2002年至2005年，我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資年均增長(zhǎng)26.67%，剔除價(jià)格因素，投資年均增長(zhǎng)21.4％，分別比1985年至2005年的年均增長(zhǎng)率提高了7.27個(gè)和9個(gè)百分點(diǎn)。投資為何持續(xù)保持如此之高的增長(zhǎng)速度呢？ 新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)投資 由居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)的新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在三個(gè)方面拉動(dòng)了投資的高增長(zhǎng)。 第一，在工業(yè)化進(jìn)程中，重化工業(yè)發(fā)展較快。與居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)聯(lián)系，當(dāng)前工業(yè)化主要由房地產(chǎn)、汽車工業(yè)等推動(dòng)，而這些行業(yè)的產(chǎn)業(yè)影響力較大，特別是對(duì)重化工原材料、機(jī)電設(shè)備制造、能源、交通等部門帶動(dòng)力度很大。因此房地產(chǎn)和汽車工業(yè)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了重化工部門以超常的速度發(fā)展。近年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況表明，我國(guó)已經(jīng)完成了輕工業(yè)為主的工業(yè)化發(fā)展階段，開始進(jìn)入重化工業(yè)主導(dǎo)的階段。重化工業(yè)的資金密集度較高，對(duì)投資的需求很大。特別在由輕型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向重型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的過程中，為了滿足迅速增長(zhǎng)的對(duì)重化工產(chǎn)品的需求，重化工業(yè)發(fā)展速度更快，這就會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)重化工業(yè)投資增長(zhǎng)的加速。 第二，城市化進(jìn)程加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐加快。產(chǎn)業(yè)升級(jí)使農(nóng)村的工業(yè)化活動(dòng)遇到困難，工業(yè)化開始與城市化更緊密結(jié)合，非農(nóng)化離土不離鄉(xiāng)的發(fā)展模式結(jié)束了。與此伴隨，工業(yè)化推動(dòng)城市化步伐加快。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2003年至2005年，我國(guó)城鎮(zhèn)人口增加了6000萬，年均增加2000萬。國(guó)際比較表明，在城市發(fā)展的前期，對(duì)投資需求很大。主要因?yàn)槌鞘谢A(chǔ)設(shè)施，例如交通運(yùn)輸業(yè)需要鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施，商業(yè)流通需要各類市場(chǎng)硬件等需要建設(shè)起來，而這些設(shè)施需要大量投資支持。 第三，設(shè)備更新投資增長(zhǎng)較快。在需求約束下，當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。食品、輕紡、家電、汽車、電子信息等領(lǐng)域產(chǎn)品更新、技術(shù)更新速度很快；在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、外資經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，國(guó)有企業(yè)體制機(jī)制進(jìn)行了一定轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)上，企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)需求，主動(dòng)進(jìn)行更新改造的能力明顯增強(qiáng)。在此背景下，設(shè)備更新性投資，包括建設(shè)新的生產(chǎn)線的投資比較活躍，增長(zhǎng)潛力很大。 綜合以上分析，當(dāng)前的投資高增長(zhǎng)，是新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要特點(diǎn)，是工業(yè)化和城市化加快必然伴生的現(xiàn)象。正是在投資高增長(zhǎng)中，市場(chǎng)需求旺盛的住房、汽車、鋼材、水泥、各種有色金屬、石化材料、機(jī)器設(shè)備等的供給才加快擴(kuò)大，很快滿足了市場(chǎng)的需求；也正是在投資的高增長(zhǎng)中，城市規(guī)模和功能才迅速提高，滿足了人口向城市迅速轉(zhuǎn)移的要求。從這個(gè)意義上看，投資高增長(zhǎng)有其合理的一面。 機(jī)制缺陷導(dǎo)致投資增長(zhǎng)不穩(wěn)定 我國(guó)投資增長(zhǎng)是依靠市場(chǎng)和政府共同推動(dòng)的模式。隨著所有制結(jié)構(gòu)的變化，投資主體的結(jié)構(gòu)也在發(fā)生較快變化，使投資增長(zhǎng)中市場(chǎng)的作用不斷增強(qiáng)，但各級(jí)政府主導(dǎo)的投資增長(zhǎng)也仍然扮演著重要角色。市場(chǎng)和政府兩個(gè)方面的投資機(jī)制和行為都還存在不完善的地方。市場(chǎng)方面，突出表現(xiàn)為要素市場(chǎng)發(fā)展滯后，土地、能源和其他緊缺資源、資金等難以通過市場(chǎng)價(jià)格變化反映其稀缺程度，也難以形成相應(yīng)的替代、節(jié)約資源的激勵(lì)和約束機(jī)制，這就助長(zhǎng)了資源、資金需求的快速擴(kuò)張。政府方面，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的投資介入過多，對(duì)一般經(jīng)濟(jì)建設(shè)活動(dòng)參與過多；財(cái)稅體制的問題一定程度上促使地方政府熱衷于上建設(shè)項(xiàng)目、參與地方各類投資活動(dòng)。市場(chǎng)和政府兩方面問題的結(jié)合，就形成了不計(jì)成本、不顧風(fēng)險(xiǎn)、不惜資源和環(huán)境代價(jià)的行政主導(dǎo)投資熱，集中在城市發(fā)展和建設(shè)方面表現(xiàn)出來。控制難度大，如任其發(fā)展下去，后果將會(huì)非常嚴(yán)重。 應(yīng)保持投資的適度增長(zhǎng) 當(dāng)前的投資增長(zhǎng)既是新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的客觀要求，也存在體制機(jī)制方面的缺陷。因此，既要保持必要的投資增長(zhǎng)率，又要時(shí)刻防止由體制機(jī)制問題導(dǎo)致的投資過熱苗頭，這表明新時(shí)期投資調(diào)控的難度是相當(dāng)大的。 從近幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況看，GDP增長(zhǎng)率保持在10％左右（按照普查后的新口徑），經(jīng)濟(jì)社會(huì)的各個(gè)方面是大體可以承受的，也不會(huì)引起突出矛盾。與此相聯(lián)系，投資增長(zhǎng)保持在25％左右，對(duì)于支持這一經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也是必要的。從2002年至2005年情況看，投資增長(zhǎng)率大體穩(wěn)定在25％附近，效果是比較好的。 進(jìn)入今年以來，在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐加快的拉動(dòng)下，住房、汽車等行業(yè)發(fā)展重新加快，并帶動(dòng)投資增長(zhǎng)加快。今年一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)27.7％，增幅比上年同期提高4.9個(gè)百分點(diǎn)。5月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)30.3%。對(duì)這一新的情況，需要高度重視。今年是十一五規(guī)劃的開局之年，各方面加快發(fā)展的熱情較高，與十一五規(guī)劃聯(lián)系的新開工項(xiàng)目較多，較集中。同時(shí)貨幣供給增長(zhǎng)偏快，貨幣流動(dòng)性提高的較快。這些情況綜合起來，就可能推動(dòng)投資的過熱苗頭。近日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議針對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新情況、新問題做出了專門部署，特別提出要控制投資過快增長(zhǎng)的勢(shì)頭，繼續(xù)嚴(yán)把土地、信貸閘門，嚴(yán)格控制新開工項(xiàng)目等要求和措施。這些情況表明，保持投資在較高水平上適度增長(zhǎng)，支持新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持平穩(wěn)較快的勢(shì)頭，面臨的困難和挑戰(zhàn)還很多。我認(rèn)為，對(duì)投資增長(zhǎng)一方面需要關(guān)注短期內(nèi)拉動(dòng)其加快的因素，采取有針對(duì)性的調(diào)控措施，穩(wěn)定其增長(zhǎng)水平；另一方面要加快體制機(jī)制的建設(shè)，注重從根本上消除投資過快增長(zhǎng)的根源。（作者為國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員）（中國(guó)證券報(bào)）