以人民幣被大幅低估為借口，迫使中國過早地全面開放金融市場，成為西方對人民幣新的施壓方向 如果我們將人民幣匯率形成機(jī)制改革比作一次長征的話，2007年無疑是闖關(guān)奪寨的一年。 這一年，人民幣兌美元單邊升值6.98%，相當(dāng)于2006年的一倍(2006年升幅為3.17%)；而在美元兌西方主要貨幣加速貶值的2007年10月后，人民幣升值速度更“被迫”加急加快，月漲幅一度超過了2%，加速上揚(yáng)特征十分明顯。 如果我們將人民幣匯率形成機(jī)制改革的過程比作交響樂的完整樂章的話，2007年好似進(jìn)入了第三樂章。除“人民幣持續(xù)升值”這一主旋律之外，各種復(fù)雜的協(xié)奏變奏錯(cuò)綜展開，并對人民幣匯改產(chǎn)生深刻影響；而西方對人民幣的施壓主攻方向，也已從“迫使人民幣大幅度升值”，改為“以人民幣被大幅度低估為借口，迫使中國過早地全面開放金融市場”。 2008年，預(yù)計(jì)人民幣升值的幅度將高于2007年。不同的是，人民幣不僅對美元會加速升值，對西方主要國家的貨幣也會加快升值，并由此進(jìn)入大幅震蕩時(shí)代。 必須認(rèn)識到，人民幣匯率形成機(jī)制改革的內(nèi)外部環(huán)境在2007年更加復(fù)雜，不確定性也更多。升值背后更深刻的主題，是人民幣正逐步走向世界，走向自由兌換，而這一步伐，也應(yīng)堅(jiān)持自主、漸進(jìn)和可控原則。 匯改面臨復(fù)雜內(nèi)外環(huán)境 當(dāng)下，直接影響人民幣匯改進(jìn)程、幅度的因素復(fù)雜而深刻。 首先是人民幣大幅度升值對抑制國內(nèi)貿(mào)易順差作用不大，對出口貿(mào)易的負(fù)面作用也小于正面作用，中國的外匯儲備沒有因?yàn)槿嗣駧糯蠓壬刀鴾p少，相反是繼續(xù)迅猛增長。 其次是源自美國的次貸危機(jī)可能使全球經(jīng)濟(jì)增長因之放緩，美元對全球主要貨幣出現(xiàn)了極不負(fù)責(zé)的大幅度貶值，這使人民幣升值出現(xiàn)“單兵突進(jìn)”現(xiàn)象：即在對美元大幅度升值的同時(shí)，卻對歐元等西方國家貨幣貶值。 三是受此影響，歐洲的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，歐盟不顧歐元對美元大幅度升值所形成的貿(mào)易壓力，而對人民幣匯率改革提出比美國更急迫的升值要求。 四是亞洲等與中國存在“同質(zhì)性”競爭的國家也開始對人民幣升值施加壓力，日本更是從幕后走向前臺，加入了壓迫人民幣升值的“國際大合唱”。 五是伴隨國際金價(jià)及能源和資源類產(chǎn)品價(jià)格的大幅飆升，以美元計(jì)價(jià)普遍提高了40%左右，全球可能正進(jìn)入通貨膨脹的加速周期。 最后是中國國內(nèi)的通脹指數(shù)也逐月上升，在人民幣的國際購買力相對提高的同時(shí)，國內(nèi)單位人民幣的購買力卻出現(xiàn)貶值趨勢。 顯然，上述變奏，使人民幣匯改面臨的國際國內(nèi)環(huán)境變得越來越復(fù)雜，難度也越來越大，對這些因素最新變化和特點(diǎn)的分析，比單純地討論人民幣升值了多少更為重要。 辯證認(rèn)識“人民幣升值” 為什么升值會成為人民幣匯改的主旋律？各方對此解讀很多，但又并不充分。 由于主要發(fā)達(dá)國家一直在壓迫人民幣升值，按照“凡是敵人希望的，就是我們應(yīng)該反對的”邏輯，很多人認(rèn)為人民幣升值負(fù)面影響大于正面影響，認(rèn)為人民幣不應(yīng)該升值，起碼是不應(yīng)該以西方國家所希望的幅度和速度升值。 但是，以最近兩年人民幣持續(xù)升值的表現(xiàn)看，人民幣長期以較大幅度升值是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律并有利于實(shí)現(xiàn)中國更大利益的。我們必須看到，人民幣在最近兩年出現(xiàn)持續(xù)升值的現(xiàn)象，是中國的勞動(dòng)力價(jià)值在國際比較中取得明顯優(yōu)勢的結(jié)果：中國的創(chuàng)新勞動(dòng)(雖然絕大多數(shù)仍然屬于模仿型創(chuàng)新)帶動(dòng)了國家勞動(dòng)生產(chǎn)率的極大提高，同時(shí)使人民幣的國際購買力得以提高。實(shí)際情況是，雖然在人民幣大幅度升值的同時(shí)中國的出口產(chǎn)品普遍提價(jià)，但來自世界各國的訂單仍源源不斷，世界各國的超市和百貨商店仍充斥著“中國制造”。如果將兩年來人民幣升值和中國產(chǎn)品提價(jià)因素綜合計(jì)算，中國產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)提高了20%～30%，但是，中國產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢仍然高出一大截。這說明，人民幣所內(nèi)含的勞動(dòng)力價(jià)值在國際比較中仍然有極大優(yōu)勢，這個(gè)優(yōu)勢自然地形成人民幣持續(xù)升值的壓力。 然而，為什么我們不主張人民幣大幅度過快地升值呢？這一看似復(fù)雜的問題，事實(shí)上用勞動(dòng)力價(jià)值理論分析則非常簡單：因?yàn)橹袊膭趧?dòng)力價(jià)值水平在不同產(chǎn)業(yè)、不同地區(qū)的提高幅度非常不均勻，一些勞動(dòng)生產(chǎn)率提高幅度不大的產(chǎn)業(yè)很難承受人民幣大幅度升值之重，比如農(nóng)業(yè)，比如一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，比如西部。即使它們的勞動(dòng)力價(jià)值水平非常低，但要大幅度提高卻非常難。整體的勞動(dòng)力價(jià)值水平有了大幅度提高，而少數(shù)產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)力價(jià)值水平卻在拖后腿，而且拖后腿的正是人數(shù)非常龐大的群體。這個(gè)矛盾使人民幣過快升值有較大的負(fù)面影響，比如不利于增加就業(yè)。由于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)力價(jià)值不能大幅度提高是歷史現(xiàn)象，通過類似西方國家那樣的財(cái)政轉(zhuǎn)移措施來照顧這些弱勢群體一下子又做不到，因此人民幣不能太快升值，只能摸著石頭過河，走一段再看。 同時(shí)也必須看到，人民幣的匯率形成機(jī)制仍然是非市場化的，也就是說人民幣的自由兌換和自由出境不可能一下子實(shí)現(xiàn)。在人民幣不能自由兌換并自由出境的大背景下，我們根本不知道人民幣的公允價(jià)值中軸在哪兒。也就是說，人民幣既存在大幅度升值的可能性，也存在大幅度貶值的可能性。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》2007年8月28日評述，一旦中國放開個(gè)人海外投資，將有1.3萬億美元的私人存款流入國際證券市場，這會使人民幣升值趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)。由于在人民幣匯率過高時(shí)實(shí)現(xiàn)人民幣的自由浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)極大，慢一點(diǎn)升值正是為最后實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換留出空間。 人民幣按照自主可控漸進(jìn)的方式升值的同時(shí)，一些對中國施壓的國家開始相繼出現(xiàn)“本幣大幅貶值”現(xiàn)象，人民幣升值進(jìn)程開始“被迫”加速。2007年的上半年，日元出現(xiàn)貶值加速，對幾乎所有世界貨幣都貶值到歷史較低水平，在嚴(yán)重低估的水平下繼續(xù)下跌；到了2007年下半年，美元也開始大幅度下跌，半年左右時(shí)間的下跌幅度居然超過15%（兌歐元從13200到14960，跌了1700點(diǎn)左右），對日元以外的西方國家主要貨幣全部創(chuàng)歷史新低，美元指數(shù)更創(chuàng)下了自有這一指數(shù)以來的較低。 國際外匯市場的大幅度動(dòng)蕩應(yīng)該說是2007年國際經(jīng)濟(jì)形勢最典型的變化，而這個(gè)新變化對我國的影響巨大，充分體現(xiàn)了國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和多變性，對人民幣匯改施加了巨大壓力。 人民幣國際化亦應(yīng)“漸進(jìn)” 日元和美元大幅度貶值的直接結(jié)果就是將一些亞洲和歐洲國家拉入了“敦促”人民幣大幅度升值的合唱隊(duì)。必須承認(rèn)，2007年歐洲及亞洲地區(qū)部分國家的貨幣相對于美元的升值幅度高于人民幣。 如果以2007年7月21日為截點(diǎn)，匯改后人民幣兌美元累計(jì)升值8.60%，兌歐元卻累計(jì)貶值3.51%，兌英鎊則累計(jì)貶值6.89%。應(yīng)該說，人民幣匯率的背離現(xiàn)象，即兌美元升值兌其他一些主要國家貨幣卻貶值是人民幣匯改過程中必然出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因?yàn)槿嗣駧派档淖钪苯油剖质菍ν赓Q(mào)易的順差，而中國對外貿(mào)易的70%以上收獲的是美元——包括對歐洲和亞洲的貿(mào)易結(jié)算。因此，所謂與人民幣匯率相對的一攬子貨幣較大頭的仍然是美元。但是，由于中國出口日益多元化，出口產(chǎn)品也與一些亞洲和歐洲國家“同質(zhì)化”——比如中國機(jī)電產(chǎn)品的異軍突起，人民幣相對這些國家的貨幣貶值客觀上增加了一點(diǎn)點(diǎn)出口競爭力，因此，中國政府對一些國家加入“敦促”人民幣大幅度升值的合唱隊(duì)表示理解，并適當(dāng)增加了對這些國家的匯率彈性。 但是，增加匯率彈性并不等于大幅度升值。原因還是人民幣匯改必須符合中國較大多數(shù)人群的最長遠(yuǎn)利益。不錯(cuò)，中國2007年的貿(mào)易順差擴(kuò)大，其中，除了對美國貿(mào)易順差在增長以外，對歐洲和一些亞洲國家的貿(mào)易順差也呈現(xiàn)出增長勢頭。但是，在現(xiàn)行結(jié)售匯制度下，快速增長的貿(mào)易順差所形成的外匯占款源源不斷流入市場，從而造成了中國自身非常嚴(yán)峻的流動(dòng)性過剩局面。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)律理解，長期的流動(dòng)性過剩必然導(dǎo)致貨幣貶值，而人民幣短期被動(dòng)的大幅度升值可能導(dǎo)致未來的貶值更加劇，這是我們不得不防的。 現(xiàn)在，全世界的物價(jià)都在上漲，新興國家漲得最兇。貨幣越是升值物價(jià)上漲的壓力反而越大，比如印度、巴西、俄羅斯等國。這提醒我們，靠貨幣大幅度升值減少出口是事與愿違，靠貨幣大幅度升值去抑制物價(jià)上漲更是事與愿違，尤其是出口盈余巨大的國家。 更為重要的一點(diǎn)是，西方國家壓迫人民幣大幅度升值的主攻方向在2007年中已經(jīng)轉(zhuǎn)移，即以壓迫人民幣大幅度升值為主改為以人民幣被大幅度低估為借口，迫使中國過早地全面開放金融市場，讓人民幣和國外資本提前實(shí)現(xiàn)自由出入境。 應(yīng)該看到，未來中國人逐步增加對海外金融市場的投資是必然趨勢，人民幣走向世界也是必然趨勢。但是，向這個(gè)目標(biāo)前進(jìn)的步伐也應(yīng)該是漸進(jìn)的。而且，人民幣匯率形成機(jī)制改革與金融市場的逐步開放應(yīng)該大致同步，人民幣的升值速度與金融市場的完善或開放也應(yīng)該同步。在金融市場不具備開放條件之前人民幣若升值速度太快絕對是危險(xiǎn)的。我們警惕人民幣過快升值的風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)該警惕來自國外金融市場的競爭。 主管部門現(xiàn)在應(yīng)該做的是引導(dǎo)人民幣市場逐漸擴(kuò)展對外投資的渠道，同時(shí)應(yīng)增強(qiáng)國內(nèi)金融市場的吸引力，使覬覦升值的國際資本能夠駐留并進(jìn)行長期投資，通過市場手段實(shí)現(xiàn)進(jìn)出國內(nèi)市場的資金大致平衡。中國需要高度發(fā)達(dá)的資本市場來創(chuàng)造并吸收流動(dòng)性，改變目前中國金融體系流動(dòng)性來源單一的現(xiàn)狀，按市場原則防止國際熱錢“撈一把就走”的現(xiàn)象。而這應(yīng)該是人民幣匯改過程中追求的階段性目標(biāo)，也是2008年人民幣匯改的重要看點(diǎn)。