從上個(gè)世紀(jì)90年代后期開始，我國的投資率再次在高位上攀升，并居高不下。與自身的歷史相比較，2005年我國的投資率已達(dá)到43.4%，成為改革開放以來的最高年份之一。1998-2005年的平均投資率為39.6％，比1978-1997年平均水平高2.6個(gè)百分點(diǎn)。 與其他國家相比較，我國的投資率比世界平均水平（20％左右）高近一倍，是世界上投資率最高的國家之一。我國目前的投資率比一些國家歷史上處于類似發(fā)展階段時(shí)還要高一些，如日本在經(jīng)濟(jì)起飛階段的投資率大體在30％-35％之間，韓國基本在37％以內(nèi)。 今年一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)27.7％，比上年同期加快了4.9個(gè)百分點(diǎn)。而與消費(fèi)相關(guān)聯(lián)的指標(biāo)——全社會(huì)消費(fèi)品零售總額的同比增長(zhǎng)速度為12.8%。從新開工項(xiàng)目和施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資等先行指標(biāo)看，一季度的新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)了42％，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長(zhǎng)30.1%。如此發(fā)展下去，投資率過高的問題仍難以解決。為何會(huì)出現(xiàn)投資率居高不下的局面呢？ 高投資率形成的主要原因 造成當(dāng)前投資率提高的因素很多，分析起來主要有以下四個(gè)方面。 第一，投資者的偏好。這與我國的社會(huì)文化背景緊密相連。 從企業(yè)投資者的層面來看，由于一些企業(yè)特別是國有企業(yè)的利潤(rùn)分配不是很充分，企業(yè)的所有者沒有拿到應(yīng)有的紅利，這使得企業(yè)掌握的營業(yè)盈余比較大。對(duì)此，需要進(jìn)行投資。具體的投向有兩個(gè)方面，一是進(jìn)行實(shí)業(yè)投資，另一個(gè)是進(jìn)行金融投資。在現(xiàn)階段，進(jìn)行實(shí)業(yè)投資比較容易且踏實(shí)，尤其是簡(jiǎn)單擴(kuò)張，萬一失誤，遭受懲罰的程度也比較輕；而金融投資則由于制度上的相關(guān)規(guī)定和投資本身的復(fù)雜性，風(fēng)險(xiǎn)比較大，企業(yè)一般不敢也不愿意輕易嘗試。所以，企業(yè)的投資偏好是與固定資產(chǎn)投資緊密相關(guān)的實(shí)業(yè)投資。 從政府角度，尤其是地方政府角度看，由于我國稅收體制的原因，也由于地方政府需要發(fā)展經(jīng)濟(jì)、解決就業(yè)問題、盡快顯示出政績(jī)等等，同樣偏好固定資產(chǎn)投資。 個(gè)人投資者也是如此。東方傳統(tǒng)的文化就是攢錢，蓋房子，搞實(shí)業(yè)投資，就是要能夠留下一些實(shí)實(shí)在在的東西。再加上我國的一些改革還不到位，民眾對(duì)今后的教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等的預(yù)期不確定，甚至預(yù)期今后會(huì)花更多的錢，這就更加重了上述投資偏好。 第二，資本市場(chǎng)發(fā)育比不全。對(duì)于一些想投資到資本市場(chǎng)的投資者來說，由于我國資本市場(chǎng)發(fā)育不全，存在品種單一、規(guī)模狹小、品質(zhì)不高的問題，也嚴(yán)重地影響了他們的投資選擇，強(qiáng)化了投資實(shí)業(yè)和存錢儲(chǔ)蓄偏好。 第三，與我國的發(fā)展階段有關(guān)。我國正處于城鎮(zhèn)化、新型工業(yè)化階段，這個(gè)階段需要固定資產(chǎn)投資較多。2001年－2005年我國固定資產(chǎn)投資近30萬億元，比前20年固定資產(chǎn)投資的總和還多。 第四，城鎮(zhèn)居民住房制度改革，進(jìn)一步增加了對(duì)固定資產(chǎn)投資的需求。1998年后，我國城鎮(zhèn)居民住房制度進(jìn)行了改革，福利分房被逐步取消，長(zhǎng)期被壓抑的居住消費(fèi)需求迅速釋放。房地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)。從1998年到2005年，房地產(chǎn)開發(fā)投資由3614億元增加到15759億元,平均年增長(zhǎng)率達(dá)到22.7%，比同期全社會(huì)固定資產(chǎn)投資平均增速高7.9個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資占全社會(huì)投資的比重由1998年的12.7%提高到2005年的17.8%。 此外，國外投資者近年來也看好我國的發(fā)展前景。但由于除了外商直接投資外，靠其他金融投資進(jìn)入我國比較困難，加上我國金融市場(chǎng)發(fā)育不全，外商投資的領(lǐng)域也大多與固定資產(chǎn)投資有關(guān)。即使為了投機(jī)也只好進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)。 客觀看待高投資率 如何客觀看待當(dāng)前我國的高投資率水平，我們認(rèn)為以下幾點(diǎn)值得注意。 一是要看到其中確實(shí)存在著一定的不可比之處。主要體現(xiàn)為城鎮(zhèn)居民住房制度改革引致的房地產(chǎn)投資的快速增加。這是多年被壓抑需求的集中釋放，具有一定程度的彌補(bǔ)歷史欠賬性質(zhì)。2005年，房地產(chǎn)投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重是17.8%，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資相當(dāng)于GDP的48.6%，假設(shè)房地產(chǎn)投資占比恢復(fù)到1998年12.7%的水平，那么全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重也會(huì)隨之下降3個(gè)百分點(diǎn)以上，投資率也大致會(huì)下降到40％左右。 二是要看到較高的投資率有其合理和積極的一面。投資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。在我國經(jīng)濟(jì)處在城鎮(zhèn)化、新型工業(yè)化、全面建設(shè)小康社會(huì)、追趕中等發(fā)達(dá)國家的過程中，高投資率有其必然性、合理性和積極作用。亞洲四小龍和其他國家的成功經(jīng)驗(yàn)證明，較高的投資率是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)起飛必不可少的一個(gè)重要條件。 三是也需要清醒地看到高投資率不合理和不可持續(xù)的一面。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終目的是為了消費(fèi)，而不是單純的投資，從長(zhǎng)期看，投資增長(zhǎng)過快、消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)較慢，投資與消費(fèi)關(guān)系扭曲的格局難以持續(xù)，不僅會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性，也會(huì)加大資源約束與環(huán)境保護(hù)的壓力，不利于結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。而且，現(xiàn)行的不少投資項(xiàng)目仍直接或間接地有政府支持的背景，這些項(xiàng)目主要依靠銀行貸款特別是國有銀行貸款，一些項(xiàng)目，特別是與形象工程有關(guān)的項(xiàng)目，投資效益比較差。這種格局對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和金融安全構(gòu)成威脅。支撐高投資率的高儲(chǔ)蓄率也潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國已進(jìn)入老齡化社會(huì)，但由于上個(gè)世紀(jì)50－60年代生育高峰期出生的人尚處在勞動(dòng)年齡階段，老齡化程度還不高。15－20年后，這一問題將會(huì)凸顯出來。加上年輕一代借貸消費(fèi)觀念的逐步形成，支撐當(dāng)前高儲(chǔ)蓄率的因素將會(huì)逐步弱化。 解決問題的建議 上述分析表明，目前我國的高投資率有其積極和合理的成分，對(duì)于其中的不良誘因，確實(shí)應(yīng)該采取措施加以消除，但如果力度過大，也會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來一定沖擊。因此，宜在采取斷然措施，不再任其進(jìn)一步攀升的基礎(chǔ)上，按照社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，通過嚴(yán)格依法行政，加快投融資體制改革，逐步有效地規(guī)范政府的投資行為，運(yùn)用稅收和信貸杠桿，使其逐步回落到合理水平，以使投資和消費(fèi)的比例逐步趨于合理。 首先通過改革逐步減弱地方政府靠投資發(fā)展經(jīng)濟(jì)的沖動(dòng)。一是要研究稅收制度的改革，消除地方政府直接上項(xiàng)目、搞投資的基礎(chǔ)動(dòng)因。二是加強(qiáng)對(duì)各級(jí)政府在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等公共產(chǎn)品方面的收支管理，防止地方政府一方面拖欠公共產(chǎn)品投入，另一方面搞形象工程等固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。特別是要繼續(xù)嚴(yán)格控制好信貸和土地兩個(gè)“閘門”，逐步弱化地方政府動(dòng)用資源上投資項(xiàng)目的能力，實(shí)現(xiàn)釜底抽薪。三是進(jìn)一步深化行政管理體制改革，規(guī)范政府行為，讓政府的功能回歸到創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展環(huán)境、維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展秩序、提供必要的公共產(chǎn)品和服務(wù)等屬于政府本身的功能上來，逐步減少、最終取消政府對(duì)非公共產(chǎn)品直接投資的功能。眼下要特別制止政府變相為企業(yè)投資擔(dān)保的問題，消除投資膨脹的制度基礎(chǔ)。四是以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，切實(shí)改變干部的政績(jī)考核方式。要建立充分體現(xiàn)科學(xué)發(fā)展觀和建立和諧社會(huì)的要求的、全面的干部政績(jī)考核體系。 其次是要加快金融體制改革。要通過改革促使商業(yè)銀行的行為更加符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，既考慮盈利也考慮風(fēng)險(xiǎn)，既考慮短期也考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)。大力發(fā)展資本市場(chǎng)、拓寬投資者的投資渠道。