“凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率降低，可能使2007年GDP增長減速。中國實際GDP增長率從二季度的11.3%降至三季度的10.4%。預(yù)計這一減速過程將持續(xù)至明年，2006年增長率為10.4%，2007年降為9.6%?！? 2007年GDP增長的進(jìn)一步放緩，更多的是因為凈出口的減少，而非投資降溫。由于消費、投資和凈出口的增長組合更趨平衡，中國經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量在2007年將繼續(xù)提高。 下半年投資腳步放緩中國GDP三季度增長腳步進(jìn)一步放緩，原因在于投資降溫———固定資產(chǎn)投資總額的增長率從二季度的29.8%（年累計）降至三季度的27.3%。根據(jù)月度數(shù)據(jù)，城市固定資產(chǎn)投資增長率從6月份的33.5%降至9月份的23.6%。 由于固定資本形成總額占中國GDP的40%以上，很容易可以得出結(jié)論，投資降溫是經(jīng)濟(jì)減速的主要原因。預(yù)期四季度投資增長穩(wěn)定在20%-25%之間，因為緊縮措施仍然有效，而且政府似乎對任何可能的反彈都非常警惕。 投資趨緩令人鼓舞，因為這有助于中國消除長期以來的過度供給和對出口的過渡依賴，同時也會促進(jìn)消費變得強(qiáng)勁。 事實上，盡管投資正在降溫，但中國GDP的其它組成部分———消費和凈出口增長的表現(xiàn)依然強(qiáng)勁———消費品零售額三季度強(qiáng)勁增長13.8%，同時三季度貿(mào)易順差大幅上漲至490億美元的歷史最高紀(jì)錄。進(jìn)出口數(shù)量差的不斷拉大表明，三季度凈出口對實際GDP增長的貢獻(xiàn)進(jìn)一步增加。 然而不容忽視的是，在三季度經(jīng)濟(jì)增長來源中，有一個頗“不受歡迎”的“家伙”———中國的巨額貿(mào)易順差。高企的外匯儲備迫使央行對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以求保持人民幣對美元匯率的相對穩(wěn)定，從而在一定程度上加速了貨幣供應(yīng)量的過度增長。 另一方面，拉動三季度經(jīng)濟(jì)增長的主角之一———凈出口將會減少?？梢钥吹绞?，三季度出口的不斷增長，很大程度上是由于出口商在預(yù)計的增值稅出口退稅減少之日（實際上是9月15日）提前出貨。因此，預(yù)期四季度出口增長將從三季度的29%回落至20%左右。 盡管現(xiàn)在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)走勢還為時過早，但預(yù)期四季度投資將繼續(xù)降溫，且考慮到凈出口將會減少。結(jié)果，正如關(guān)于雷曼兄弟和OECD編制的中國先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)所預(yù)測的，四季度實際GDP增長率進(jìn)一步減至9.5%，導(dǎo)致2006年全年增長率為10.4%。 明年下半年GDP反彈雷曼兄弟編制的中國經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)主要是為了預(yù)測下兩個月的經(jīng)濟(jì)活動，但OECD的經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)則預(yù)測更長時間。OECD的中國經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)顯示，2007年上半年中國的GDP增長將繼續(xù)放緩。但由于下半年“奧運(yùn)效應(yīng)”開始切入，GDP將反彈，進(jìn)而導(dǎo)致2007年GDP增長9.6%。 來看看凈出口和消費（尤其是政府消費）對2007年實際GDP增長的貢獻(xiàn)。 預(yù)計凈出口對2006年10.4%的GDP增長貢獻(xiàn)1.7個百分點，但是對2007年GDP增長的貢獻(xiàn)率則減少為負(fù)0.2個百分點。 盡管2007年中國仍將實現(xiàn)巨額貿(mào)易順差，但由于以下原因順差額可能比2006年?。菏紫?，政府已經(jīng)采取各種措施來減少貿(mào)易順差，例如減少出口商的增值稅退稅，并增加高技術(shù)設(shè)備和戰(zhàn)略性自然資源的進(jìn)口。其次，社會保障，能源和水資源定價，環(huán)境保護(hù)和較低工資的進(jìn)一步改革，這一切將提高生產(chǎn)成本并使中國出口的競爭力下降。第三，全球經(jīng)濟(jì)的放緩，尤其是美國經(jīng)濟(jì)，將減少這些國家的進(jìn)口需求。第四，人民幣的進(jìn)一步升值也同樣有利于減少貿(mào)易順差。最后，對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)將會得到更嚴(yán)格地執(zhí)行，這被政府視為鼓勵自主創(chuàng)新的關(guān)鍵，可能會增加中國對相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口。 此外，不出所料的話，消費（尤其是政府消費）將會增長，并對2007年實際GDP增長貢獻(xiàn)5.4個百分點，高于2006年的4.1個百分點。在“建設(shè)和諧社會”的努力中，接下來幾年，政府將可能在社會福利和環(huán)境保護(hù)中增加支出。2008年的奧運(yùn)會同樣會增加2007年的政府支出。強(qiáng)勁的財政狀況以及公司稅收和紅利分配政策的改革，將為采取更加激進(jìn)的財政政策提供更大的空間。同時，收入的快速增長，消費者信用市場的擴(kuò)大以及社會福利體系的改善，將增加消費者信心和減少預(yù)防性儲蓄。 最后，談一談投資。固定資本形成總額預(yù)計對2007年實際GDP增長貢獻(xiàn)率為4.4個百分點，略低于2006年預(yù)期的4.6個百分點。由于最近緊縮政策目的在于控制對“過熱”部門的投資，而不是大幅降低增長率，因此政府將重點改善投資增長的構(gòu)成和質(zhì)量。政府計劃推進(jìn)中西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展，改善農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施以及增加對環(huán)保項目的投資。因此，2007年投資并不會大幅下跌。 底線是，由于消費、投資和凈出口的增長組合將更趨平衡，中國經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量在2007年將繼續(xù)提高。