對于央行是否加息，經(jīng)濟(jì)學(xué)界已經(jīng)形成共識，現(xiàn)在的問題是什么時候加和加幾次。 央行最新的政策已經(jīng)出臺，其依然維持穩(wěn)健的貨幣政策，今年所不同的是，貨幣政策目標(biāo)并沒有公開明確狹義貨幣M 1的供應(yīng)量和信貸總量，不過對廣義貨幣M 2供應(yīng)量則確定了增長16％的目標(biāo)。 按照央行的說法，確定廣義貨幣M 2供應(yīng)量增長16％的目標(biāo)，主要是按照2007年GDP預(yù)計增長8％左右、消費(fèi)物價上漲預(yù)計不超過3％的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求考慮的。 在流動性泛濫和消費(fèi)物價上漲的現(xiàn)實(shí)情況下，央行的貨幣政策已經(jīng)開始從側(cè)重增長轉(zhuǎn)為同時關(guān)注通貨膨脹。 一個信號應(yīng)該引起投資者的注意。央行強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng) 量目標(biāo)的確定是在讓消費(fèi)物價上漲不超過3％的基礎(chǔ)上考慮的，那么由此可以推斷，為了保證存款利率與通貨膨脹率基本持平，一年期存款利率應(yīng)該維持在3％左右。 需要考慮的問題是，央行加息政策會不會受到美聯(lián)儲利率政策的制約。此前的很多預(yù)測認(rèn)為，美聯(lián)儲可能結(jié)束加息周期，并在年初開始降息。如果美聯(lián)儲降息而中國加息，則可能導(dǎo)致熱錢加速流入中國。不過從目前情況看，美國市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期在下降，主要原因是美國經(jīng)濟(jì)在2006年四季度出現(xiàn)反彈，就業(yè) 率和工資收入都大幅增加，并將刺激其國內(nèi)消費(fèi)。道瓊斯／CNBC日前對華爾街22家較大銀行的調(diào)查顯示，多數(shù)受訪銀行認(rèn)為美聯(lián)儲1月和3月會議將保持基準(zhǔn)利率 5．25％不變。 在美國上半年基準(zhǔn)利率不變的情況下，中國一年內(nèi)將存款利率加息到3％左右，并不會導(dǎo)致熱錢的大規(guī)模流入。事實(shí)上，流入中國的熱錢更多是熱衷于投資房地產(chǎn)和股票市場。 可以說，中國央行加息政策的出臺更多取決于國內(nèi)消費(fèi)物價水平變化和投資增長速度。 那么央行如何加息，一年內(nèi)加息幾次？ 按照一般的規(guī)律，投資和銀行信貸往往在一季度比較活躍。央行或許吸取去年的教訓(xùn)，提早在一季度出現(xiàn)投資過熱前即進(jìn)行加息。而經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，去年糧食能源等商品價格上漲的滯后影響會在今年顯現(xiàn)，因而CPI的增速在今年可能加快，通脹壓力明顯增大。 我以為，如果同時考慮到資產(chǎn)市場今年可能虛火更旺，并影響到儲蓄率，那么央行很可能在年內(nèi)連續(xù)加息兩次。 首先央行會在一季度加息27個基點(diǎn)，一年期存貸款利率分別達(dá)到2．79％和6．39％的水平。隨后，央行會看物價水平變化，如果消費(fèi)物價指數(shù)CPI連續(xù)三個月同比增長接近3％，央行則會在適當(dāng)時間進(jìn)行第二次加息，再提高27個基點(diǎn)，使一年期存貸款利率分別達(dá)到3．06％和6．66％的水平。 使用價格手段抑制投資過熱和資產(chǎn)市場投機(jī)行為，是央行必然的政策選項(xiàng)。當(dāng)然，能否使加息政策實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)還要看央行的調(diào)控手法，這需要提高貨幣政策的決策效率。