一系列緊縮政策對債市的影響顯然還將持續(xù)。昨天的公開市場操作中，一年期央行票據(jù)的發(fā)行利率繼續(xù)爬升9個基點，而7天期正回購利率也大幅躍升至2.25%。分析人士指出，央行的緊縮政策是一個持續(xù)緊縮的過程，除了在規(guī)模上控制流動性外，央行也試圖通過引導(dǎo)市場利率的提升來達到抑制信貸增長的效果。 昨天(20日)，央行在銀行間市場發(fā)行的150億元的1年期央行票據(jù)，發(fā)行價格為97.49元，參考收益率2.5746%，比上周同期上升了9個基點。央行同時還進行了250億元的7天期正回購操作，利率達到了2.25%。由于上周央行沒有進行正回購操作，這使得本次回購利率較上期(6日)大幅躍升了43個基點。 “1年期央行票據(jù)利率上升的幅度不是很大，略低于此前我們的預(yù)期，但仍然是繼續(xù)上升的。”招商證券債券分析師何欣說。 此前，市場預(yù)期該期票據(jù)利率會上升到2.6%以上。何欣認為，由于市場對于緊縮的預(yù)期早已有所消化，所以反應(yīng)并不是很激烈。 而對于7天正回購利率的大幅上升，東方證券的債券研究員張楊表示，7天期正回購的利率是最主要的引導(dǎo)市場利率的工具，它的上漲顯示了央行引導(dǎo)市場利率上漲的意圖。 銀行間回購市場利率與7天期正回購利率之間的聯(lián)動性很強。一般而言，7天期正回購的利率會比當(dāng)天回購利率要高一些，基本上是7天期回購先抬頭，然后是市場利率再跟著走。 可能受到中行網(wǎng)下申購凍結(jié)資金結(jié)束的影響，昨天銀行間市場7天期回購加權(quán)平均利率下跌了8.49個基點至2.1825%，1天回購加權(quán)平均利率則跌0.39個基點至1.7918%，而昨天的債券市場表現(xiàn)得相對平靜。 “7天正回購利率更多是一個引導(dǎo)利率，未必反映資金面的寬裕與否。如果單從資金面來看7天正回購的利率不會漲得那么快。”張楊說。 張楊認為，流動性過剩的原因是受整個宏觀經(jīng)濟、進出口貿(mào)易等因素影響的，因此，資金面寬松的趨勢并不是短時間內(nèi)可以扭轉(zhuǎn)的。此外，在商業(yè)銀行手中持有近6萬億元的央票、債券、貨幣市場工具等金融工具的情況下，銀行的流動性也不會受到很大影響。這也使得央行發(fā)行定向票據(jù)、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等從數(shù)量上緊縮的措施對于資金面的影響都很短暫。 “這樣(央行)在規(guī)模上調(diào)控有難度的話，在利率上就會有所動作。”他說。 雖然我國的貸款利率未完全市場化，但貨幣市場利率的提高則會通過比價效應(yīng)影響到銀行的放貸行為。 渣打銀行高級金融分析師王志浩也指出，提高貨幣市場利率對于控制信貸增長也是一個重要的手段。在央票利率低于存款利率的情況下，商業(yè)銀行當(dāng)然會傾向于將過于富余的存款貸出，但隨著央行票據(jù)利率上漲逐漸超過存款利率，對于銀行來說，將資金投資于債券市場也可以彌補存款資金的成本。 從5月初開始，1年期央行票據(jù)的發(fā)行收益率就開始達到1年期銀行存款的利率水平2.25%，到目前為止已高于其20多個基點。 “央行的政策是一個持續(xù)緊縮的過程，”何欣說，“央行可能仍將運用數(shù)量型工具，比如發(fā)行定向票據(jù)、加大公開市場操作力度等，同時通過緊縮預(yù)期，引導(dǎo)利率上升，在資金成本提高以后，信貸擴張也會有所下降。”（來源：第一財經(jīng)日報）