7月，中國國際儲備中心將在上海掛牌。由此，中國近9000億美元的外匯儲備多元化開始進(jìn)入快車道。 市場人士預(yù)測，中國將可能減少貨幣儲備，并將其中的部分美元資產(chǎn)配置為包括黃金和其他大宗商品在內(nèi)的資產(chǎn)。 不過，“中航油”和“國儲銅”等事件所帶來的影響仍未消散，中國外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整對中國在國際市場上的交易操作能力是極大的考驗(yàn)。 多元化信號 知情人士稱，目前，儲備中心的籌備工作已經(jīng)接近尾聲。國家外管局儲備司副司長劉曉遲將出任儲備中心負(fù)責(zé)人。原來歸屬于國家外管局儲備司的黃金組合儲備管理處和基準(zhǔn)維護(hù)部門將會首先搬入儲備中心。基準(zhǔn)維護(hù)負(fù)責(zé)確定外匯組合中每個組合的投資基準(zhǔn)。 中行全球金融市場部總監(jiān)吳天鵬說：“在上海建立這樣的國際儲備中心是必要的。央行二分部和央行的公開市場操作都在上海，而且作為黃金來說，上海有有形市場。” 在中國的外匯儲備中，黃金組合部分的儲備管理過去一直放在央行下屬的黃金處，2005年年底，胡曉煉接掌外管局之后，這一職能交給了國家外管局儲備司。 一位資深市場人士說，央行沒有自己的交易室和系統(tǒng)，過去如果要進(jìn)行黃金組合部分的買賣，一般都是委托中行進(jìn)行，中行就相當(dāng)于央行的操盤手。在這部分儲備管理轉(zhuǎn)到儲備司之后，外匯儲備中的黃金組合就有了獨(dú)立的交易操作系統(tǒng)?！斑@一次遷到上海，可能表明了高層未來在外匯儲備中黃金組合交易更加貼近市場的決心。” 據(jù)悉，國家外管局負(fù)責(zé)黃金組合的大約有4-5人，這些人員將可能隨著國際儲備中心的成立一起搬遷到上海。 知情人士稱，今后部分儲備物資的交易中心也可能逐步放到儲備中心。 或許是一個巧合，政府高層人士近期曾表示，中國將建立銅、鈾等重要礦產(chǎn)資源的國家戰(zhàn)略儲備，分期、分批將能源和重要礦產(chǎn)資源納入儲備序列。 對此，一些市場人士預(yù)測，既然是國際儲備中心，就一定包括很多戰(zhàn)略儲備物資的交易，比如銅、石油和鈾等，但是現(xiàn)在這些物資的儲備管理和交易分屬于不同的部委，協(xié)調(diào)起來很麻煩。不過今后有可能將整個外匯儲備資產(chǎn)組合的交易都放到該儲備中心。 外匯儲備美元化之患 今年初，國家外管局曾表示，將進(jìn)一步優(yōu)化外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)拓寬外匯儲備投資領(lǐng)域，這被外界普遍解讀為中國外匯儲備多元化的信號。 中國已經(jīng)是世界上外匯儲備最多的國家，目前外匯儲備接近9000億美元。市場的普遍估計(jì)是，中國外匯儲備中美元資產(chǎn)所占比重大約是70%。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2005年11月底，中國實(shí)際持有美國國債的總量為2500億美元左右。官方未公布中國持有其他美元資產(chǎn)(包括政府機(jī)構(gòu)債券及美國公司債券)的總額。 當(dāng)時(shí)接受采訪的美國注冊金融分析師湯新宇曾表示，繼續(xù)將已經(jīng)如此龐大而且還在迅速增長的儲備集中在一個國家的貨幣上無異于將所有的雞蛋都放在一個籃子里。僅從簡單的市場風(fēng)險(xiǎn)角度來講，中國外匯儲備多元化已是刻不容緩。 在人民幣升值壓力下，人民幣的升值就意味著美元的貶值；雖然升值意味著購買力的增強(qiáng)，但是由于外匯儲備幾乎都是美元資產(chǎn)，又意味著外匯儲備的跌價(jià)。上周，人民幣兌美元匯率一度突破8.0的心理關(guān)口，國際投行均認(rèn)為，這表明人民幣升值步伐將加快，而這也意味著以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)損失。 湯新宇說，隨著儲備量的繼續(xù)增長，當(dāng)局恐怕不能不越來越感覺到來自投資收益方面的壓力。高盛公司預(yù)測，今年末，中國外匯儲備將突破1萬億美元。 2003年以來，美元債券收益率連續(xù)下降。今年4月底的G7會議后，美元一直處于貶值趨勢中，有預(yù)測說，美元的跌勢可能會持續(xù)到年底。 今年5月4日，在印度海德拉巴召開的亞洲開發(fā)銀行39屆年會上，中國財(cái)政部副部長李勇稱，美元可能貶值25%，果真如此，中國的外匯美元資產(chǎn)損失將會在1150億美元左右。 事實(shí)上，在中國的新增外匯儲備中，美元資產(chǎn)呈下降趨勢。根據(jù)美國財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，中國2005年10月較前一個月減持了美國國債46億美元，與2004年6月美國國債占中國當(dāng)時(shí)外匯儲備41.28%相比，降低了近10個百分點(diǎn)。如果計(jì)算中國持有美國國債總量與當(dāng)月外匯儲備之比，2005年10月這一比值已經(jīng)下降到32%。 也正因?yàn)槿绱?，湯新宇認(rèn)為，外管局所稱的外匯儲備多元化“似乎更暗示著資產(chǎn)品種的多元化而非貨幣品種的多元化”。 資產(chǎn)品種多元化 央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年3月份，中國外匯儲備中的黃金儲備為1929萬盎司。在過去的近40個月中，央行的黃金儲備沒有發(fā)生任何變化。不過，2000年以來，央行曾兩次提高黃金儲備，一次是在2002年12月，增持黃金儲備312萬盎司；一次是在2001年12月份，增持黃金儲備332萬盎司。 北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心專家劉山恩認(rèn)為，中國黃金儲備僅占外匯儲備的1.3%，遠(yuǎn)低于其他國家采用的3%-5%的標(biāo)準(zhǔn)，美元匯率下跌應(yīng)促使中國政府增加黃金儲備。按照劉山恩的意見，如果將黃金儲備提高的話，最多將達(dá)到2500噸。較當(dāng)前水準(zhǔn)高出近4倍。 劉的講話在國際黃金市場引起了巨大震動。國際黃金市場價(jià)格頻繁波動，一度創(chuàng)下了每盎司726美元的25年來新高。 盡管如此，還是有很多國內(nèi)學(xué)者主張，中國應(yīng)該動用外匯儲備購買黃金和大宗商品。中國銀行的外匯專家譚雅玲認(rèn)為，中國目前外匯儲備非常充裕，有條件將儲備多元化，而黃金歷來都是一種抗風(fēng)險(xiǎn)很強(qiáng)的儲備。 利用外匯儲備建立石油儲備也被看作可選項(xiàng)之一。上海久恒期貨經(jīng)紀(jì)有限公司分析員胡燕燕說：“建立國家石油戰(zhàn)略儲備是很必要的，而且也一直在業(yè)內(nèi)討論。一直傳說的是利用外匯儲備提供給中石油和中石化，通過他們來建立國家的石油儲備?！? 軟庫(軟銀)金匯投資銀行業(yè)務(wù)總裁溫天納預(yù)期，中國會動用部分外匯儲備購買石油，以增強(qiáng)能源供給的安全度。 調(diào)整并非朝夕之事 但是，中國外匯儲備資產(chǎn)完成多元化的調(diào)整并非易事。 溫天納說：“中國突然大量削減美元儲備頭寸的可能幾乎不存在，央行不可能像對沖基金一樣簡單地調(diào)整外匯頭寸?！?他認(rèn)為，結(jié)構(gòu)調(diào)整是一件很困難的事情。中國作出調(diào)整之后，國際市場會有相應(yīng)的調(diào)整，這是一個博弈過程。 如果中國要將部分外匯儲備換成黃金，就必須通過國際金商進(jìn)行交易，比如瑞銀這樣的全能銀行，而任何的變動幾乎都暴露在國際炒家的視野中。“交易對手完全知道對方的信息，如果要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，只能是下小單子，分散化，跟不同的交易對手進(jìn)行操作。這就決定了中國不可能一下子進(jìn)行大量的外匯儲備組合之間的轉(zhuǎn)換交易?！币晃涣私鈬H黃金交易的市場人士說。 即使中國把目光轉(zhuǎn)向大宗商品市場，也會遇到同樣的情況。過去幾年中，中國可能在大宗商品市場和國際石油市場有所動作的任何消息，都會引起市場波動和投機(jī)資本的阻擊。 部分黃金交易員認(rèn)為，中國目前大量購入黃金的可能性不大，因?yàn)辄S金價(jià)位已經(jīng)太高了?！叭绻谌ツ?00美金的價(jià)位購買還是比較合適的?！辈贿^，如果跟上個世紀(jì)80年代相比，現(xiàn)在黃金的價(jià)格還是便宜的。“那時(shí)候黃金最高價(jià)是一盎司850美元，如果折算成現(xiàn)在的價(jià)格，應(yīng)該是2000多美元?！北本S金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心分析員覃維桓說。 現(xiàn)在并不知道央行是否在近期增加了黃金儲備。央行將在7月15日左右公布二季度的黃金儲備數(shù)據(jù)。美國注冊金融分析師湯新宇說，中國外匯儲備多元化的進(jìn)程取決于政府的時(shí)間表和積極程度。 不僅如此，之前的中航油和國儲銅事件幾乎“陰魂不散”，并且中國買家在棉花和其他大宗商品的交易中也屢有虧損，這使得高層在大宗商品的交易上格外小心。 湯新宇認(rèn)為，值得引起注意的是“操作和實(shí)施”。他說，近期的中航油和國儲銅丑聞表明，在中國的專業(yè)交易機(jī)構(gòu)中監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制亟待改進(jìn)。“外匯儲備多元化的戰(zhàn)略再好，也需通過一筆一筆的實(shí)戰(zhàn)交易來實(shí)現(xiàn)?！保▉碓矗航?jīng)濟(jì)觀察報(bào)）