國庫資金釋放到市場的進程已經(jīng)展開。中國央行將不得不直面萬億資金逐步釋放的壓力。 8月底，財政部正式啟動了國庫現(xiàn)金管理操作，第一次通過回購未到期的國債，使商業(yè)銀行手中提前拿到了180多億元貨幣資金。 這一舉措似乎與中國人民銀行一直以來的回收貨幣的操作背道而馳。 9月6日，財政部國庫司官員韋士歌解釋說，這次操作是為了防止年底國庫存款大幅波動而做的工作。市場人士說，財政部提前發(fā)放一點流動性，但央行可以積極參與進來多發(fā)行票據(jù)來回收這些流動性。 減輕年底庫銀波動 韋士歌是在中國社會科學院做題為《財政現(xiàn)金管理制度分析》的講座上對此做出上述解釋的，席間他指出：“這次回購國債是針對今年年底將到期的600多億國債進行的，由于年底又是預算劃撥比較集中的時點，因此為了防止年底國庫存款出現(xiàn)大幅波動，而提前做些工作?！? 數(shù)據(jù)顯示，8月30日，財政部將本應于今年11月份和12月份到期的三只國債——99國債10、01國債13和04國債11，以約1.73%的平均利率提前回購了180.95億元，約占這三只國債總金額的29%。 長期從事國庫管理研究的財政部財政科學研究所馬洪范說：“一般每年的1月至5月國庫存款余額會快速上升；5月到9月，呈相對穩(wěn)定或者緩慢上升的態(tài)勢；9月至11月，又進入快速上升期后，在11月至12月，國庫存款余額必定大幅回落，盡管中國國庫存款余額年度內(nèi)波動幅度不盡相同?！? 如2003年的11月到12月間，國庫存款從10月份的5000多億元，迅速下降近2000億元，降幅接近40%。 財政部有關人士說，在進行國庫現(xiàn)金管理時，實際上財政部更多地是考慮如何降低成本。由于自2005年來，國庫存款月終余額開始大致在6000至11000億元之間波動，使財政有足夠的資金可以提前回購一定數(shù)量的國債。 重點是增加現(xiàn)金等價物 “國庫現(xiàn)金管理的重點應是增加現(xiàn)金等價物。”韋士歌稱。 所謂現(xiàn)金等價物，即通過將國庫存款放入商業(yè)銀行進行短期儲蓄或者進行債券回售等方式，使國庫存款不光只有在央行賬戶上的活期存款一種資產(chǎn)儲備形式。 這將意味著，規(guī)模達萬億的國庫資金將逐步轉化為這些資產(chǎn)，與之等量資金將釋放給商業(yè)銀行以及其他機構。 目前，美國聯(lián)邦政府把絕大部分國庫資金存放在商業(yè)銀行，只將其國庫現(xiàn)金余額保持在大概50億美元水平。而7月末，央行的資產(chǎn)負債表顯示，財政存款已經(jīng)超過1.4萬億元。 早在7月份時，市場已有風聲指出，財政部將進行的首次操作是將幾百億的國庫現(xiàn)金存入商業(yè)銀行。且財政部的人士說，目前已有一部分國庫現(xiàn)金存入商業(yè)銀行。 馬洪范說：“由于中國的商業(yè)銀行仍處于改革過程中，中小型商業(yè)銀行與四大國有商業(yè)銀行之間的實力懸殊，如果采取類似美國的做法，四大國有商業(yè)銀行將以絕對優(yōu)勢取得財政資金的持有權，這在一定程度上不利于商業(yè)銀行之間的公平競爭和銀行業(yè)的整體發(fā)展?！? 另一方面，如果將國庫現(xiàn)金存入商業(yè)銀行，需要商業(yè)銀行將其手中持有的國債拿到財政部作抵押，才能有效控制國庫存款變成商業(yè)銀行存款后的風險，“但是中國的很多地方性商業(yè)銀行的資產(chǎn)中可用于抵押的證券與財政資金相比數(shù)量有限，將難以實行證券抵押這種安全保障措施，從而無法有效防范財政資金的風險隱患。” 韋士歌也指出：“由于每三年，政府要重新確定國債承銷團名單，這一工作正在本月進行，所以待9月以后新的名單確定后，會進一步完善國庫現(xiàn)金管理方式。”