當(dāng)前，我國的投資增速呈逐步放緩趨勢(shì)，尤其是新開工項(xiàng)目同比增長逐步回落，這預(yù)示了投資增速有進(jìn)一步下降可能。我們認(rèn)為，這一趨勢(shì)有可能會(huì)影響到相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整。這一問題也值得引起我們的關(guān)注。　　 數(shù)據(jù)顯示，去年上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長31.3％，1－10月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.8％，1―11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同去增長26.6％和1－12月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.5％（12月份增長13.8％）。由此顯示，投資增速放緩的跡象非常明顯?！　? 另外，從新開工項(xiàng)目同比增長情況分析，2005年11月份同比增長28.1％，去年10月份同比增長4.4％，11月份同比增長3.7％，12月已呈負(fù)增長。由去年這一指標(biāo)所顯示的波動(dòng)趨勢(shì)表明，作為觀察投資增速變化的一個(gè)先行性指標(biāo)，也預(yù)示了未來3－6個(gè)月投資增速還會(huì)進(jìn)一步下降，投資增速將進(jìn)入一個(gè)下降通道?！　? 那么，投資增速下降顯著，會(huì)對(duì)今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生什么影響呢？首先，由于目前的投資增速放緩和新開工項(xiàng)目增速回落，是與相對(duì)緊縮的貨幣政策密切有關(guān)的。從央行已公布的貨幣數(shù)據(jù)看，去年10月、11月和12月份M2分別同比增長17.1、16.8和16.94％，10月和11月份人民幣新增貸款分別同比少增94億元和315億元，12月份人民幣新增貸款同比多增689億元。另外，去年央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。與宏觀調(diào)控政策相一致，央行的適度緊縮貨幣政策對(duì)投資增速放緩產(chǎn)生了顯著的影響?！　? 但是，隨著投資增速放緩尤其是新開工項(xiàng)目增速回落，這一新的經(jīng)濟(jì)情況很可能會(huì)對(duì)調(diào)整目前央行的適度緊縮貨幣政策產(chǎn)生一定的影響。盡管有必要采用多種適度緊縮的貨幣政策手段來收縮目前我國依然相當(dāng)充沛的流動(dòng)性，但投資增速顯著放緩將可能會(huì)推遲央行加息的時(shí)間，并可能會(huì)促使央行放松適度緊縮的貨幣政策。去年12月份新增人民幣貸款同比多增689億元，已結(jié)束了連續(xù)數(shù)月少增的趨勢(shì)，這是否超前反映這一政策變化的市場(chǎng)跡象？　　 其次，投資增速下降會(huì)影響今年GDP增長速度明顯下降。問題是未來投資增速下降速度是否會(huì)超過我們可以忍受的限度，即是否會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長造成大的波動(dòng)？這是一個(gè)值得我們思考的問題?！　? 盡管目前的宏觀調(diào)控已對(duì)投資增速放緩產(chǎn)生了積極成效，但考慮到投資需求增長仍是支撐目前我國經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿χ?，?dāng)目前消費(fèi)需求平穩(wěn)增長以及今年凈出口需求難以快速增長時(shí)，按照目前投資增速放緩尤其是新開工項(xiàng)目增速回落趨勢(shì)看，GDP增長速度的回落幅度很可能會(huì)超出我們的預(yù)期范圍。也就是說，很可能會(huì)引起GDP增速下降幅度較大。由此，也會(huì)產(chǎn)生新的宏觀經(jīng)濟(jì)問題。例如，有可能會(huì)對(duì)實(shí)現(xiàn)就業(yè)增長等宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)產(chǎn)生不利影響。　　 實(shí)際上，近來投資增速顯著下滑，不僅反映了今年我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的復(fù)雜性，也反映了我們必須采取防御性措施來預(yù)防今年我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)較大波動(dòng)。也就是說，要防止因投資增速放緩速度太快對(duì)經(jīng)濟(jì)增長下降幅度過大影響的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)?！≡趺磥眍A(yù)防呢？盡管我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)經(jīng)過多年的改革開放，經(jīng)濟(jì)自身的靈活性已大幅增加，足以應(yīng)付因投資需求等因素變動(dòng)可能引起的宏觀經(jīng)濟(jì)的較大變化，但這并不意味著我們不需要預(yù)防投資需求等因素變動(dòng)會(huì)引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)過大波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。相反，我們必須正視投資增速顯著放緩尤其是新開工項(xiàng)目同比增速回落趨勢(shì)明顯，可能會(huì)對(duì)今年我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生不利的影響。　　 從這個(gè)角度分析，近幾個(gè)月來我國的投資增速顯著放緩及新開工項(xiàng)目同比增速回落趨勢(shì)明顯，這勢(shì)必會(huì)促使我們重新審視和調(diào)整目前的宏觀調(diào)控政策。在一定程度上，我們會(huì)（相機(jī)抉擇的）調(diào)整包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以維持我國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速增長。其中，在強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的同時(shí)，如何將投資增速保持在適度水平上，將是今年宏觀調(diào)控政策調(diào)整的主要看點(diǎn)之一。