昨日最新數(shù)據(jù)，7月份工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比上漲3.6%，高出6月份3.5%的水平，再創(chuàng)年內(nèi)新高。專家認(rèn)為，PPI是比CPI更好的通脹指標(biāo)，目前實(shí)際通脹程度的增強(qiáng)超出預(yù)期。 生產(chǎn)資料價(jià)格推高PPI 從今年4月至今，PPI逐漸上升的趨勢(shì)十分顯著。實(shí)際上，7月份PPI同比增長(zhǎng)3.6%，不僅創(chuàng)今年以來的新高，也是去年11月至今的最高值。由于整個(gè)7月國際油價(jià)飆升，市場(chǎng)此前就預(yù)期7月PPI將高出6月，有的機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)PPI增長(zhǎng)將接近4%。 在7月份的工業(yè)品出廠價(jià)格中，生活資料價(jià)格與上期持平，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲4.8%，而原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格更是上漲6.7%，遠(yuǎn)高于6月份的6.1%。很明顯，生產(chǎn)資料價(jià)格增長(zhǎng)較快是7月PPI走高的主要推動(dòng)力。其中原油和有色金屬價(jià)格增長(zhǎng)更是雙雙超過26%。 受黎以沖突的影響，7月份國際油價(jià)一路走高，并一度創(chuàng)出78.4美元/桶的歷史新高。最新美國通脹數(shù)據(jù)居高不下有很大原因來自于原油價(jià)格的飚升，而這一次國內(nèi)生產(chǎn)資料市場(chǎng)也未能“幸免”。7月份原油出廠價(jià)格比去年同月上漲26.6%，而且這一漲幅是建立在去年7月原油出廠價(jià)格31.4%的高漲幅基礎(chǔ)之上。 正如美聯(lián)儲(chǔ)在是否加息問題上的顧慮，未來包括我國在內(nèi)的國際通脹水平，在很大程度上取決于中東局勢(shì)能否緩和及國際油價(jià)的走勢(shì)。如果油價(jià)真的像有的專家所預(yù)計(jì)的那樣，在年底達(dá)到100美元/桶，國內(nèi)通脹壓力將大大增強(qiáng)。 PPI是比CPI更好的通脹指標(biāo) 目前在衡量通脹水平的主要指標(biāo)中，國信證券固定收益分析師認(rèn)為，CPI波動(dòng)主要受食品類價(jià)格影響，因而CPI并不完全反映真實(shí)通脹水平。PPI相對(duì)于CPI更能反映中國的真實(shí)通脹水平，這是由投資、消費(fèi)在中國經(jīng)濟(jì)中所處的不同地位決定的，投資和PPI的高相關(guān)性可從一個(gè)側(cè)面佐證這一觀點(diǎn)，此外PPI對(duì)CPI傳導(dǎo)機(jī)制弱化、時(shí)滯延長(zhǎng)也使得PPI能更及時(shí)地反映通脹。 國信證券研究指出，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中投資占據(jù)重要地位，投資品價(jià)格波動(dòng)更快更直接的反映了總需求的變動(dòng)，從數(shù)據(jù)上看投資和PPI的相關(guān)性很高（如圖）。 而CPI權(quán)重中食品類價(jià)格占比較高，導(dǎo)致CPI波動(dòng)更多由食品類價(jià)格擾動(dòng)導(dǎo)致；2004年剔除食品的CPI低于2005年及今年上半年水平，但CPI卻大幅高于2005年和今年上半年，這就是一個(gè)很好的例證。 因此，從今年4月-7月的PPI逐月走高趨勢(shì)中可以看到，實(shí)際通貨膨脹壓力可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于CPI所反映出來的程度。今年以來各月PPI依次是3.1%、3%、2.5%、1.9%、2.4%、3.5%、3.6%，上半年P(guān)PI上升2.7%，而上半年CPI僅同比上升1.3%。 外部需求加劇通脹壓力 根據(jù)光大證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文的研究，從1996年至今中美兩國PPI波動(dòng)基本同步，兩條曲線高度擬合。 這表明，外部需求的波動(dòng)與我國PPI走勢(shì)表現(xiàn)出極大的相關(guān)性。因此高善文認(rèn)為，我國通貨膨脹和國內(nèi)貨幣供應(yīng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的松緊之間關(guān)系不大。 美國PPI大體上是受全球制造業(yè)的增長(zhǎng)和美元匯率共同驅(qū)動(dòng)的。目前OECD工業(yè)增長(zhǎng)率加速上升勢(shì)頭強(qiáng)勁、而美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，美元匯率未來穩(wěn)定或貶值的可能性更大，因此美國PPI下半年可能出現(xiàn)明顯回升，并將帶動(dòng)我國PPI上漲。從這個(gè)角度看，下半年的通脹壓力可能超出市場(chǎng)的普遍預(yù)期。