今年以來，央行已連續(xù)7次上調(diào)法定存款準備金率，使其與歷史上的最高點13%僅一步之遙。同時，接連4次上調(diào)存貸款基準利率，大大超過了去年的頻率。除此以外，央行還發(fā)行了超過2.6萬億元的央行票據(jù)，最近的一次是9月7日發(fā)行的1510億定向票據(jù)。一直被市場呼吁的擴大匯率波動區(qū)間也在今年實現(xiàn)。掰著手指數(shù)數(shù)，存款準備金率、利率、匯率、公開市場操作，可以說，央行能用的貨幣政策工具幾乎都已悉數(shù)登場，有的還從猛藥變成了常規(guī)武器。但是，流動性過剩真的就此改觀了嗎？單靠貨幣政策是否能解決流動性過剩的問題？今后宏觀調(diào)控還可能出臺哪些方面的政策？多名專家就這些問題發(fā)表了自己的看法。 流動性過剩的資金從哪里來的？ 金融專家范文仲指出，流動性過剩最直接、最明顯的因素還是國際收支失衡。隨著中國經(jīng)濟全球化進程加快，外部資金通過貿(mào)易順差及資本流入的方式傳導(dǎo)至國內(nèi)，加劇了貨幣供給和信貸擴張的壓力。以去年為例，去年中國貿(mào)易順差約1775億美元，外商直接投資約630億美元，這兩項就增加了2400多億美元的外匯儲備。如果靠緊縮貨幣政策收縮流動性，即便每月提高存款準備金率0.5%，也就凍結(jié)1500億-2000億人民幣，但準備金率不可能每個月都提升。 中國社會科學(xué)院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻說，中國的銀行業(yè)改革之后，資本充足率有了很大幅度的提高，良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和資產(chǎn)價格的大幅度上漲，也刺激了商業(yè)銀行信貸擴張的愿望。 還有專家指出，隨著經(jīng)濟的持續(xù)較快發(fā)展，居民、企業(yè)和政府儲蓄快速增長，但國內(nèi)的消費需求卻不足。我國消費需求占GDP的比重即消費率已從上世紀80年代的62%多一路下滑到2005年的52.1%。高儲蓄率就被銀行轉(zhuǎn)化成了高投資率，由于國內(nèi)消費不足，企業(yè)不得不在國際市場上尋找出路，又加劇了貿(mào)易順差，央行被動地投放基礎(chǔ)貨幣，使銀行體系流動性過剩，放貸沖動，又助長了投資膨脹。就這樣周而復(fù)始，流動性越來越多。 流動性過剩對國家經(jīng)濟的危害在于造成資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹。從普通百姓的感受來看，房價飛漲、股指飆升、物價上漲的背后或多或少都跟“錢太多了”有關(guān)。盡管央行一再打擊銀行放貸沖動，但貸款仍在高位運行。 該如何評價央行頻繁出臺的貨幣政策效果？ 彭興韻認為：法定存款準備金比率素有貨幣政策的巨斧之稱，在貨幣乘數(shù)的作用機制下，提高法定存款準備金比率會對貨幣供應(yīng)有成倍地收縮作用。 然而，就是在這樣猛烈的貨幣調(diào)控之下，我國的貨幣供應(yīng)量和信貸增加額還是超出了人們的預(yù)料。 如果說要解決國際收支失衡對我國流動性的沖擊，其根子則要解決我國儲蓄與投資之間失衡，那么，要降低我國的國民儲蓄，從而減少貿(mào)易順差，顯然，改變我國的國民收入分配格局是至關(guān)重要的。 中國社科院金融研究所所長李揚認為，貨幣政策只能緩解而不能徹底根治流動性的難題。央行繼續(xù)使用加息、發(fā)行央票和提高存款準備金率這三個工具都有難度。首先，加息勢必會進一步刺激外資涌入，從而增加人民幣升值的壓力；其次，發(fā)行央行票據(jù)以及提高存款準備金率雖然減少了貨幣供應(yīng)量，但也將抬高貨幣市場利率。因此，他認為，貨幣政策不是萬能的，目前只依靠貨幣政策進行調(diào)控已經(jīng)走到了盡頭。 調(diào)控政策需要多元化 6月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)提出，“努力緩解流動性過剩矛盾。綜合運用金融、財稅等手段，引導(dǎo)和調(diào)控資金流動。拓寬外匯使用和資本流出渠道。發(fā)展多層次資本市場體系?！边@是國務(wù)院常務(wù)會議首次明確提出金融、財稅手段的綜合運用。這表明緩解流動性過剩的調(diào)控手段正在從央行貨幣政策為主轉(zhuǎn)向金融、財政、稅收以及資本市場監(jiān)管等各個部門相互配合，進行多方面、多角度的調(diào)控。記者注意到，在這樣的思路下，一些新舉措已經(jīng)在逐步出臺。比如放寬居民的購匯限制，藏匯于民；放寬QDII的投資范圍，允許個人境外直投；成立外匯投資公司，從而減少央行的外匯儲備規(guī)模。 還可能出臺哪些緊縮措施？ 高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅發(fā)布最新報告稱，在已加息4次的基礎(chǔ)上，今年年底之前央行還會有兩次加息可能。 渣打中國高級經(jīng)濟學(xué)家王志浩表示，渣打此前曾認為年內(nèi)將把準備金率調(diào)高到14%，但考慮到特別國債的“替代”效應(yīng)，搭配使用調(diào)控手段可能會降低頻繁動用準備金工具的概率。 中央財經(jīng)大學(xué)證券與期貨研究所所長賀強呼吁，應(yīng)當積極增加股票市場供給，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市以及部分在海外上市的大型國企回歸A股市場。 一直關(guān)注區(qū)域金融不平衡的前銀監(jiān)會副主席、現(xiàn)任光大集團董事長唐雙寧曾認為，解決流動性過剩問題要依靠市場手段，發(fā)揮貨幣政策、財政政策和其他政策等合力，運用貼息、減免稅等政策扶持手段,引導(dǎo)城市、東部的過剩流動性流向農(nóng)村和中西部，激活整個農(nóng)村金融體系，擴大國內(nèi)消費。 著名經(jīng)濟學(xué)家樊綱則建議，我國要實行“分紅、收租、減稅”的財稅改革，這樣消費才能提高，儲蓄才能降下來，而這個調(diào)整需要一定的過程。