根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)字，截至９月３０日，中國外匯儲備余額已達到９８７９億美元。按照今年前９個月平均每月增長１８７．７億美元的速度，金融業(yè)內(nèi)人士普遍認為，目前我國外匯儲備已經(jīng)超過１萬億美元。世界銀行更是于本月１４日在其一年兩次的東亞經(jīng)濟修正報告中表示，上調(diào)中國截至２００６年底外匯儲備預期由１．０８１萬億美元至１．０９９萬億美元，并預計中國截至２００７年底外匯儲備為１．３４９萬億美元。 高額外匯儲備提高了我國的國際支付能力，有助于維持人民幣匯率的穩(wěn)定，提升國家經(jīng)濟的抗風險能力。但同時，中國如何管理龐大的外匯儲備，成為各國關(guān)注的焦點，中國如何處置外匯儲備將對世界經(jīng)濟重要影響。 外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整不易 目前我國外匯儲備中美元所占的比重較大，Ｒｏｕｂｉｎｉ Ｇｌｏｂａｌ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ的經(jīng)濟學家布拉德·塞澤爾（Ｂｒａｄ Ｓｅｔｓｅｒ）估計，中國外匯儲備中大概有７０％為美元資產(chǎn)，２０％為歐元資產(chǎn)，另外１０％為包括日圓和韓圓在內(nèi)的其它貨幣資產(chǎn)。國內(nèi)學者普遍擔心美元貶值和美國國債收益率下跌將使外匯儲備資產(chǎn)縮水和收益率下降。而美國官員也擔心中國減持美元資產(chǎn)將對美國經(jīng)濟造成沖擊。 據(jù)了解，本月１０日，央行行長周小川在德國法蘭克福參加歐洲央行舉行的商業(yè)會議時說，中國將繼續(xù)奉行現(xiàn)行的外匯儲備政策，不會加快出售美元。 一位外匯局人士曾對中國經(jīng)濟時報記者說，實現(xiàn)外匯儲備資產(chǎn)多元化，應(yīng)本著安全性、流動性原則，在保值的情況下再去增值。我國持有什么幣種，主要看貨幣發(fā)行國的長期的發(fā)展趨勢，而不是周期性的變化?，F(xiàn)在基本的判斷是，作為經(jīng)濟強國，美國在全球經(jīng)濟中占據(jù)著超強的地位；非經(jīng)濟方面，如軍事、外交領(lǐng)域，其他國家與美國相比更是望塵莫及。未來，美元仍將是主要的儲備資產(chǎn)。 “目前外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度很大，因為我們被市場‘看住’了?！鄙鲜鐾鈪R局人士說。據(jù)外電報道，去年春季，我國在黃金市場的一次并不成功的試探性投資引發(fā)了金價驟然飆升。 外匯儲備投資應(yīng)本著合法性原則 今年以來，基于儲備激增可能為我國經(jīng)濟發(fā)展帶來的挑戰(zhàn)，和外匯儲備管理問題的討論不絕于耳。國家總理溫家寶提出，可以拿出部分資金專門用來購買高新技術(shù)，以改變中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。國家副主席曾慶紅認為，應(yīng)該用這些資金購買中國缺乏的原材料。 中國人民大學財政金融學院趙錫軍教授在接受中國經(jīng)濟時報采訪時說，應(yīng)在充分保證外匯儲備資產(chǎn)的安全性和流動性的前提下，優(yōu)化儲備資產(chǎn)管理。如使用外匯儲備有選擇地購買實物產(chǎn)品，通過增加進口、縮小貿(mào)易順差來減少結(jié)匯壓力，也可以減少不斷增加的反傾銷壓力。同時，利用部分外匯儲備購買高科技產(chǎn)品，購買戰(zhàn)略性資源。另外，在外資企業(yè)進入中國以后，也可以利用外匯儲備對其進行股權(quán)投資，從而增強對關(guān)系國家經(jīng)濟安全行業(yè)的控制。最后，外匯儲備資產(chǎn)也可以考慮投資于教育、醫(yī)療與社會保障體系、環(huán)境保護等公共品和準公共品上。 在外匯儲備的使用上，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌在北京大學的一次研討會上建議，在目前中國經(jīng)濟、財政收入雙雙持續(xù)高增，加上市場利率較低的情況，財政部可以發(fā)行十年期甚至更長期的債券，購入央行持有的外匯。 雖然對于外匯儲備如何運用的建議頗多，但北京師范大學金融系主任賀力平在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時提醒，外匯儲備是貨幣當局的資產(chǎn)，不是央行的凈資產(chǎn)，貨幣當局資產(chǎn)的形成與負債的形成相關(guān)聯(lián)。貨幣當局與財政當局在功能上不同，討論外匯儲備資金的使用，不應(yīng)該離開根本的制度、法律的規(guī)范范圍。如《中國人民銀行法》對貨幣當局、央行和財政部門資金的性質(zhì)和用途都作了詳盡規(guī)定，并且明確規(guī)定，央行不得為財政提供透支。 趙錫軍也強調(diào)，在使用外匯儲備時必須高度關(guān)注外匯儲備的合法性問題。 “藏匯于民”時機成熟了嗎？ 變“藏匯于國”為“藏匯于民”的政策含義是從國家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限制，讓民間更多地持有外匯。 為此，人民銀行采取了一系列政策措施，包括放寬企業(yè)開立外匯賬戶的限制和賬戶余額的限制、放寬個人經(jīng)常項目購匯的限額、放寬對企業(yè)境外投資用匯的限制和資本項目的用匯限制等。今年４月，人民銀行發(fā)布公告２００６第５號，允許符合條件的銀行集合境內(nèi)機構(gòu)和個人的人民幣資金，在一定額度內(nèi)購匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品；允許符合條件的基金管理公司等證券經(jīng)營機構(gòu)在一定額度內(nèi)集合境內(nèi)機構(gòu)和個人自有外匯，用于在境外進行的包含股票在內(nèi)的組合證券投資。 中國銀行全球金融市場部研究員譚雅玲接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時說，“藏匯于民”政策建議的提出非常必要，我國現(xiàn)在實施“走出去”的戰(zhàn)略，“藏匯于民”的政策可以為機構(gòu)、企業(yè)和個人用匯帶來一定的寬松度。 “從企業(yè)的角度看，產(chǎn)品的品牌效益非常差，相對于國際上發(fā)達國家的企業(yè)，缺少有影響力的品牌，市場占有率不高，回報率也不高，對企業(yè)用匯帶來一定的限制。從老百姓的層面看，目前我國大部分居民對外匯的理解比較有限，對外匯的需求不大。所以，‘藏匯于民’、放松外匯管制，還應(yīng)該針對中國目前的發(fā)展階段，發(fā)展特色。”譚雅玲說。 解決外匯儲備增量問題的建議 “解決外匯儲備增量問題的根本，在于解決我國的國際收支不平衡問題?！壁w錫軍說。 趙錫軍在提供的文字材料中建議，解決外匯儲備增量問題，首先要進一步推動外匯體制管理改革。其關(guān)鍵在于如何逐步、有序地開放資本項目。結(jié)合我國的國情，在資本項目開放順序上，我國應(yīng)該先放寬對資本流出的管制，再放寬對資本流入的管制。此外，在引進外商直接投資的策略上，有必要調(diào)整引資政策以提高外商直接投資的質(zhì)量和效益，提高我國加工貿(mào)易中間品進口替代，縮小外資涌入的數(shù)量，減少外匯儲備增加的壓力。 其次，合理改善對外貿(mào)易狀況。首先要逐步降低高額貿(mào)易盈余，同時不斷優(yōu)化貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)。在出口方面，可以對一部分低附加值的簡單加工品征收出口關(guān)稅，并降低出口退稅，從價格信號上影響出口商品結(jié)構(gòu)；同時，可以限制高污染、高能耗產(chǎn)品的出口，并為自主創(chuàng)新能力創(chuàng)造更多的優(yōu)惠條件，從產(chǎn)業(yè)政策上引導出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。 最后，優(yōu)化儲備資產(chǎn)管理。在使用外匯儲備的時候必須高度關(guān)注外匯儲備的合法性和使用風險問題。 譚雅玲也表示，無論從我國最終要走向國際市場，還是緩解外匯儲備激增壓力的角度看，放松外匯管制都是非常必要的。