謝國(guó)忠摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 中國(guó)的貸款在2006年第一季度大幅提速。非金融部分的新貸款占2006全年目標(biāo)的一半。地產(chǎn)作為抵押品的貸款與估值比率已經(jīng)上升。股票作為抵押品比以前更受歡迎。貸款優(yōu)惠政策似乎促進(jìn)了貸款的加速，變化的貸款政策暗示中國(guó)金融政策在有目的放寬。我們相信不大可能有宏觀層面的收緊。 對(duì)于發(fā)生的一切，有兩個(gè)可能的解釋。國(guó)有商業(yè)銀行今年正在準(zhǔn)備IPO。他們有增加貸款以支持IPO的動(dòng)機(jī)。如果這是主要?jiǎng)訖C(jī)，貸款增長(zhǎng)可能在2006年下半年逐漸停止。另一個(gè)可能的原因是，地方政府欲支持因去年銷售疲軟面臨現(xiàn)金流問(wèn)題的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。如果這是主要因素，該趨勢(shì)可能不會(huì)在2006年下半年放緩。 貸款趨勢(shì)在2006年下半年多少會(huì)有所減緩。但是今年的貸款目標(biāo)很可能超過(guò)4000億到5000億元人民幣，這將把GDP增長(zhǎng)率推高1.5到2個(gè)百分點(diǎn)。 硬著陸風(fēng)險(xiǎn)再次上升 總消費(fèi)貸款(包括抵押貸款)在2006年第一季度增加了431億元，比上年同期減少了32.3%，只占2006年第一季度非金融部分總貸款增長(zhǎng)的3.9%。 無(wú)論是什么原因?qū)е碌盅盒枨笃＼洠及凳局袊?guó)的住房需求已經(jīng)達(dá)到頂峰。但建筑仍以超過(guò)20%的年增長(zhǎng)率在增長(zhǎng)，2007到2008年很可能出現(xiàn)嚴(yán)重的供大于求。地產(chǎn)行業(yè)是決定中國(guó)這一輪經(jīng)濟(jì)著陸的重要因素。 目前一輪的刺激再次增加了硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。如果出口減緩加上地產(chǎn)因素，經(jīng)濟(jì)的硬著陸幾乎不可避免。 宏觀緊縮可能不起作用 中國(guó)可能正處于一個(gè)巨大的陷阱中。對(duì)人民幣未來(lái)升值的預(yù)期使中國(guó)的利率保持在低水平，這導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹。 中國(guó)需要改變其發(fā)展模式。一直以來(lái)，發(fā)展模式是政府增加投資，反過(guò)來(lái)刺激出口增長(zhǎng)。增加的出口收入提供政府進(jìn)一步投資，導(dǎo)致消費(fèi)不足、社會(huì)壓力增加和與主要貿(mào)易伙伴的摩擦加劇。 最近幾個(gè)月出口的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)和貸款拉動(dòng)的投資正在惡化中國(guó)的不平衡狀況。我們繼續(xù)盼望恰當(dāng)?shù)恼哒{(diào)整。在社會(huì)保障、教育、醫(yī)療和民工狀況得到改善之前，在作為中國(guó)消費(fèi)潛力的家庭財(cái)富得到增長(zhǎng)之前，GDP增長(zhǎng)可能會(huì)強(qiáng)勁，但渴望得到的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和可持續(xù)性卻不會(huì)達(dá)到。（來(lái)源： 每日經(jīng)濟(jì)新聞）