目前居民消費價格（CPI）漲幅提高，工業(yè)品出廠價格（PPI）和原材料、燃動力購進價格同比漲幅回落，流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價格環(huán)比持續(xù)下降。但通脹壓力依然存在，居民價格上漲預期仍然很高，糧油價格上漲較快，下游價格有回升的跡象，新房價格漲幅持續(xù)提高，國際原油價格回落后有所回升，有色金屬價格仍在高位運行，進口價格漲幅提高。 CPI漲幅提高的主要原因是糧油價格上漲帶動的食品價格上升。PPI漲幅回落的主要原因是：（1）國內(nèi)投資增速下降，總供求關系改善；（2）國際原油價格回落；（3）貨幣供應和貸款增速回落。 推動我國未來價格水平向上的因素是高位運行的國際原油和有色金屬價格，食品價格的回升，加強土地調(diào)控可能導致的土地價格上漲，資源性產(chǎn)品價格改革和企業(yè)成本上升。拉動我國未來價格水平向下的因素是投資增速的回落，出口退稅政策的調(diào)整和部分消費品、生產(chǎn)資料的產(chǎn)能過剩。 預計2007年我國消費將繼續(xù)保持2006年的增長勢頭，投資和出口增速會略有回落，但仍然會保持較快增長，貿(mào)易順差增長過快的勢頭有望得到抑制。 按照目前的統(tǒng)計口徑，我們維持9月份對2006年GDP增長10.5％的預測，并預測2006年CPI為1.4%，2007年全年GDP增長率為9.8%，CPI為2.0%左右。 第一部分　當前價格形勢評述 一、主要物價指標的變動態(tài)勢 （一）CPI同比漲幅提高，非食品CPI漲幅基本穩(wěn)定 3至10月份，居民消費價格（CPI）處在溫和上漲的區(qū)間，月同比漲幅在1.0％與1.5％之間，非食品CPI 同比漲幅在0.5％和0.8％之間。11月份，受食品價格漲幅提高的影響，CPI同比上漲1.9％，比9、10月份分別提高0.5和0.6個百分點；非食品CPI漲幅仍然穩(wěn)定，同比上漲0.7％。 下半年，食品價格同比漲幅明顯擴大，從7月份的0.6％提高到11月份的3.7％；而非食品價格的同比漲幅略有回落，從7月份的1.2％回落至11月份的1.0％。服務項目價格漲幅也有所回落，11月份服務項目價格同比上漲1.5%，漲幅比7月份回落0.8個百分點；消費品價格漲幅提高，同比上漲2.0％，漲幅比7月份提高1.4個百分點。 1-11月份，CPI累計同比上漲1.3%，比去年同期低0.5個百分點。其中消費品價格同比上漲1.9%，服務項目價格上漲1.9%；食品價格上漲2.0%，非食品價格上漲1.0%。 （二）生產(chǎn)資料價格漲幅回落，生活資料價格同比小幅上升 工業(yè)品出廠價格（PPI）同比漲幅略有回落。從5月份開始，PPI同比漲幅開始擴大，并在7月份漲幅達到最高值3.6％，8至9月份漲幅穩(wěn)定在3.5％左右。10、11月份PPI漲幅明顯回落，同比分別上漲2.9%、2.8％，比9月份分別下降0.6和0.7個百分點。 分類別看，生產(chǎn)資料出廠價格漲幅逐月回落，生活資料出廠價格連續(xù)四個月同比上升，二者漲幅差距由5月份的5.0個百分點縮小為11月份的2.4個百分點。 生產(chǎn)資料價格漲幅從8月份開始逐月回落，11月同比上漲3.4%，漲幅比7月份回落1.4個百分點。其中，上游的采掘業(yè)產(chǎn)品價格受國際原油價格回落影響，同比漲幅逐月回落非常明顯，11月份采掘業(yè)產(chǎn)品價格同比上漲2.0%，比6月份回落14.7個百分點；下游的加工業(yè)產(chǎn)品價格同比漲幅逐月擴大，11月加工業(yè)產(chǎn)品出廠價格同比上漲2.3％，漲幅比6月份提高1.0個百分點；原材料工業(yè)產(chǎn)品11月份同比上漲5.9％，比6月份下降2.6個百分點。生活資料出廠價格11月份同比上漲1.0%，漲幅比8月份提高0.7個百分點。 1-11月份，PPI累計同比上漲3.0%，漲幅比去年同期回落2.3個百分點。其中生產(chǎn)資料價格累計上漲4.0%，生活資料價格水平與去年同期相當。 （三）原材料燃動力購進價格漲幅回落，有色金屬價格居高不下 11月份，原材料、燃動力購進價格同比上漲4.8％，漲幅比9、10月份分別回落2.1、0.8個百分點。分類別看，有色金屬價格仍居高不下，但漲勢趨緩，11月同比上漲36.3%，漲幅比9月份回落2.5個百分點；燃料、動力購進價格同比漲幅自7月份開始逐月回落，11月同比上漲4.0%，漲幅比6月份回落10.1個百分點；黑色金屬價格有回升跡象，11月環(huán)比上漲0.3％，同比下降僅0.4%；化工原材料價格同比漲幅逐月擴大，11月同比上漲4.3％，比7月份提高2.7個百分點。 1-11月份原材料、燃動力購進價格累計同比上漲6.1%，漲幅比2005年同期回落2.5個百分點，比2005年全年回落2.2個百分點。 （四）流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價格環(huán)比下降，同比漲幅提高 中國物流信息中心統(tǒng)計的流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料月環(huán)比價格在5月份達到高峰后， 7月份生產(chǎn)資料價格走勢發(fā)生逆轉，月環(huán)比價格開始下降，10、11月流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價格環(huán)比分別下降0.1％、0.6％。受去年同期價格持續(xù)走低，價格基數(shù)較低的影響，流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價格同比漲幅從9月開始逐月提高，11月份同比上漲7.6％，漲幅比8月份提高2.6個百分點。 （五）集貿(mào)市場糧油價格上升明顯 據(jù)國家統(tǒng)計局農(nóng)村司對全國200個農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)縣集貿(mào)市場農(nóng)產(chǎn)品價格調(diào)查，11月份，與上月相比，秈稻、粳稻、棉花、大豆等價格走勢較穩(wěn)，波動幅度小于1％；小麥、玉米、面粉價格上漲較快，漲幅分別為3.05％、1.34％、2.71%。花生油、菜籽油、豆油等油料品種漲幅更大，分別達2.25%、3.543％、7.68％。畜禽產(chǎn)品價格上漲幅度也較大，11月份，與上月相比，豬肉、牛肉、羊肉分別上漲3.61％、1.06％、2.58％，活雞、雞蛋分別上漲1.22％、2.34％。 （六）企業(yè)商品價格同比漲幅擴大，下游產(chǎn)品價格回升明顯 2月份以來，人民銀行統(tǒng)計的企業(yè)商品價格同比漲幅逐月擴大，11月份同比上漲4.1%，比2月份提高3.4個百分點。年初以來，企業(yè)商品價格月環(huán)比值除10月份為-0.15％外，其余月份均為正，表明企業(yè)商品價格一直呈現(xiàn)上升走勢。按照產(chǎn)品的加工過程分類，企業(yè)商品中初級產(chǎn)品價格的同比漲幅回落，而中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品價格同比漲幅持續(xù)擴大。11月份，初級產(chǎn)品價格同比上漲6.7％，漲幅比9月份回落1.1個百分點；中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品價格同比分別上漲3.9%、3.6%，漲幅比9月份分別提高0.7和1.1個百分點。 二、主要資產(chǎn)價格走勢 （一）房價漲幅仍然偏高，房屋租賃價格同比漲幅回落 2006年10月，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.4%，漲幅比9月份略高0.1個百分點。 1.新建商品住房和二手住房銷售價格漲幅略有上升。2006年10月70個大中城市新建商品住房銷售價格同比上漲6.6%，漲幅比上月提高0.3個百分點。其中，經(jīng)濟適用房銷售價格同比上漲1.5%，漲幅比上月回落0.4個百分點；高檔住房和普通住房銷售價格分別上漲7.7%和6.4%，漲幅分別提高0.7和0.1個百分點。二手住房銷售價格同比漲幅在6月、7月份略有回落，8月份又恢復上升，2006年10月漲幅達5.2%，比上月高0.3個百分點。大連、深圳、北京三市二手房漲幅較高，分別為12.7%、12.4%和10.2%。 2.房屋租賃價格同比漲幅回落。2006年三季度全國70個大中城市房屋租賃價格同比上漲1.1%，漲幅比2季度低0.6個百分點。同期的房屋租賃價格漲幅均低于房屋銷售價格漲幅。三季度，工業(yè)倉儲用房租賃價格下降0.5%，住宅、辦公樓、商業(yè)娛樂用房租賃價格分別上漲1.4%、0.1%和1.8%。 3.各城市房屋銷售價格漲幅走勢差異較大，少數(shù)城市房價漲幅仍然較高。長三角地區(qū)房價漲幅趨緩，其中上海房價自2005年12月以來連續(xù)下降。深圳、北京、大連已連續(xù)7個月房價同比漲幅超過7%，其中深圳自2006年2月以來房價同比漲幅保持在10%以上。2006年10月份，房屋銷售價格同比漲幅超過7%的城市有7個，分別是：深圳11.6%、北京9.5%、大連8.7%、廈門8.0%、天津7.2%、沈陽7.2%、南充7.1%；下降的城市有2個，為上海（－0.4%）和北海（－0.3%）。 （二）股票價格大幅上漲，成交量持續(xù)擴大 2006年年初以來，股票價格大幅上揚，成交量持續(xù)擴大。截至12月6日，上證指數(shù)收于2156.6點，比年初上升975.64點，漲幅高達82.6％。同時，在新股持續(xù)發(fā)行、市場資金較為充裕等因素的作用下，股市交易量也有大幅增加，2006年1-11月，上海證券交易所股票成交金額為4.83萬億元，與去年同期相比上升172.9％。 （三）國債價格高位震蕩，債券收益率走勢相對平穩(wěn) 2006年年初以來債券市場總體走勢基本平穩(wěn)。7月以后，受我國經(jīng)濟強勁增長、市場流動性充足以及美國加息見頂預期等因素影響，債券市場有所走強，上證國債指數(shù)有所上升，目前呈高位震蕩走勢。2006年12月6日，上證國債指數(shù)收于111.44點，比年初上升2.25點，升幅2.1％。近期各種期限的國債收益率走勢平穩(wěn)，但與年初比，短期債券收益率有所上升，中期和長期債券收益率略有下降。 （四）貨幣市場利率沖高回落，震幅較大 年初以來，受緊縮性政策預期以及大盤股發(fā)行凍結大量資金等因素影響，貨幣市場利率震蕩上行。11月，受上調(diào)準備金率和新股密集發(fā)行影響，市場資金面緊張，11月21日，7天期質(zhì)押式債券回購加權平均利率上升至4％；隨著新股密集發(fā)行結束，市場流動性逐漸寬松，貨幣市場利率迅速降至10月末水平。12月6日，7天期質(zhì)押式債券回購加權平均利率2.29％，比年初上升79bp，7天期同業(yè)拆借加權平均利率2.5％，比年初上升87bp。 （五）人民幣對美元匯率升值速度有所加快 近期，受國際市場美元貶值因素影響，人民幣/美元匯率升值速度有所加快，人民幣元/歐元匯率波動幅度加大。截至2006年12月5日，人民幣元/美元收于7.822元/美元，與匯改之初相比累計升值幅度已超過5％。 三、國際價格水平的基本概況 （一）進口價格漲幅提高，貿(mào)易條件惡化 11月份，進口價格同比上漲10.0%，漲幅比9、10月份分別大幅提高6.5和4.6個百分點。出口同比漲幅基本穩(wěn)定，9、10、11月同比分別上漲4.5%、3.2%和4.0％。9、10、11月份貿(mào)易條件指數(shù)分別為101.0、97.9和94.5，貿(mào)易條件逐月惡化。 （二）國際原油價格大幅回落后有所回升 7月14日，美國西得克薩斯州輕質(zhì)原油（WTI）的近月期貨價格曾一度升至每桶78.4美元的全年最高價，當日收于77.03美元。隨后，WTI近月期貨價格一路下滑，11月17日曾跌至55.81美元的全年較低價。11月下旬開始，WTI近月期貨價格在小幅波動中呈現(xiàn)回升勢頭，12月6日收于62.49美元，基本回歸至年初63.14美元的水平，但仍較年初以來的最高價下跌了近15.9美元，跌幅近20%。 （三）國際銅鋁價格回落，鉛鎳錫鋅價格居高不下 年初以來，國際六大基本金屬價格總體上仍呈不同程度的上升態(tài)勢，其中鉛、鎳、錫和鋅的價格上漲勢頭持續(xù)強勁，但鋁、銅的價格上升勢頭已明顯減緩，下半年甚至出現(xiàn)較大幅度回落。12月6日，倫敦金屬交易所（LME）鋁、銅、鉛、鎳、錫和鋅的現(xiàn)貨價格分別收于每噸2776美元、6945美元、1759美元、34805美元、10760美元和4515美元，較1月3日的同類現(xiàn)貨價格分別上漲了22.2%、53.1%、59.8%、157.7%、63.2%和136.1%。國際六大基本金屬的現(xiàn)貨價格也呈現(xiàn)出類似的走勢。12月6日鋁、銅的期貨價格雖仍明顯高于年初水平，但已較年初以來的最高價分別有所回落。 （四）國際農(nóng)產(chǎn)品價格明顯上升 年初以來，國際主要農(nóng)產(chǎn)品價格仍呈現(xiàn)較明顯的上升勢頭，其中小麥和玉米期貨價格持續(xù)上升的勢頭較強，而大豆的期貨價格在上半年小幅波動后從7月12日始至9月12日止呈現(xiàn)出較大幅度的回落，隨后再次出現(xiàn)強勁回升趨勢。12月6日，芝加哥期貨交易所的3個月期小麥、玉米和大豆的期貨價格分別收于每蒲式耳5.143美元、3.765美元和6.770美元，較1月3日分別上漲了32.4%、46.0%和4.6%，小麥和玉米期貨價格分別于10月11日和11月30日達每蒲式耳5.445美元和3.905美元的全年最高價。大豆期貨價格于9月12日回落至5.33美元的全年較低價后出現(xiàn)強勁反彈，于11月27日達7.02美元的全年最高價。相比之下，棉花的期貨價格在波動中總體上呈現(xiàn)下降趨勢。12月5日，紐約期貨交易所3個月期棉花期貨價格收于每磅0.534美元，較1月3日下降了11.1%，并于11月17日跌至0.5115美元的全年較低價。 第二部分　當前價格走勢成因分析 一、CPI回升的主要原因是食品價格同比漲幅放大 今年4月份以來，在CPI的八大分類價格中，居住類價格、醫(yī)療保健及個人用品類價格月同比漲幅穩(wěn)定，對CPI上漲的拉動作用分別在0.6和0.13個百分點左右；家庭設備用品及服務價格受上游原材料、能源價格上漲的影響，同比漲幅略有擴大，對CPI的拉動作用由4月份的0.04個百分點上升至11月份的0.11個百分點；娛樂教育文化用品及服務價格受國家義務教育學雜費免除政策的影響，同比下降明顯，9至11月份拉動CPI下降0.2個百分點左右；交通通訊類 、衣著類和煙酒類價格變動不明顯。食品價格波動較大，月同比漲幅在0.6％和3.7％之間，對CPI的拉動作用在0.2和1.2個百分點之間。特別是11月份，食品價格同比漲幅達到年初以來的最高水平3.7％，拉動CPI上漲約1.2個百分點。11月份CPI同比漲幅回升的主要原因是食品價格同比漲幅的提高。 食品價格同比上漲加快的主要原因是： （一）國內(nèi)糧食供求的暫時性偏緊導致糧價上漲 在國家大力扶持糧食生產(chǎn)政策的支持下，今年全國夏糧和早稻生產(chǎn)獲得好收成，夏糧比去年增加148億斤，增長7%，早稻產(chǎn)量與去年基本持平，秋糧豐收，全年糧食增產(chǎn)已成定局?？傮w上看，我國糧食供求基本平衡。但為保護農(nóng)民利益和種糧積極性，今年國家較低收購價格政策不僅繼續(xù)把小麥和稻谷都納入收購范圍，而且啟動時間早，農(nóng)民售糧積極性高，收購進度快，收儲數(shù)量大。據(jù)了解，截至9月30日，10個小麥主產(chǎn)省共收購小麥5000萬噸，加上同期加工企業(yè)和個體私營糧販的收購，市場收購量巨大，遠超出各方預期。由于糧食收儲入庫數(shù)量較大，農(nóng)民手中的余糧不多，流通領域的商品糧大大減少，而10月份以后是糧油尤其是小麥生產(chǎn)加工和消費的旺季，商品糧的需求較多，最終導致10和11月市場糧食供求偏緊，糧食特別是小麥價格上升較多。 （二）國際食用油價格上漲帶動國內(nèi)食用油價格上漲 在芝加哥期貨市場上，大豆和豆油期貨價格10月初開始大幅攀升。截止到11月底，大豆期貨（2007年1月到期）和豆油期貨（2007年12月到期）價格的上漲幅度都已超過20%。在國際市場大豆和豆油價格大幅上漲的帶動下，10月和11月份國內(nèi)豆油價格大幅上漲，國內(nèi)食用油價格總體上升。11月份CPI食品價格中油脂類價格環(huán)比上漲4.5％，同比上漲6.2％。 （三）世界糧食減產(chǎn)推動國際糧價上漲，帶動國內(nèi)糧價上升 受干旱少雨等不利氣候條件的影響，除中國外2006年世界主要糧食生產(chǎn)大國如美國、歐盟、加拿大、澳大利亞、巴西和阿根廷等國家和地區(qū)糧食都不同程度減產(chǎn)，導致世界糧食減產(chǎn)1.6%，其中谷物產(chǎn)量減產(chǎn)2.1%，小麥減產(chǎn)5.2%，粗糧減產(chǎn)1.1%。與此同時，因人口增長、飼料和工業(yè)用糧增加，2006年世界糧食需求量平穩(wěn)增加，比去年增長1%。據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織和美國世界農(nóng)業(yè)展望委員會報告預計，2006年度世界谷物產(chǎn)需缺口大約為0.75億噸，需要動用往年庫存來補充，期末庫存將大幅降低。 在糧食供求關系偏緊的形勢下，近期國際市場糧食價格大幅上揚。在世界較大的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場芝加哥期貨市場（CBOT）上，主要糧食品種的期貨價格大幅攀升，目前主要大宗糧食品種的期貨價格處于全年高位，小麥和玉米價格創(chuàng)2002年以來的新高，稻谷價格大幅回升。11月小麥和玉米期貨合約（12月到期）均價同比分別上漲了30.2%和52.5%，稻谷均價上漲了16.1%。在國際糧價的帶動下，國內(nèi)糧價出現(xiàn)不同程度的上漲。 （四）肉禽蛋價格的恢復性上漲推動食品價格上漲 受禽流感影響，2005年下半年至2006年上半年，肉禽蛋價格同比下降較多，肉禽蛋的供應也有所減少，2006年下半年隨著禽流感影響的減弱，肉禽蛋產(chǎn)品的需求出現(xiàn)增長，拉動肉禽蛋價格恢復性上漲，11月份蛋、肉禽及制品價格同比上漲較快，漲幅分別高達10.3％和7.6％。 二、PPI回落的主要原因是國內(nèi)供求關系改善和國際油價回落 （一）總需求增長總體放緩，緩解了PPI上漲的壓力 1.宏觀調(diào)控作用顯現(xiàn)，投資增速明顯下降 上半年以來，國家采取了一系列宏觀調(diào)控措施，嚴把土地、信貸閘門和嚴格執(zhí)行技術、環(huán)保、安全等市場準入標準，控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模過快增長，取得了明顯效果，投資增速下降。1-11月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增長26.6%，較前三季度低1.4個百分點，較2004和2005年同期分別降低2.3和1.2個百分點。特別是，產(chǎn)能過剩和潛在產(chǎn)能過剩行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速都有比較明顯的回落。 投資增速回落，導致投資品和生產(chǎn)資料的需求增長減緩，生產(chǎn)資料價格和原材料燃料動力購進價格的上漲壓力緩解，價格漲幅回落。 2.受投資增速下降和出口退稅政策的影響，凈出口增長加快 前三季度，全球經(jīng)濟依然保持強勁增長，我國主要出口國的經(jīng)濟增長仍然較快。美國經(jīng)濟增長雖然減緩，但仍然保持較快的增長速度；歐元區(qū)仍處于持續(xù)復蘇的軌道，保持較好的增長勢頭；日本經(jīng)濟增長呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。此外，印度和俄羅斯經(jīng)濟仍維持較好的增長業(yè)績。 9月15日國家下調(diào)或取消了高能耗、高污染和低附加值產(chǎn)品及資源性產(chǎn)品的出口退稅，取消了大部分非金屬礦、煤炭、天然氣等產(chǎn)品的出口退稅，降低了鋼材、部分有色金屬、紡織品、家具等產(chǎn)品的出口退稅率，該政策在2007年開始全面實施。為了在年內(nèi)享受出口退稅優(yōu)惠，企業(yè)在下半年突擊出口。 下半年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速下降導致了國內(nèi)需求增長減緩，一方面給國內(nèi)不斷擴大的產(chǎn)能帶來了壓力，國內(nèi)產(chǎn)品開拓海內(nèi)外市場的壓力和動力增大，國內(nèi)產(chǎn)品替代進口產(chǎn)品的趨勢增強，出口不斷增加；另一方面減少了對進口產(chǎn)品的需求。 在世界經(jīng)濟增長依然強勁、出口退稅政策調(diào)整和國內(nèi)投資增速下降的綜合影響下，下半年，我國出口增速加快，進口增速回落。1-11月出口同比增長27.5％，比上半年提高2.3個百分點，其中8至11月出口月同比增速分別為32.7％、30.6％、29.4％和32.8％，比前7個月增速有顯著的提高；1-11月進口增速為20.6％，比1-8月份回落1.0個百分點，比同期的出口增速低6.9個百分點。特別是9、10、11月進口增速比8月份有明顯下降。1-11月凈出口達到1565億美元，比去年同期增長72％。 盡管我國凈出口在下半年增長速度加快，但由于固定資產(chǎn)投資規(guī)模遠大于凈出口規(guī)模，且投資增速下降較多，總體上，下半年我國總需求的增速有所放緩，緩解了PPI和原材料燃動力購進價格繼續(xù)上漲的壓力。 （二）國內(nèi)產(chǎn)能增長較快，總供給結構改善 在產(chǎn)能總量上，2003年以來投資形成的產(chǎn)能陸續(xù)釋放，供給總量明顯增加。根據(jù)國家統(tǒng)計局工交司三季度對企業(yè)的調(diào)查，45.3％的企業(yè)在今年內(nèi)有新產(chǎn)能投產(chǎn)或產(chǎn)能擴建，其中年內(nèi)新增產(chǎn)能為去年產(chǎn)能10％以內(nèi)的占37.0％，10-20％的占35.5％，20-30％的占14.8％，30％以上的占12.7％。 在供給結構上，煤電油運和原材料等瓶頸行業(yè)在2004-2005年投資增長很快，產(chǎn)能增長較快，使得總供給結構明顯改善，產(chǎn)品供給的瓶頸制約基本消除。原來供給不足的煤炭、電力等行業(yè)，目前面臨產(chǎn)能潛在過剩，運輸緊張的壓力目前也得到極大緩解。國家統(tǒng)計局工交司三季度對企業(yè)的調(diào)查顯示，80.2％的企業(yè)反映電力供應正常，只有1.7％的企業(yè)反映電力供應嚴重不足；81.2％的企業(yè)煤炭供應正常，只有1.3％的企業(yè)反映煤炭供應不足；只有9.8％的企業(yè)反映原材料供應緊張，比二季度下降2.1個百分點。 （三）國際原油價格回落帶動國內(nèi)燃料動力價格回落 二季度以來，世界經(jīng)濟增長放緩導致一些主要工業(yè)國家和地區(qū)的石油消費需求增長放緩。而在石油供給方面，由于沒有自然災害（主要是颶風）的破壞，國際地緣政治局勢相對緩和，美國的煉油能力明顯提高，汽油庫存較為充足，世界石油供給充足。世界石油供求狀況極大好轉，以及國際石油投機商和投機基金逐漸退場，導致9月份以來石油價格明顯回落。WTI原油現(xiàn)貨月平均價格在9、10月份比去年同期分別下降了0.9％和4.8％，11月份同比僅上漲1.2％。國際石油價格的回落，帶動了國內(nèi)燃料動力價格的逐月回落，11月份國內(nèi)燃料動力價格同比漲幅回落至4％，國內(nèi)PPI漲幅也隨之回落。 另外，受世界經(jīng)濟增長放緩的影響，近期國際銅、鋁價格的回落，鎳、鉛、錫、鋅價格漲勢趨緩，對于緩解國內(nèi)有色金屬價格上漲壓力、PPI漲幅的回落也起到了重要作用。 三、房價變動的原因分析 （一）國內(nèi)房價變動的國際背景 近年來，隨著世界經(jīng)濟的復蘇，大部分國家與地區(qū)的資產(chǎn)價格都大幅上漲。以英國房價為例，2006年上半年，其房價比2000年年末上漲幅度超過100%，同期美國的房價漲幅也超過60％。其他國家與地區(qū)房價都有不同程度的上漲。 （二）宏觀調(diào)控效果有所顯現(xiàn)，房價漲勢趨緩 跟隨英國、美國等國家房價上漲的步伐，我國房價也于1999年末、2000年初開始上漲，在2004年漲幅達到高峰，最近漲幅有所緩和，這主要與宏觀調(diào)控有關。2006年5月29日以來，國務院關于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控文件及相關配套政策出臺后，房屋銷售價格指數(shù)由今年峰值5月份的105.8逐步下降至9月的較低值105.3，10月份略有上升，為105.4?？傮w來看，房屋價格漲幅總體趨緩，顯現(xiàn)了宏觀調(diào)控的初步效果，但是形勢依然不容樂觀，少數(shù)城市房價漲幅仍然較高。 （三）房地產(chǎn)投資增加，購房貸款略有下降 1－10月份，全國共完成房地產(chǎn)開發(fā)投資1.46萬億元，同比增長24.1%；其中，完成商品住宅投資1.03萬億元，占總投資的70%，同比增長28.4%。1－10月，全國累計完成房屋施工面積16.98億平方米，同比增長18.8%；其中，住宅施工面積13.26億平方米，增長19.6%。房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速進一步提高，但購房貸款增速有所放緩。9月末，全國房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額同比增速比上年同期快12個百分點；購房貸款余額同比增速比上年同期降低2.2個百分點。 四季度隨著各項調(diào)控政策的落實到位，社會預期進一步穩(wěn)定，部分延期審批或開工的項目將集中開工建設，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能會出現(xiàn)一個較為明顯的上升過程。房價特別是普通住房價格漲幅將進一步趨緩，但對穩(wěn)定房價產(chǎn)生不利影響的因素也有很多，因結構調(diào)整工作導致的新開工項目減少，有可能造成未來市場階段性供應減少，引起房價波動。下一步必須繼續(xù)堅定貫徹落實國家房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控政策，調(diào)整住房供應結構，穩(wěn)定住房價格。 四、貨幣信貸增速的回落緩解了價格上漲的壓力 針對今年年初以來投資增長過快、貨幣信貸投放偏多的狀況，人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策，綜合運用各種貨幣政策工具，加強流動性管理，控制貨幣信貸過快增長。一是靈活開展公開市場操作，調(diào)節(jié)銀行體系流動性。二是兩次上調(diào)貸款基準利率，發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用。人民銀行繼4月28日上調(diào)金融機構一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點后，8月19日,再次上調(diào)金融機構一年期存貸款基準利率各0.27個百分點，以此提示金融機構和企業(yè)恰當衡量風險，引導投資和貨幣信貸的合理增長。三是于6月16日、7月21日和11月3日三次宣布上調(diào)法定存款準備金率各0.5個百分點，分別從7月5日、8月15日和11月15日起生效，增強中央銀行回收過剩流動性的主動性和有效性。四是進一步加大"窗口指導"和信貸政策引導力度。落實宏觀調(diào)控政策及產(chǎn)業(yè)政策的要求，合理控制貸款增長，優(yōu)化貸款結構調(diào)整。五是提高外匯存款準備金率。從2006年9月15日起，提高外匯存款準備金率1個百分點，外匯存款準備金率由現(xiàn)行的3%提高到4%。 總體來看，在宏觀調(diào)控措施的綜合作用下，上半年出現(xiàn)的投資增長過快、貨幣信貸投放過多的狀況得到緩解。M2自5月份以來增速逐步回落，11月份M2增長16.8％，比5月份回落2.3個百分點；貸款增長過快的勢頭得到抑制，11月份人民幣貸款增長14.8％，比7月份回落1.5個百分點。下半年以來，投資增速下降，PPI和原材料燃料動力價格同比漲幅回落明顯，CPI基本穩(wěn)定。 第三部分　未來經(jīng)濟增長 與價格變動趨勢預測 一、景氣指標分析 （一）居民對物價的滿意度持續(xù)下降，物價上漲預期大幅上升 中國人民銀行2006年11月中、下旬對50個大、中、小城市進行的城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結果顯示： 1.居民對當期物價的滿意度持續(xù)下降。四季度，城鎮(zhèn)居民當期物價滿意指數(shù)為-13.9％，較上季微升0.1個百分點。認為物價“令人滿意”的占比僅為10.8%，較上季和上年同期分別降低0.2、1.3個百分點，達到歷史較低水平；有24.7%的居民認為“物價過高，難以接受”，較三季度微降0.3個百分點。 2.居民的物價上漲預期大幅上升。居民對2007年一季度物價走勢的預期比較悲觀，未來物價預期指數(shù)為48.2%，創(chuàng)歷史新高，較上季上升7.6個百分點，較上年同期上升10.8個百分點。有50.8%的居民預測物價上升，創(chuàng)歷史最高水平。 （二）PMI顯示制造業(yè)需求依然旺盛，購進價格出現(xiàn)回升 2006年11月，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的CFLP中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.3%，比上月上升0.6個百分點。從去年1月起，PMI指數(shù)已連續(xù)23個月高于50%。從主要構成指數(shù)來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)依然保持在較高水平，均保持在59%以上，說明當前制造業(yè)依然處在較為穩(wěn)定的上升周期，需求依然旺盛，生產(chǎn)、采購等經(jīng)營活動仍然較為活躍?？傮w來看，PMI指數(shù)預示未來經(jīng)濟增長仍將保持較高水平，不會出現(xiàn)深度回落。 二、未來GDP增長趨勢預測 （一）國外需求展望 1.出口增速會有所回落，但仍然會保持較快增長，出口結構將得到優(yōu)化 國際貨幣基金組織（IMF）預計2007年全球經(jīng)濟會穩(wěn)步增長，2007年經(jīng)濟增長率比2006年下降僅0.2個百分點。但仍存在若干風險，包括國際油價的高位波動，美國等部分經(jīng)濟體增長可能出現(xiàn)的放緩，全球國際收支失衡的惡化，以及某些國家采取的貿(mào)易保護主義措施，這些不明朗因素導致全球經(jīng)濟存在下行的風險。但總體上2007年世界經(jīng)濟增長仍會保持穩(wěn)定增長。 世界銀行對2007年世界經(jīng)濟的預測值要低于IMF，但仍然認為2007年世界經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的前景比較樂觀，預計經(jīng)濟增長率比2006年回落0.6個百分點，依然會保持穩(wěn)定增長。 未來我國出口增長的有利因素包括：（1）2007年世界經(jīng)濟增長速度盡管會回落，但回落的幅度不會太大，我國主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟仍然會保持較快的增長，有利于出口繼續(xù)保持較快增長；（2）加入WTO后企業(yè)貿(mào)易自主權的增加以及國內(nèi)產(chǎn)能的逐步擴大，必然促使企業(yè)努力提高出口的競爭能力，積極開拓歐美以外的更廣泛的海外市場；（3）我國產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和優(yōu)化帶來的出口產(chǎn)品技術水平的提高，以及對高新技術產(chǎn)品和部分機電產(chǎn)品出口退稅率的上調(diào)，將有利于增強出口的競爭力，出口結構將得到進一步改善。 未來我國出口增長面臨的制約因素包括：（1）貿(mào)易保護主義抬頭，貿(mào)易摩擦加劇，貿(mào)易摩擦從商品貿(mào)易領域擴大到服務貿(mào)易和投資領域，國際市場趨于相對飽和，進一步拓展歐美市場的難度加大；（2）受國家資源價格改革和安全、環(huán)保、勞動保障要求的提高和相關約束政策的逐步實施，出口產(chǎn)品成本將穩(wěn)步上升，單純依靠低成本競爭的產(chǎn)品出口將受到影響；（3）出口退稅率和加工貿(mào)易政策的調(diào)整會減少高能耗、高污染和低附加值產(chǎn)品及資源性產(chǎn)品的出口；（4）美國經(jīng)濟有下滑的風險，由于美國是我國的第一大出口國，必將影響我國出口增長。 預計2007年上半年我國出口仍然會保持較高的增速，下半年增速會有所回落，全年出口的增速會低于2006年。總體上看，我國出口仍然會保持較快的增長速度。 2.進口增速會略有提高 2007年，我國加入WTO的過渡期結束，貿(mào)易自由化程度提高、進口關稅的降低、人民幣升值、國內(nèi)消費的加快增長以及國家優(yōu)化進口結構、鼓勵積極擴大進口政策的實施，都有利于進口增長。 受國內(nèi)需求特別是投資需求增長變化和人民幣升值效應等因素的影響，預計2007年下半年進口增速會加快，全年進口增速有望提高。但受國內(nèi)產(chǎn)能較大、進口產(chǎn)品替代以及部分國家對中國進口高技術產(chǎn)品設限等因素的影響，進口增速提高的幅度不會太大。 3.貿(mào)易順差增長過快的勢頭將得到抑制 由于國際產(chǎn)業(yè)轉移，尤其是制造業(yè)從其他地區(qū)向我國轉移，我國作為世界加工廠的角色日益明顯，國內(nèi)產(chǎn)能增長較快、而消費需求相對不足，我國貿(mào)易順差在一定時期內(nèi)還會持續(xù)存在，但貿(mào)易順差增長過快的勢頭將逐步得到抑制。預計2007年上半年貿(mào)易順差仍然會增長較快，下半年增長勢頭會減弱，全年凈出口對GDP增長的貢獻率將比2006年有所下降。 （二）國內(nèi)需求展望 1.消費將繼續(xù)保持較快增長的勢頭 促進消費增長的因素有：（1）根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議精神，正確處理好投資和消費、內(nèi)需和外需的關系，最根本的是擴大國內(nèi)消費需求，國家將逐步完善社會保障體系、加快調(diào)整國民收入分配格局，這些都有利于消費保持較快增長；（2）目前農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲有利于增加農(nóng)民收入，公務員和事業(yè)單位職工工資的增加也會促進消費增長。 預計2007年消費增長有望繼續(xù)保持2006年的增長速度，農(nóng)民消費和欠發(fā)達地區(qū)的消費增長將明顯加快。 2.投資結構將得到優(yōu)化，增速會略有回落，但仍然會保持較快增長 制約2007年投資過快增長的主要因素是：（1）按照科學發(fā)展觀的要求，國家將繼續(xù)嚴把土地、信貸閘門和嚴格執(zhí)行技術、環(huán)保、安全等市場準入標準，控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模；（2）市場對固定資產(chǎn)投資的調(diào)節(jié)作用將逐步增強，產(chǎn)能過剩和潛在產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資增速將繼續(xù)回落。 投資繼續(xù)保持較快增長的動力主要是投資結構優(yōu)化過程中仍然需要大量的投資，企業(yè)投資資金來源充裕，地方的投資沖動依然較強。按照中央優(yōu)化投資結構的要求，在優(yōu)化投資的區(qū)域結構、行業(yè)結構和產(chǎn)品結構過程中，投資不足的中西部、農(nóng)村地區(qū)和部分行業(yè)、產(chǎn)品的投資將繼續(xù)保持較快增長。新農(nóng)村建設需要大量的基礎設施建設，西部大開發(fā)、中部崛起、東北振興和濱海新區(qū)開發(fā)也會帶來大量的投資。 預計2007年上半年在土地、信貸和投資項目清理等國家宏觀調(diào)控政策措施的慣性作用下，投資增速不會太高，下半年投資可能反彈，投資增速會加快。全年投資仍然會保持較快的增長速度，但增速會低于2006年。 （三）預計GDP增長率2006年為10.5%，2007年為9.8% 在假設今年和明年世界經(jīng)濟增長率分別為5％和4.8％、我國財政支出增長率分別為14％為13％、利率保持目前水平的前提下，我們對未來我國經(jīng)濟增長和CPI的變動趨勢進行了預測。 總體上看，未來我國GDP增長率呈現(xiàn)先小幅回落、后小幅回升的增長態(tài)勢，但仍會保持較高水平。模型對2006年第四季度和2007年四個季度GDP增長率的預測值分別為10.1％、9.8％、9.6％、9.8％和9.9％。我們維持9月份對2006年GDP增長10.5％的預測，并預測2007年全年GDP增長9.8％。 三、未來價格變動趨勢預測 （一）影響未來價格變動的因素 1. 影響未來價格水平向上的因素 （1）國際原油和有色金屬價格維持在高位運行的可能性較大。國際原油、有色金屬價格持續(xù)在高位運行的可能性仍然較大，這是決定國內(nèi)PPI和原材料燃動力購進價格走勢的主要力量。盡管近期國際原油供求緊張狀況緩解，價格有所回落，但由于原油供求關系脆弱，影響世界原油供給的地緣政治緊張等不確定性因素仍然存在（如中東、尼日利亞、拉美等地區(qū)的政治局勢仍不明朗），原油價格的未來走勢存在很大不確定性，價格上行的壓力依然存在。即便不會出現(xiàn)上述影響石油供給的因素，石油輸出國組織也會控制石油產(chǎn)量，采取減少產(chǎn)量的應對措施，以保證國際原油價格維持在較高的水平。另外，全球有色金屬的供求仍然偏緊，價格仍將維持在高位。國際原油和有色金屬價格長時間高位運行會增加下游產(chǎn)品價格的上漲壓力，推動下游產(chǎn)品價格上漲。 （2）糧食價格在未來會穩(wěn)中略升，并帶動相關食品價格上漲，是推動CPI上行的重要因素。近期雖然在國際糧價波動的影響下，國內(nèi)糧價有所上升，但我國糧食2004-2006年連續(xù)三年豐收，國家糧食儲備充足，糧食供求基本平衡，國家糧食儲備會對糧價穩(wěn)定起到重要的調(diào)節(jié)作用，未來糧價基本上會呈現(xiàn)穩(wěn)中略升的態(tài)勢，不會大幅上漲。但也要警惕國際投機資金對糧食等大宗農(nóng)產(chǎn)品價格的炒作，帶來農(nóng)產(chǎn)品價格的過度波動。由于食品價格在CPI中的權重較大，糧價上升帶動的食品價格上漲會提高未來CPI的漲幅。 （3）資源性產(chǎn)品價格改革將繼續(xù)推動未來價格水平上升。在當前價格總體水平溫和上漲的情況下，水、電、石油、天然氣和煤炭等資源性產(chǎn)品的價格改革將加快推進，成品油、水、電等被"壓低"的資源價格將出現(xiàn)恢復性上漲，公用事業(yè)產(chǎn)品價格也會陸續(xù)上調(diào)，資源價格改革對PPI、CPI的拉動作用將進一步顯現(xiàn)。國內(nèi)成品油、電、工業(yè)用水定價機制的市場化程度將逐步加強，這些資源的價格還有上漲的空間。 （4）土地價格的上漲會在一定程度上推動產(chǎn)品價格上升。9月5日國務院辦公廳下發(fā)的《國務院關于加強土地調(diào)控有關問題的通知》規(guī)定“國家根據(jù)土地等級、區(qū)域土地利用政策等，統(tǒng)一制定并公布各地工業(yè)用地出讓較低價標準。工業(yè)用地出讓較低價標準不得低于土地取得成本、土地前期開發(fā)成本和按規(guī)定收取的相關費用之和。工業(yè)用地必須采用招標拍賣掛牌方式出讓，其出讓價格不得低于公布的較低價標準?！边@是推進土地價格市場化定價、提高土地使用效率的重要措施，過低的工業(yè)用地價格將得到提高，這會增加企業(yè)生產(chǎn)的成本，推動產(chǎn)品價格上升。 （5）企業(yè)環(huán)保、安全和勞動成本增加將推動未來價格水平上升。按照轉變經(jīng)濟增長方式的要求，“十一五”規(guī)劃提出到2010年全國單位GDP能源消耗降低20％左右，每年的單位GDP能耗要降低4％左右。但是，今年上半年，我國單位GDP能耗不降反升，比去年同期增加了0.8％，工業(yè)企業(yè)主要污染物排放量繼續(xù)攀升。我國完成節(jié)能降耗和污染減排的任務非常艱巨，未來節(jié)能降耗和污染減排對企業(yè)的約束力將逐步增強，這在短期內(nèi)將增加企業(yè)的生產(chǎn)投入成本。另外，隨著國家繼續(xù)加大對職工勞動保障、安全生產(chǎn)等方面的要求，企業(yè)在勞動保障、安全生產(chǎn)、職工工資等方面的成本也會陸續(xù)增加。 2. 影響未來價格水平向下的因素 （1）短期內(nèi)投資增速的回落會帶來PPI下行的壓力。下半年以來投資增速趨緩的態(tài)勢將持續(xù)到2007年上半年，產(chǎn)能過剩和潛在產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資需求會逐步抑制，短期內(nèi)會導致國內(nèi)對投資品和生產(chǎn)資料需求增長減緩，帶來PPI下行的壓力。 （2）出口退稅政策的調(diào)整會帶來PPI下行的壓力。國家調(diào)整出口退稅率的政策效應將在2007年顯現(xiàn)出來，這將使得相應產(chǎn)品出口的增長放緩，國內(nèi)供給相應增加，競爭程度加強，帶來價格下行的壓力。 （3）部分生產(chǎn)資料與消費品的產(chǎn)能過剩會帶來價格下降的壓力。前兩年投資建造的新增產(chǎn)能將逐步釋放，帶來PPI下行的壓力。我國大多數(shù)的生產(chǎn)資料供求基本平衡，但鋼鐵、水泥、電解鋁、焦炭、汽車、鐵合金等行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況比較嚴重。產(chǎn)能過剩會帶來過剩行業(yè)的產(chǎn)品價格下降壓力。由于近年來我國消費品產(chǎn)能不斷擴大，消費品供大于求的局面在短期內(nèi)難以改變，消費品，特別是耐用消費品價格存在繼續(xù)下降的風險。 （4）貨幣信貸增速回落有利于緩解未來價格上漲的壓力。當前貨幣供應速度減緩、人民幣貸款增速回落有利于緩解未來價格上漲的壓力。上半年以來采取的利率和存款準備金率調(diào)整等貨幣政策措施的效果將在未來進一步顯現(xiàn)，有利于保持未來價格水平穩(wěn)定。為促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)協(xié)調(diào)發(fā)展，人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，協(xié)調(diào)運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理，合理控制貨幣信貸增長。這對于維護價格水平穩(wěn)定將起到積極作用。 （二）預計2006和2007年CPI分別為1.4%、2.0% 總體上，未來物價波動幅度會比較溫和，呈現(xiàn)先走高、后回落的態(tài)勢。從2006年四季度到2007年上半年，CPI會持續(xù)走高，2007年下半年CPI同比漲幅會略有回落。 模型對2006年第四季度和2007年四個季度CPI同比增長率的預測值分別為1.8％、2.1％、2.2％、1.9％和1.8％，2006年和2007年全年CPI增長率為1.4％和2.0％。