昨日公布的6月份145億美元貿(mào)易順差再度讓市場(chǎng)嘩然，這個(gè)數(shù)字不但創(chuàng)下歷史新高，而且是在政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、化解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的背景下，今年第二次改寫(xiě)順差紀(jì)錄。同時(shí)，市場(chǎng)也正在猜測(cè)貨幣當(dāng)局是否正在權(quán)衡采取加息還是升值人民幣或是更多政策，作為下一步調(diào)控的手段。而來(lái)自各方的信息表明，人民幣匯率政策并非是調(diào)控經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的對(duì)癥良藥。 匯率等政策工具調(diào)節(jié)能力效力有限 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松表示，從進(jìn)出口與內(nèi)需關(guān)系角度看，對(duì)當(dāng)前貨幣政策影響顯著的外匯儲(chǔ)備與巨額貿(mào)易順差關(guān)系密切，如果不能從結(jié)構(gòu)調(diào)整上擴(kuò)大內(nèi)需，通過(guò)匯率等政策工具的調(diào)節(jié)能力無(wú)疑效力有限，也不可能寄望于完全通過(guò)匯率調(diào)整來(lái)平衡國(guó)際收支失衡的壓力。 渣打銀行的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩（Stephen Green）也表示，當(dāng)前政府和貨幣當(dāng)局的緊縮政策并不意味著就一定會(huì)放在調(diào)整人民幣匯率政策上，“通過(guò)上周在北京拜訪幾個(gè)部委的官員，我們發(fā)現(xiàn)，很多人并不贊成大幅升值人民幣。” 匯豐銀行的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌持同樣觀點(diǎn)，“我們建議央行下半年推出更多鼓勵(lì)外匯流出的政策，而不是依靠升值人民幣來(lái)緩解貿(mào)易順差激增”，他表示可以適當(dāng)擴(kuò)大人民幣每日浮動(dòng)區(qū)間，但他預(yù)測(cè)人民幣匯率年底升值不超過(guò)2%。 短期內(nèi)人民幣不具備大幅升值條件 市場(chǎng)人士認(rèn)為，從中長(zhǎng)期看，人民幣匯率當(dāng)然存在比較大的升值空間，但就當(dāng)前而言，人民幣大幅升值的條件并不具備。一方面人民幣匯率升值將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生巨大沖擊：出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需增長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)、外延粗放型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)涵效益型增長(zhǎng)，這些在短期內(nèi)都是“不可承受之重”。 此外，央行對(duì)于人民幣匯率快速升值風(fēng)險(xiǎn)并不好把握，由于外匯市場(chǎng)還在建設(shè)的初期階段，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段有限，企業(yè)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力有一個(gè)提高過(guò)程。同時(shí)，由于資本賬戶尚未完全放開(kāi)，貨幣政策的獨(dú)立性與匯率升值的關(guān)聯(lián)度有限。在匯率升值壓力面前，中央銀行維持貨幣政策獨(dú)立性的代價(jià)也相對(duì)有限。 在中國(guó)與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家存在巨大生產(chǎn)要素價(jià)格差距的情況下，調(diào)整匯率不僅不能糾正中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易差額，還會(huì)由于發(fā)達(dá)國(guó)家不得不繼續(xù)接受中國(guó)的廉價(jià)產(chǎn)品，而導(dǎo)致貿(mào)易差額的進(jìn)一步擴(kuò)大。 貿(mào)易逆差并非由人民幣匯率引起 央行行長(zhǎng)周小川此前也強(qiáng)調(diào)，中國(guó)巨額貿(mào)易逆差并不是由人民幣匯率引起的，中國(guó)較低的勞動(dòng)力價(jià)格、以及占中國(guó)出口半邊江山的外商投資企業(yè)出口是導(dǎo)致出口持續(xù)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)因素。 昨日人民幣收于7.9900元，略低于上周五創(chuàng)出的匯改后新高7.9859元，而在近幾周，人民幣已經(jīng)進(jìn)入“7”時(shí)代。上周有市場(chǎng)傳言稱央行召集緊急會(huì)議，要在匯改一周年之際推出新的匯改措施，不過(guò)央行副行長(zhǎng)吳曉靈上周日澄清了這一傳言。但也有市場(chǎng)人士表示，人民幣匯改即將滿一年，人民幣兌美元的匯率只升高了約1.5%，部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，年底前人民幣還有3%至5%的升值空間。 貿(mào)易順差加大掣肘央行貨幣政策 商務(wù)部機(jī)電和科技產(chǎn)業(yè)司副司長(zhǎng)張?bào)K日前透露，截至5月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)9250億美元，據(jù)萬(wàn)億大關(guān)咫尺之遙。此前在3月底，我國(guó)超過(guò)日本，以8751億美元的外儲(chǔ)首次位居世界第一。 從增量來(lái)看，今年的貿(mào)易順差依然為外匯儲(chǔ)備的高增貢獻(xiàn)不小。頭5個(gè)月，外儲(chǔ)的增量是1061億美元，其中貿(mào)易順差為466億美元，占到了44%。對(duì)于當(dāng)前過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)以及過(guò)快的固定資產(chǎn)投資來(lái)說(shuō)，貿(mào)易順差帶來(lái)的外儲(chǔ)快速增長(zhǎng)給央行的貨幣政策帶來(lái)掣肘。 央行發(fā)行大量基礎(chǔ)貨幣對(duì)沖外匯占款，導(dǎo)致市場(chǎng)一度流動(dòng)性泛濫，以及商業(yè)銀行放貸沖動(dòng)。而貨幣和信貸增長(zhǎng)過(guò)快則又是央行目前更為迫切需要解決的問(wèn)題。 外匯儲(chǔ)備的大量增加通過(guò)結(jié)匯大量地轉(zhuǎn)化為貨幣供應(yīng)，由于存款利息較低，這部分資金正在涌向房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)，從而成為經(jīng)濟(jì)泡沫化的直接誘因；但是，近幾年外匯儲(chǔ)備增加中有不少是國(guó)際熱錢(qián)流入造成的，覬覦人民幣升值、及人民幣加息和資產(chǎn)升值的好處。 專家表示，正是看到了利率和人民幣匯率成為兩個(gè)相矛盾的調(diào)控目標(biāo)，央行在是否加息上一直有所保留。 從目前來(lái)看，央行的貨幣政策和政府的行政政策已經(jīng)再度攜手，共同對(duì)付此輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。在混合型政策中，央行于4月28日在19個(gè)月里首次提高貸款利率，然后在6月調(diào)高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金，并大量發(fā)行央票回籠銀行間流動(dòng)性。而在行政措施方面，政府下令商業(yè)銀行嚴(yán)格控制對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的貸款，并調(diào)高按揭首付比例，以抑制房產(chǎn)投資需求。 來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)-上海證券報(bào)