為常規(guī)工具使用，但頻率將有所下降。 其次，年內(nèi)仍有加息可能。由于美國停止降息甚至可能進(jìn)入加息周期，我國的準(zhǔn)備金率上調(diào)替代效應(yīng)遞減，停頓近半年的加息休整期或?qū)⒔Y(jié)束。如果非食品CPI漲幅顯著擴(kuò)大或PPI漲幅突破10%，央行可能會使用加息的緊縮政策。 第三，人民幣升值將更加針對一攬子貨幣。近期人民幣對美元匯率升值速度放緩，但對一攬子貨幣升值速度明顯加快，可以預(yù)計，這在下半年將成為趨勢，從而更富有針對性地抑制出口增速。 最后，信貸控制將更為嚴(yán)格。災(zāi)區(qū)貨幣供給增加意味著其他地區(qū)貨幣供給減少，央行將著力防止貨幣信貸過快增長，從而為防止全面通脹提供一個偏緊的總需求約束環(huán)境。