傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為匯率能自發(fā)調(diào)節(jié)貿(mào)易差額。針對中美貿(mào)易差額，美方不斷制造人民幣匯率升值的壓力。暫且不論匯率爭執(zhí)中的美方政治因素，以下僅就經(jīng)濟(jì)因素分析證明，目前匯率對調(diào)節(jié)貿(mào)易差額的影響已明顯弱化。 當(dāng)今世界貿(mào)易格局是近15年國際政治經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果。1991年，二戰(zhàn)后持續(xù)了近60年的世界“冷戰(zhàn)”格局解體。原蘇聯(lián)、東歐各國及中國開始了改革開放，迅速走上了市場經(jīng)濟(jì)軌道，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則與西方逐趨統(tǒng)一。西方大國在政治上也不再限制東西方的經(jīng)濟(jì)交流。正是政治上的解禁、經(jīng)濟(jì)體制上的開放與趨同，長期被壓抑的發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)資本在全球范圍的轉(zhuǎn)移需求被立即釋放并得到滿足。從90年代開始，發(fā)達(dá)國家的資本輸出，再也不局限于發(fā)達(dá)國家之間，而主要面向市場廣闊、勞動力資源既豐富又便宜的發(fā)展中國家，并以資本輸出帶動制造業(yè)生產(chǎn)能力的輸出。1991～1997年，發(fā)達(dá)國家之間的國際直接投資年均增長率只有8.8%，而流向發(fā)展中國家的投資卻增長了32.3%。與此相對應(yīng)，在全世界資本流動主要是通過跨國公司進(jìn)行的背景下，自然帶來了世界貿(mào)易結(jié)構(gòu)的重大變化。 一是跨國資本流動直接帶動了東亞各國特別是中國的國際貿(mào)易?？鐕Y本流動不再以當(dāng)?shù)厥袌雠c自然資源為主，而是以全球市場、資源和風(fēng)險的配置為主。欠發(fā)達(dá)國家的生產(chǎn)是全球生產(chǎn)鏈的延伸，由此必然形成貿(mào)易的大發(fā)展和貿(mào)易優(yōu)勢。 二是國際貿(mào)易競爭從過去以企業(yè)間的比較優(yōu)勢為主，轉(zhuǎn)變?yōu)樵趪H范圍內(nèi)整合資源的能力為主，國際貿(mào)易格局由產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易和跨國公司內(nèi)貿(mào)易為主。 三是世界三大區(qū)域的貿(mào)易差額結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。美國從“一順一逆”(對歐盟順差，對東亞逆差)變成“雙逆差”。歐盟從“雙向逆差”變成“一順一逆”(對美國順差，對東亞逆差)。東亞“雙順差”情況沒變，但對歐美的順差規(guī)模從1千多億美元增長到4千多億美元。正是在此背景下，出現(xiàn)了匯率對世界貿(mào)易差額調(diào)節(jié)能力的弱化趨勢。其原因： 一、部分匯率風(fēng)險已被跨國公司內(nèi)部化。當(dāng)跨國公司成為國際貿(mào)易主體后，匯率成了跨國公司內(nèi)部核算價格，主要調(diào)節(jié)內(nèi)部的利益分配，并不嚴(yán)重影響整體利益，影響力有限。中美貿(mào)易中尤其是中國對美出口中很大一部分是美資跨國公司的內(nèi)部貿(mào)易。1992～2005年，中國實(shí)際有效匯率發(fā)生較大波動，但據(jù)美國商務(wù)部報告，1992～2004年的關(guān)聯(lián)貿(mào)易占美從華進(jìn)口比重卻從10.5%一路上升到27.1%，占美對華出口比重從4.9%上升到14.2%。 二、匯率波動對產(chǎn)品最終售價的影響力有限。一方面，產(chǎn)品最終售價中服務(wù)等非貿(mào)易部分占比不斷提高，對匯率的敏感性下降。據(jù)美國公司估計，中美貿(mào)易的價值鏈基本上由美國企業(yè)控制。美國自中國進(jìn)口價值1美元的商品在美零售價約4美元，3美元被美國品牌擁有者和流通領(lǐng)域賺走。中國僅得1美元，其中20美分相當(dāng)于利潤和折舊，往往被出口企業(yè)所有人――臺灣或香港廠商獲取，30美分用于購買進(jìn)口原料，中國投入了大量勞動力和基礎(chǔ)建設(shè)，僅得50美分。中國出口美國的產(chǎn)品以消費(fèi)品為主，且美國掌控價值鏈的絕大部分，因此人民幣小幅升值并不會大幅改變其零售價。 另一方面，匯率高頻波動，使國際貿(mào)易承受不必要的匯率風(fēng)險。為保持市場份額等目的，出口廠商更傾向于自我消化匯率風(fēng)險，而不是轉(zhuǎn)嫁，因此對需求的影響明顯弱化。就是從1985～1987年間美日的經(jīng)驗(yàn)看，進(jìn)口價格與匯率波動、出口價格與生產(chǎn)成本的相關(guān)性也相當(dāng)弱。美國1985年匯率貶值后半年，真實(shí)進(jìn)口價格仍低于其最初水平，一年后真實(shí)進(jìn)口價格的上漲幅度，比起美元的貶值幅度仍微不足道。日本的單位勞動成本與制造品的出口價格變化比例也極其不相稱，日本制造商試圖穩(wěn)住出口價格，而不是使價格與成本同比例變化。 三、匯率波動基本已由金融性交易主導(dǎo)。目前全球外匯交易全年日均量僅達(dá)世界全年貿(mào)易額的10%左右。由于美國出于本國政策目的，在全世界發(fā)行過多美元，引起全球資產(chǎn)泡沫此起彼伏，金融性交易的流向已經(jīng)常脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。匯率波動信息中存在噪音，不僅不能自發(fā)調(diào)節(jié)貿(mào)易差額，有時甚至背道而馳。因此平衡巨大的貿(mào)易差額已不能完全寄希望于匯率的市場化調(diào)節(jié)。從現(xiàn)實(shí)看，1995年以來，美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差持續(xù)擴(kuò)大，但美元實(shí)際有效匯率在1995～2002年間走強(qiáng)，2002年后卻又出現(xiàn)疲軟。日元1985年廣場協(xié)議后大幅升值與波動，但日本一直貿(mào)易順差。 四、經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)也表明，貿(mào)易不平衡格局具有自身長期的內(nèi)在穩(wěn)定性。1996～2004年，不但世界各國的匯率發(fā)生了較大波動，各國經(jīng)濟(jì)也發(fā)生了較大的調(diào)整，但從國際經(jīng)常項(xiàng)目基本格局看，并未發(fā)生顯著變化。美國在將近1/4個世紀(jì)的時間內(nèi)一直陷入經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差的局面，且逆差的絕對額不斷擴(kuò)大；歐元區(qū)除個別年份(如2000年)出現(xiàn)逆差外，均為順差；日本一直保持順差；亞洲國家(日本除外)的順差則在不斷擴(kuò)大?？傊梢哉f，除非匯率發(fā)生長期、持續(xù)的大幅波動，否則匯率波動容易被經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整所吸收。 當(dāng)然，匯率對貿(mào)易差額的影響不能說已完全消除，但相對15年前，其重要性大為降低。匯率波動不會輕易影響貿(mào)易額已較大的單個國家在國際分工中的地位。仍需注意的是，第一，存在多個相類似競爭優(yōu)勢的國家，匯率的長期同方向波動，仍會導(dǎo)致跨國公司重新配置資源，從而影響其貿(mào)易差額。第二，匯率的長期同方向波動往往導(dǎo)致某個國家部分原有優(yōu)勢的喪失，需要重新尋找、建立核心競爭力，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。這個過程充滿風(fēng)險。但從國際經(jīng)驗(yàn)看，在應(yīng)對匯率波動方面，除個別國家出現(xiàn)失敗外，在不發(fā)生金融危機(jī)的條件下，大部分國家仍能有較強(qiáng)的調(diào)整能力。第三，匯率波動對國內(nèi)不同企業(yè)的影響不同?？鐕髽I(yè)、大企業(yè)有能力走出國門，在世界范圍配置生產(chǎn)鏈，因此能有效抵御，甚至利用匯率波動。但出口導(dǎo)向的內(nèi)資中小企業(yè)，尤其在外匯市場發(fā)育不完全的環(huán)境下，匯率波動對其危害較大，較直接，不能忽略。