人民幣升值并沒有給中國帶來預(yù)期中的出口萎縮，由于產(chǎn)能過剩需要釋放、有效匯率貶值而保證了出口的快速增長，人民幣升值繼續(xù)成為拉動GDP的主要因素之一。 據(jù)中國證券報(bào)1月12日報(bào)道，11日人民幣兌美元中間價突破7.8，報(bào)7.7977。2007年人民幣升 值加速成為最沒有懸念的預(yù)期；而這一預(yù)期卻注定將撥動全球的經(jīng)濟(jì)神經(jīng)。 1月10日晚間，中美兩國不約而同公布了各自最新貿(mào)易數(shù)據(jù)，兩國數(shù)據(jù)都出乎意料地好。中國匯率改革一年多來，出口增速有增無減，順差猛增74％達(dá)到1774.7億美元；而從2006年9月以來，困擾白宮已久的美國貿(mào)易赤字也漸漸收窄了。大洋兩岸貿(mào)易的共同向好勢頭預(yù)示著，未來人民幣升值可以迎來更大的步伐。 表面看來，順差與升值長期共存是極其矛盾的現(xiàn)象。然而在中國，這一看似矛盾的狀況卻完全有理由持續(xù)。 一方面，兩年來順差以每年同比多增700億美元的速度累積。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2006年全年我國貿(mào)易順差額達(dá)到1774.7億美元，同比增長74％。12月份單月順差達(dá)到210億美元。另一方面，2006年全年人民幣兌美元匯率升值3.35％。下半年尤其是四季度，人民幣升值突然加速，連破重要整數(shù)關(guān)口?？墒乔∏?006年10月起，貿(mào)易順差連續(xù)三個月保持200億美元以上，創(chuàng)歷史新高。 因此，人民幣升值并沒有帶來之前部分市場人士預(yù)期中的出口萎縮。相反，全年出口依然保持了27.2％的較高增速，繼續(xù)成為拉動GDP的主要因素之一。機(jī)電、服裝等產(chǎn)品出口增長超過28％；鋼材出口竟翻了一番。 通常情況下，一國貨幣升值，尤其是在形成廣泛而強(qiáng)烈的升值預(yù)期后，本國貿(mào)易將受到顯著影響。日本、德國、臺灣等眾多國家和地區(qū)的經(jīng)歷可以驗(yàn)證。而中國由于產(chǎn)能過剩需要釋放、有效匯率貶值而保證了出口的快速增長。 首先，從2004年年底開始，上一輪過度投資的后果開始顯露，國內(nèi)供給遠(yuǎn)大于需求，過剩的供給能力需要宣泄渠道。出口成為最簡單的解決辦法。從那時起，連續(xù)兩年順差持續(xù)高速增長。 其次，2006年人民幣兌美元升值3.35％，卻對歐元貶值近7％。人民幣的有效匯率被低估，這也造成中國商品出口優(yōu)勢擴(kuò)大。 而從2005年到2006年上半年，投資沖動依然沒有得到有效抑制。更多的供給能力蓄勢待發(fā)。而升值則按照預(yù)定的軌道有序穩(wěn)定進(jìn)行。順差和升值將在很長時期內(nèi)相形相伴。 從另一方面來說，管理部門完全可以把升值的步子放得更大一些。目前歐盟才是我國的第一大貿(mào)易伙伴國，美國排第二、日本排第三。只要人民幣有效匯率升值節(jié)奏受控，貿(mào)易不會受到太大影響，還有助于緩解國際收支不平衡和流動性過剩局面，而貿(mào)易摩擦則可以顯著減少。這也是部分市場人士呼吁人民幣升值加快的原因。 美元對非美貨幣加速貶值無疑將增大人民幣升值壓力。也就是說，除了從本國貿(mào)易狀況衡量，美國的經(jīng)濟(jì)增長狀況也迫使人民幣升值速度加快。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家們發(fā)現(xiàn)，美元匯率對進(jìn)口的敏感度遠(yuǎn)小于對出口的敏感度。即當(dāng)美元貶值時，往往能大幅促進(jìn)美國商品出口，卻不會對美國進(jìn)口帶來明顯打擊。當(dāng)美元升值時，出口卻往往會立即遭遇重創(chuàng)，貿(mào)易赤字迅速拉大。 美國新公布的11月貿(mào)易數(shù)據(jù)再次證明這一點(diǎn)。美國商務(wù)部公布，2006年11月美國貿(mào)易缺口再次收窄1％，至582億美元，9月、10月、11月連續(xù)三個月赤字下降。目前美國貿(mào)易赤字比2006年8月份的赤字歷史最高值699億美元下降117億美元，達(dá)到了2005年7月份以來的較低點(diǎn)。而最有趣的是2005年7月份恰好是人民幣匯改拉開序幕的時間。 從美元指數(shù)走勢可以看出，從10月份開始，美元指數(shù)經(jīng)歷了連續(xù)兩個月的巨幅下滑，從10月初的87左右下跌到較低82.24。美元對主要非美貨幣均大幅貶值，對人民幣也不例外。在這個時間段里，出口開始上升，赤字顯著縮減。 正如不少國外經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政要呼吁的那樣，要縮減美國貿(mào)易赤字，弱勢美元是一條可行的途徑。盡管近期美元出現(xiàn)反彈，但要從解決最令美國政府頭痛的赤字角度考慮，未來的美元走勢并不樂觀。 目前中美兩國都面臨著貨幣政策的方向性抉擇。中國是繼續(xù)加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率收緊流動性，還是從匯率政策出發(fā)減少流動性輸入壓力；美國是加息或維持利率不動、推行強(qiáng)勢美元和雙赤字政策，還是降息刺激房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)的升溫。從最近中國央行行長的表態(tài)來看，擴(kuò)大匯率彈性顯然已在官方策劃、醞釀至少是探討之中了。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家均拋出人民幣2006年升值加快的推斷。無論如何，目前國內(nèi)外的形勢都表明，人民幣升值步伐可以更快一些。