1-2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比漲幅高達(dá)7.9%，大大高于今年全年的通脹控制目標(biāo)4.8%。面對(duì)如此“高燒”的CPI數(shù)據(jù)，央行是否會(huì)加息，成為市場(chǎng)最關(guān)心的問題。 分析人士認(rèn)為，對(duì)于是否加息，先必須準(zhǔn)確判斷當(dāng)前的通脹形勢(shì)。2月份，盡管CPI同比漲幅創(chuàng)下近12年新高，但扣除雪災(zāi)、春節(jié)等短期因素的影響，2月份CPI環(huán)比漲幅為1%，比1月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；同比漲幅為7.1%，與1月份持平。可見，如果剔除短期擾動(dòng)因素，通脹形勢(shì)并未明顯惡化。同時(shí)，扣除食品和能源價(jià)格上漲因素后，核心CPI同比上漲1%。這也意味著此輪物價(jià)上漲的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)尚無(wú)太大改變。 人們不禁要問，針對(duì)特殊因素引起的CPI漲幅變動(dòng)，貿(mào)然加息是否合適？對(duì)付結(jié)構(gòu)性通脹，加息又能起到多大作用？ 在人民幣加速升值半年多之后，利率政策正面臨前所未有的兩難困境：一方面，無(wú)論是補(bǔ)償實(shí)際負(fù)利率，還是防止總需求擴(kuò)張?jiān)斐山?jīng)濟(jì)過(guò)熱、全面通脹，都需要進(jìn)一步提高利率；另一方面，中美利差已經(jīng)倒掛，繼續(xù)加息則可能引發(fā)海外熱錢更多涌入，加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的局面。 因此，在升值節(jié)奏加快的前提下，顯然不能用加息來(lái)“火上澆油”。但是，加快升值步伐也有其弊端，它無(wú)法阻止熱錢跨境套取匯差并追逐各種形式的人民幣資產(chǎn)。據(jù)估計(jì)，1月份新增外匯儲(chǔ)備超過(guò)600億美元，其中，貿(mào)易順差和非金融領(lǐng)域外商直接投資加起來(lái)不過(guò)309.6億美元，剩下的300億美元左右海外資金均通過(guò)其他渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)。 分析人士認(rèn)為，化解這一困境，貨幣政策可以考慮如下組合： 第一，維持現(xiàn)有的升值節(jié)奏，大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、進(jìn)一步加強(qiáng)信貸控制。前者可以繼續(xù)發(fā)揮抑制輸入型通脹的作用，后者則可以繼續(xù)鎖定國(guó)內(nèi)的過(guò)剩流動(dòng)性。 第二，加息、放緩升值節(jié)奏，同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化境外資金入境監(jiān)管。其中，加息有兩種選擇：一是采取不對(duì)稱方式，使兩年及以上期限的存款利率維持不變，從而減少熱錢套利收益；二是大幅加息54個(gè)基點(diǎn)，既果斷應(yīng)對(duì)通脹，又防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫。 從目前情況來(lái)看，央行采取第一種方案的可能性較大。 但值得注意的是，央行可以不加息，但一定不能淡化公眾的加息預(yù)期。以加息預(yù)期對(duì)付通脹預(yù)期，乃是貨幣政策引導(dǎo)公眾預(yù)期的精髓：在通脹預(yù)期居高不下的情況下，加息預(yù)期將提高“預(yù)期”實(shí)際利率水平，從而影響居民、企業(yè)當(dāng)前的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、生產(chǎn)和投資決策，進(jìn)而降低未來(lái)的實(shí)際通脹水平，化解經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。