中國人民銀行決定從2007年2月25日起，上調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點至10％，相對于近期日漸弱化的加息預期，此舉并不出乎人們的意料。 在央行的聲明中，依然延續(xù)了前兩次準備金調(diào)整時的基調(diào)：“自2006年以來通過綜合運用多種貨幣工具大力回收銀行體系多余流動性，取得一定成效。 但當前國際收支順差矛盾仍較突出，貸款擴張壓力較大，需要根據(jù)流動性的動態(tài)變化再次提高存款準備金率，以鞏固宏觀調(diào)控成效?！辈浑y發(fā)現(xiàn)，控制流動性過剩帶來的負面影響已經(jīng)完全主宰了近期央行的貨幣政策。 現(xiàn)在的癥結(jié)是，在準備金率調(diào)整已經(jīng)成為央行回收流動性的主要工具時，央行面臨的窘境也同時顯現(xiàn)——手中剩下的“牌”似乎越來越少。2003年以來，在外匯占款帶來的流動性過剩問題首次進入各界視野之時，“央行票據(jù)”橫空出世。然而，短短三年多時間，超速膨脹的貿(mào)易順差使央行票據(jù)發(fā)行已經(jīng)不堪重負。2006年開始，準備金率調(diào)整逐漸代替“央行票據(jù)”成為主要沖銷工具，但由于國際收支不平衡問題日益嚴重，一年時間內(nèi)，準備金調(diào)整已經(jīng)歷經(jīng)五次之多，調(diào)整的頻率之高國際罕見，遠遠超出了一國貨幣政策正常的范疇。 事實上，目前中國貨幣政策上面臨的掣肘正是中國經(jīng)濟內(nèi)、外嚴重不平衡的具體反映，而強制結(jié)售匯等歷史遺留制度則進一步扭曲了中國的貨幣政策。由于法定存款準備金率不可能無止境地提高下去——即使在通貨膨脹最厲害的上世紀80年代，存款準備金率最高也只是13％，而現(xiàn)在已經(jīng)達到10％的高點，因此，中國必須在短期內(nèi)找到根治流動性過剩的治本之策。 目前，擴大內(nèi)需是當務(wù)之急，只有增加國內(nèi)需求，國內(nèi)的過剩的生產(chǎn)能力才會被消化，從而也消除了制造巨額外貿(mào)順差的根源，流動性過剩問題也會迎刃而解。從中國二十多年來的經(jīng)濟發(fā)展來看，“兩個世界”已經(jīng)基本成型：中國的制造業(yè)部門經(jīng)歷了比較完整的市場化改革，經(jīng)營主體非常多樣化，市場競爭充分；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門市場化改革則滯后，特別是一些發(fā)展?jié)摿^大的新型產(chǎn)業(yè)，政企不分，行業(yè)壟斷，限制其他經(jīng)營者進入的現(xiàn)象比較普遍。來源于生活中的直接感受就能體現(xiàn)出這兩個部門在發(fā)展上的巨大差異：一方面是制造業(yè)產(chǎn)品不斷提高性價比；另一方面是服務(wù)的供應(yīng)不足和未見顯著改善的服務(wù)質(zhì)量，即使是國內(nèi)的一些服務(wù)企業(yè)已經(jīng)上市多年。 此時，擴大內(nèi)需的關(guān)鍵在于推進金融、教育、交通、環(huán)境等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門的市場化改革，即通過增加有效供給來擴大內(nèi)需。在這些服務(wù)業(yè)得到充分發(fā)展后，才可以積極吸納制造業(yè)部門過剩的生產(chǎn)能力，并且由于打通了貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間的障礙，人民幣真實匯率才能真正合理地調(diào)配資源。 可以預期，在增加了服務(wù)產(chǎn)品的供給后，引發(fā)的國內(nèi)需求將會令人吃驚。中國證券市場的發(fā)展即是明證：在提供了諸多良好資質(zhì)的上市公司后，整體市場的容量呈現(xiàn)出爆炸式增長，在吸收了部分流動性之后，股市的財富效應(yīng)已經(jīng)直接促進了居民消費。甚至，一些痼疾也可能會一舉消除，比如現(xiàn)在即使取消強制結(jié)售匯制度也很難達成“藏匯于民”的政策目標——過于狹窄的外匯運用渠道限制了居民的“藏匯”熱情。而隨著金融產(chǎn)品的豐富，外匯使用渠道自然會隨之增加，“藏匯于民”也有了制度革新的基礎(chǔ)。未來，借鑒我國在制造業(yè)部門改革的成功經(jīng)驗，放松行業(yè)準入管制、放松價格管制、建立公平市場競爭秩序是“內(nèi)需革命”成功的關(guān)鍵。在這些方面，政府必須做出更加積極的行動，財政政策向相關(guān)部門傾斜也是可以應(yīng)用的良策，幸運的是，中國經(jīng)濟多年強勁的發(fā)展已經(jīng)完全具備了改革的基礎(chǔ)。