中國人民銀行行長周小川5月10日在“2008陸家嘴論壇”上就“中國宏觀經(jīng)濟形勢和金融深化改革”發(fā)表了主題演講，對貨幣政策、金融穩(wěn)定和金融市場等多個話題進(jìn)行了精彩闡述。 周小川首先指出，貨幣政策不是孤立的，要注意貨幣政策所處的國際、國內(nèi)和時代背景，要注意現(xiàn)有分析框架和以前分析框架的區(qū)別。他說，從傳統(tǒng)的理論和經(jīng)驗來看，多數(shù)情況下，貨幣政策都是由一國獨立執(zhí)行，相互之間的影響不大。 但最近幾十年來，特別是進(jìn)入新世紀(jì)以后，經(jīng)濟全球化趨勢發(fā)展很快。在這種情況下，對外貿(mào)易、跨境資本流動，乃至其他國家的貨幣政策都有可能對我國的貨幣政策產(chǎn)生影響。因此，古典的貨幣政策理論和經(jīng)驗現(xiàn)在不一定適用了。 周小川表示，近年來我國的宏觀經(jīng)濟形勢和全球流動性過剩有關(guān)。盡管各國的匯率制度、外匯制度不完全相同，但“次貸危機”爆發(fā)前在許多國家都出現(xiàn)了流動性過剩的現(xiàn)象。“次貸危機”爆發(fā)后，有的國家又出現(xiàn)了流動性緊縮現(xiàn)象，金融機構(gòu)之間相互信任程度的減弱導(dǎo)致了流動性囤積和市場上流動性短缺并存的現(xiàn)象。但這是否是本質(zhì)上的流動性短缺，是有疑問的。要注意研究其他國家流動性過?；蛄鲃有跃o缺現(xiàn)象對我國的影響。 周小川接著分析了各國不同的貨幣政策目標(biāo)之間存在的矛盾。他說，世界各國貨幣政策目標(biāo)的重點并不相同，美國和英國目前主要通過貨幣政策和財政政策的配合來迅速制止財政赤字的蔓延、經(jīng)濟恐慌的發(fā)生以及經(jīng)濟可能發(fā)生的衰退。與此同時，包括中國在內(nèi)的許多國家貨幣政策更關(guān)注如何反對通貨膨脹。如果一國的貨幣政策目標(biāo)是防止經(jīng)濟衰退，同時該國的貨幣政策會對其他國家產(chǎn)生影響，而那些可能受影響國家的貨幣政策目標(biāo)主要是防止通貨膨脹，則不同的貨幣政策目標(biāo)之間就會產(chǎn)生沖突。討論我國的貨幣政策和宏觀經(jīng)濟時應(yīng)注意這一點。 周小川說，就一國內(nèi)部情況來看，貨幣政策各目標(biāo)之間也會存在矛盾，因此要注意平衡和取舍。一國的貨幣政策會考慮經(jīng)濟增長、就業(yè)、國際收支平衡、防止通貨膨脹、確保金融機構(gòu)和金融市場的健康發(fā)展等目標(biāo)，但這些目標(biāo)并不是完全一致的，沒有一個藥方能包治百病。 周小川分析了我國目前貨幣政策各目標(biāo)之間存在的矛盾。他說，我國經(jīng)濟發(fā)展要落實科學(xué)發(fā)展觀，要轉(zhuǎn)變增長方式，這就需要擴大內(nèi)需，特別是擴大消費內(nèi)需。但同時，我國也面臨著消費物價指數(shù)高企的狀況，因此，要控制過度需求。在這種情況下，這兩種目標(biāo)就會產(chǎn)生矛盾。另外，解決國際收支不平衡的問題，需要落實2006年中央經(jīng)濟工作會議提出的“減順差、促消費”目標(biāo)，這就相當(dāng)于要適當(dāng)降低總儲蓄在GDP中所占的比重。 周小川提出了通過結(jié)構(gòu)調(diào)整化解我國貨幣政策不同目標(biāo)之間矛盾的思路，即尋找這樣一種結(jié)構(gòu)：貨幣政策既鼓勵消費內(nèi)需增長和家庭儲蓄率降低，同時增長的內(nèi)需又不會對食品需求產(chǎn)生較大的增長壓力。他說，對此要進(jìn)行研究。 關(guān)于金融穩(wěn)定的話題，周小川強調(diào)了保持金融機構(gòu)健康的重要性。他說，這是從次貸危機中得到的啟示，近年來我國非常重視金融機構(gòu)改革，許多國有商業(yè)銀行、證券公司、保險公司都按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求進(jìn)行了改革，大大減少了我國的金融風(fēng)險。衡量金融機構(gòu)是否健康，要看三方面，即公司治理、組織架構(gòu)和風(fēng)險控制。此外，監(jiān)管工作也和金融機構(gòu)的健康狀況緊密相關(guān)。 在應(yīng)對金融危機的問題上，周小川強調(diào)了靈活的貨幣政策和金融穩(wěn)定應(yīng)急機制的重要性。他說，金融危機每次都不一樣，因此金融穩(wěn)定框架和金融危機的應(yīng)對機制也需要與時俱進(jìn)，這需要具備相應(yīng)的判斷能力、相當(dāng)靈活的貨幣政策體系和金融穩(wěn)定應(yīng)急機制。例如，美聯(lián)儲、歐央行和英格蘭銀行在應(yīng)對次貸危機時就創(chuàng)造了一些新的渠道來投放流動性。 最后，周小川闡述了對于上海建設(shè)國際金融中心的看法，其中，他著重強調(diào)了金融市場的重要性。他說，從國際經(jīng)驗來看，國際金融中心的形成與金融市場特別是資本市場的關(guān)系很大。對于我國來說，發(fā)展金融市場一要注意培養(yǎng)機構(gòu)投資者，二要注意發(fā)展債券市場。發(fā)展我國的債券市場，要注意及時分析歷史上債券市場發(fā)展遭遇挫折的原因，吸取經(jīng)驗，此外，債券市場的發(fā)展要理清思路，包括市場框架、監(jiān)管框架、法律法規(guī)、自律制度等方面。