近日，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師巴曙松博士在中歐國(guó)際工商學(xué)院的論壇上預(yù)言：2006年將是中國(guó)金融市場(chǎng)變化非常劇烈的一年。此言一出，立即引起業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。 為使廣大讀者認(rèn)清形勢(shì)，把握大勢(shì)，本報(bào)根據(jù)巴曙松博士的演講錄音，整理推出這個(gè)專(zhuān)題，以饗讀者 中國(guó)金融市場(chǎng)大變局•順勢(shì)者昌 世界上惟一不變的就是變化，世界每年都在變。 從金融體制和市場(chǎng)環(huán)境看，2006年，中國(guó)金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變化及其劇烈程度，會(huì)比許多人預(yù)想的要明顯得多，劇烈得多，由此會(huì)產(chǎn)生多方面的影響。而且，目前已經(jīng)出現(xiàn)了在國(guó)內(nèi)金融界工作多年的人都難以理解的一些現(xiàn)象。比如：很多人當(dāng)過(guò)多年行長(zhǎng)，主要的時(shí)間和精力經(jīng)常是吸收存款；2006年，則可能出現(xiàn)銀行把存款往外推的情況。 1 外資入局 2006年11月，中國(guó)銀行業(yè)將遵循加入WTO條款，全面開(kāi)放。 加入世貿(mào)后，中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，金融業(yè)作為幼稚產(chǎn)業(yè)，可以有一個(gè)保護(hù)期(過(guò)渡期)。到今年底，五年時(shí)間的過(guò)渡期結(jié)束了。在過(guò)渡期，我們對(duì)外資的限制實(shí)際上是兩個(gè)方面：一個(gè)是地域，一個(gè)是幣種。即外資只能在幾個(gè)城市或者做外幣業(yè)務(wù)，或者做人民幣業(yè)務(wù)。到2006年11月，這個(gè)限制將被取消。如果從過(guò)渡期國(guó)內(nèi)金融界對(duì)外資的態(tài)度變化來(lái)看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，變化不僅明顯，而且很多。加入世貿(mào)以前，國(guó)內(nèi)金融界非常擔(dān)心“狼來(lái)了”，出現(xiàn)恐慌心理……但是，加入世貿(mào)之后頭三年，外資銀行在中國(guó)銀行市場(chǎng)上的份額不僅沒(méi)有上升，還在下降，主要原因是中資銀行當(dāng)時(shí)的擴(kuò)張速度相對(duì)比較快。金融界因而充斥著比較樂(lè)觀的氣氛，認(rèn)為外資銀行不過(guò)如此。而中資銀行憑借自身的優(yōu)勢(shì)，比如網(wǎng)點(diǎn)多，熟悉中國(guó)國(guó)情，長(zhǎng)期積累的客戶基礎(chǔ)等等，可以繼續(xù)發(fā)展，不必害怕外資銀行。 2005年出現(xiàn)了非常重要的變化，原因是上海、北京等主要城市中大量的外資銀行可做人民幣業(yè)務(wù)，之前，外資銀行做人民幣業(yè)務(wù)采取的是 “跟隨策略”。2005年上半年，外資銀行業(yè)務(wù)已開(kāi)始獨(dú)立發(fā)展人民幣貸款業(yè)務(wù)，不再依賴(lài)中資銀行的業(yè)務(wù)運(yùn)作。外資銀行貸款業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度與中資銀行相比，也發(fā)生了非常有趣的變化。從2005年開(kāi)始，外資銀行人民幣貸款業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度迅速加快，原因是他們對(duì)中國(guó)政府在遵循WTO條款、開(kāi)放市場(chǎng)等方面有信心。經(jīng)過(guò)早期的相互試探后，他們看清了形勢(shì)，所以進(jìn)入的速度明顯加快。從2005年起到現(xiàn)在為止，外資銀行入股中資銀行、在中國(guó)內(nèi)地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的數(shù)量相當(dāng)于前20年的總和。2006年，外資進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)的速度會(huì)更快。 相比較，我們?cè)缙诘臉?lè)觀心態(tài)，正在逐步轉(zhuǎn)變，不同機(jī)構(gòu)，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)抱有不同的心態(tài)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的較大問(wèn)題在于，在WTO條款下，怎樣保護(hù)本土的金融市場(chǎng)。去年11月，我們組團(tuán)考察美國(guó)金融市場(chǎng)，得出的結(jié)論是，中國(guó)在很多重要市場(chǎng)的開(kāi)放程度都要高于發(fā)達(dá)國(guó)家。比如零售市場(chǎng)，中國(guó)如果完全遵循WTO條款，也不采取措施對(duì)本土市場(chǎng)進(jìn)行一定的保護(hù)，那么，開(kāi)放程度要高于美國(guó)。因?yàn)楸就亮闶凼袌?chǎng)的盈利率、利潤(rùn)率都比較高。1999年，美國(guó)的外資銀行法案有一個(gè)典型的制度安排，凡是1999年之前進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)做零售業(yè)務(wù)的外資銀行，1999年之后還可以做；1999年之后進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)想做零售業(yè)務(wù)的，法案也不能說(shuō)不給做，因?yàn)闂l款不能設(shè)立數(shù)量和歧視性限制。于是，法案首先要你加入美國(guó)的存款保險(xiǎn)公司成為會(huì)員，同時(shí)，又設(shè)立一個(gè)條款，即不接受外資銀行的分行作為會(huì)員，只接受在美國(guó)的有規(guī)模的獨(dú)立子行成為會(huì)員。因而，外資銀行想在美國(guó)做零售業(yè)務(wù)，必須設(shè)立子行，或者收購(gòu)美國(guó)本土銀行，這不能說(shuō)不遵守WTO條款。通過(guò)如此比較巧妙的制度安排，美國(guó)達(dá)到了特定的目的。中國(guó)目前的金融市場(chǎng)就沒(méi)有這樣的制度安排。 2制度先行 我們說(shuō)大變局惟一不變的是變化，那么今年加速變局會(huì)表現(xiàn)在什么地方呢？ 我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在遵循WTO條款的基礎(chǔ)上，可能做出一些適度的調(diào)整。美國(guó)有這么一個(gè)巧妙的制度安排，我們也可以向人家學(xué)習(xí)。很多市場(chǎng)，國(guó)外銀行都在設(shè)立機(jī)構(gòu)，比如新加坡，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，將ATM機(jī)視為分支機(jī)構(gòu)來(lái)管理。因而，我們對(duì)花旗、匯豐，國(guó)內(nèi)工、農(nóng)、中、建、交所有的ATM機(jī)，也可以如此管理。無(wú)論是監(jiān)管政策，還是金融機(jī)構(gòu)，抑或是企業(yè)，都要做出相應(yīng)的調(diào)整。 國(guó)內(nèi)金融業(yè)一個(gè)非常重要的指標(biāo)，也會(huì)在2006年出現(xiàn)變化：在2006年12月31日，國(guó)內(nèi)銀行的資本充足率必須達(dá)到8%。實(shí)際上，1995年發(fā)布的《商業(yè)銀行法》已有類(lèi)似的要求，只是由于當(dāng)時(shí)絕大部分銀行達(dá)不到8%的資本充足率，《商業(yè)銀行法》才沒(méi)有出臺(tái)相應(yīng)的細(xì)則來(lái)計(jì)算資本充足率。 2004年2月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，要求國(guó)內(nèi)銀行在2006年12月31日達(dá)到8%的資本充足率。這一點(diǎn)講起來(lái)好像很簡(jiǎn)單，實(shí)際上對(duì)整個(gè)銀行業(yè)、金融市場(chǎng)的影響都是舉足輕重的。因?yàn)樵谥袊?guó)，銀行占有大部分的金融資源，由此也可以解釋目前市場(chǎng)上大家都很難理解的一個(gè)現(xiàn)象，即“寬貨幣緊信貸”。一方面是貨幣市場(chǎng)收益率連創(chuàng)新低，信貸市場(chǎng)生存非常困難；另一方面是大量的銀行，特別是一些大型國(guó)有銀行，辛辛苦苦地從分支機(jī)構(gòu)吸收存款，支行存到省行，省行存到總行，總行以倒掛利率利用貨幣。為什么？一個(gè)非常大的推動(dòng)力就是資本充足率，因?yàn)橘Y本充足率等于資本金除以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。要提高資本充足率只有兩條策略：一是分子策略；二是分母策略。 分子策略是擴(kuò)大資本金。我們看到很多銀行，無(wú)論大銀行還是小銀行，大規(guī)模吸收戰(zhàn)略投資者也好，增資擴(kuò)股也好，實(shí)際上較大的推動(dòng)力就是擴(kuò)大資本金。但是，即使考慮到中央?yún)R金公司注資工行、中行、建行，目前中國(guó)銀行業(yè)的平均資本充足率也僅5%多一點(diǎn)。要達(dá)到8%的資本充足率，以現(xiàn)在的資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，大概還要補(bǔ)充1萬(wàn)億元到2萬(wàn)億元，所以，僅僅靠分子策略不太可能實(shí)現(xiàn)。 分母策略就是把銀行資產(chǎn)的運(yùn)作形式從高風(fēng)險(xiǎn)中降下來(lái)。因?yàn)殂y行的資產(chǎn)處在不同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重中，有75%、50%、25%，甚至0，貨幣市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重相對(duì)比較低，國(guó)內(nèi)可能為0。因此，銀行大量地減少信貸投放，轉(zhuǎn)向貨幣市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)。銀監(jiān)會(huì)一月份公布的數(shù)據(jù)表明，在銀監(jiān)會(huì)剛成立的時(shí)候，達(dá)到資本充足率8%的銀行資產(chǎn)占中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)的0.35%。2005年12月31日，則占銀行體系資產(chǎn)的70%多。從銀行的數(shù)量來(lái)看，中國(guó)的銀行體系很簡(jiǎn)單，3家政策性銀行，4家國(guó)有商業(yè)銀行，13家股份制商業(yè)銀行，112家城市商業(yè)銀行，總數(shù)120-130家。2005年底，資本充足率達(dá)標(biāo)的有40多家。 另外60-70家未達(dá)標(biāo)的中小銀行，盡管資產(chǎn)份額占到市場(chǎng)30%或者多一點(diǎn)，但是數(shù)量非常多。這一部分銀行怎么辦？他們之間將會(huì)有非常激烈的重組，不排除有銀行退出市場(chǎng)的可能，2006年也許就會(huì)出現(xiàn)這種情況。 3 利率市場(chǎng)化 ●今年銀行股的表現(xiàn)非常好，如果上證指數(shù)要沖破1300點(diǎn)，我看主要靠銀行股，因?yàn)橄愀酃墒兄?，建行、交行這一輪的上漲，把國(guó)內(nèi)銀行股的上漲空間打開(kāi)了。一個(gè)很重要的原因是海外投資者看重國(guó)內(nèi)銀行的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展前景 同時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，比如說(shuō)存款利率的下浮，背后的推動(dòng)力也是資本充足率。在2004年10月29日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了一個(gè)利率改革通知，通知分成兩方面內(nèi)容。第一個(gè)是銀行利息上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)。但是，最需要加息的時(shí)機(jī)應(yīng)該在1-2月，當(dāng)時(shí)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)53%，一季度43%，到9-10月已經(jīng)平穩(wěn)回落了。通知的第二個(gè)內(nèi)容是利率的市場(chǎng)化。市場(chǎng)化內(nèi)容包括兩個(gè)方面，貸款利率管住下限，上不封頂；存款利率管住上限，下不封底，考慮到銀行業(yè)的特殊性，中間有一定利差，給予一定的保護(hù)。貸款利率上不封頂，那“天花板”在哪里呢？最高人民法院規(guī)定，在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行融資活動(dòng)的利率，不能超過(guò)銀行同期貸款利率的3倍，超過(guò)了就算高利貸。現(xiàn)在銀行一年期貸款利率5.58%，不超過(guò)3倍大約在20%左右，意味著銀行把利率從5.58%上浮到20%左右是合規(guī)的。因此，銀行可以非常靈活地運(yùn)用價(jià)格進(jìn)行差異化定價(jià)。 這是一個(gè)非常大的變化。央行推動(dòng)利率市場(chǎng)化的信號(hào)一出現(xiàn)，金融業(yè)的洗牌就開(kāi)始了。市場(chǎng)化之前，國(guó)內(nèi)金融業(yè)是沒(méi)有技術(shù)含量的。我國(guó)銀行所做的事情，就是根據(jù)人民銀行制定的利率進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，利差相對(duì)固定時(shí)，誰(shuí)的規(guī)模大，誰(shuí)的利潤(rùn)就高?，F(xiàn)在利率浮動(dòng)了，就開(kāi)始出現(xiàn)差異了。真正體現(xiàn)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效差異的是凈利差，資產(chǎn)和負(fù)債的配置、組合是怎么分布的，以及從負(fù)債方組織資金的成本是不是比較低，運(yùn)用方是不是有收益。今年銀行股的表現(xiàn)非常好，如果上證指數(shù)要沖破1300點(diǎn)，我看主要靠銀行股，因?yàn)橄愀酃墒兄?，建行、交行這一輪的上漲，把國(guó)內(nèi)銀行股的上漲空間打開(kāi)了。一個(gè)很重要的原因是海外投資者看重國(guó)內(nèi)銀行的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展前景。資本市場(chǎng)有它自身的規(guī)律，凈利差相對(duì)比較高的銀行，在資本市場(chǎng)的定價(jià)就比較高。 利率市場(chǎng)化真正見(jiàn)到實(shí)效的標(biāo)志性事件，就是出現(xiàn)銀行存款利率下浮的案例。目前看來(lái)，在2006年就可能出現(xiàn)，一個(gè)主要原因就是資本充足率的約束。如果銀行的資本金補(bǔ)充速度不夠快，那就只能調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，就必然有一部分存款，特別是大額的存款就會(huì)降低利率。這樣的案例我相信在2006年會(huì)出現(xiàn)。 4業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型 前一段時(shí)間開(kāi)始炒活期存款取消利息的話題，就是無(wú)風(fēng)不起浪。我們說(shuō)資本充足率的約束是一個(gè)制度性的約束，不是一次性的。也就是說(shuō)中國(guó)銀行業(yè)經(jīng)過(guò)這一年的洗牌，該關(guān)門(mén)的關(guān)門(mén)，該合并的合并，但資本充足率都要達(dá)到8%。在2007年開(kāi)始也必須轉(zhuǎn)變?cè)械乃悸罚褪敲磕晷刨J增長(zhǎng)20%甚至40%多，是不可能了，信貸高速增長(zhǎng)的年份已經(jīng)過(guò)去了，因?yàn)橘Y本金支持不了。就像我們經(jīng)常講的，要發(fā)展能源節(jié)約型的產(chǎn)業(yè)，銀行也一樣，資產(chǎn)擴(kuò)張和信貸擴(kuò)張是資本金消耗型的擴(kuò)張路徑，必須要轉(zhuǎn)向零售市場(chǎng)，轉(zhuǎn)向中間業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向創(chuàng)新。很多創(chuàng)新都是在資本金約束下逼出來(lái)的。比如說(shuō)資產(chǎn)證券化，缺乏這個(gè)約束，銀行就沒(méi)有足夠的動(dòng)力在中國(guó)的市場(chǎng)中做證券化產(chǎn)品。比如現(xiàn)在用作證券化的資產(chǎn)，是有穩(wěn)定現(xiàn)金流的住房抵押貸款，包括一部分信用卡貸款，這部分都是好資產(chǎn)。銀行好不容易做到這一部分資產(chǎn)，就把它證券化賣(mài)出去，怎么會(huì)有動(dòng)力呢？只有在嚴(yán)格的資本金約束的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，因?yàn)樗加玫馁Y本金比較多，期限比較長(zhǎng)。因此，在資本金的約束下，銀行的很多經(jīng)營(yíng)模式必將出現(xiàn)非常大的轉(zhuǎn)變。