農歷狗年伊始，全國上下“旺”聲一片，不過大洋彼岸的美國卻少了這一番歡騰景象。雖然不時有經(jīng)濟學家站出來為美國經(jīng)濟打氣，但美國新年之初發(fā)布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯然不盡如人意。其中首當其沖的就是去年第四季度僅為1.1%的GDP年增長率，與此同時，最新公布的去年8月至12月間美國現(xiàn)房銷售價格也出現(xiàn)下滑，同期抵押貸款申請增長顯著下降，而作為多次經(jīng)濟衰退前兆的長短期利率倒掛也難免讓人心生不安。 當然，現(xiàn)在還不到敲響警鐘的時候。專家認為，上季度美國GDP增長放緩的主要原因在于國防開支和汽車銷售的波動，而房市走緩雖已成廣泛預期，但大多數(shù)經(jīng)濟學家仍然認為房市最多是走勢趨平，價格也不會有太大滑落。至于長短期利率倒掛，市場上更是存在著各種各樣的聲音來說明此次情形與以往的不同。其中有效的通脹管理、處于歷史高點的全球流動性以及亞洲的高儲蓄率被公認為是造成此次美國出現(xiàn)長短期利率倒掛的主要因素。對此，瑞銀美國經(jīng)濟研究中心也預測美國經(jīng)濟將經(jīng)歷軟著陸，即未來兩年內經(jīng)濟增長可能會溫和放緩，但不會出現(xiàn)嚴重衰退。那么在美國經(jīng)濟可能放緩、美國消費者有可能削減開支的情況下亞洲會受到怎樣的影響？而如果美國經(jīng)濟放緩的速度和程度超出預期，亞洲又會承受怎樣的損失呢？作為亞洲的重要一員，在這個問題上未雨綢繆大有必要。 瑞銀亞洲研究中心的經(jīng)濟學家認為，如果美國經(jīng)濟走緩的預期成為現(xiàn)實，則亞洲經(jīng)濟也有可能會走出較為明顯的下降曲線，特別是對于那些以出口導向為主的小經(jīng)濟體可能受影響更為嚴重。相比之下，日本、中國、印度等大國可能所受影響較輕，但這種較輕的影響也是相對而言的。雖然這些國家的國內需求相對旺盛，出口減少的創(chuàng)傷不會十分明顯，但與國際接軌的金融市場會給這些國家?guī)聿豢珊鲆暤臎_擊。事實上，2001年亞洲各經(jīng)濟體就曾經(jīng)歷過美國經(jīng)濟走低給它們帶來的創(chuàng)傷，而未來兩年如果美國經(jīng)濟再度走緩，2001年的歷史完全有可能在亞洲再度上演。 乍一看這個觀點頗有些讓人費解。畢竟，2001年美國經(jīng)濟的衰退是由于IT產(chǎn)品需求和企業(yè)投資削減造成的，當時美國的消費者支出狀況相對良好。而本次美國經(jīng)濟衰退可能面臨的主要風險則是家庭支出的減少。從理論上講，需求受影響的商品類型不同，遭受創(chuàng)傷的國家也應該有所不同。然而從具體事實來看，2001年的經(jīng)濟衰退遠不止是IT產(chǎn)品需求的下降。當時，亞洲電子產(chǎn)品出口的下降明顯快于其他出口類別，但是非電子類別的投資和消費品需求絕對值也下降10%?，F(xiàn)實告訴人們，美國經(jīng)濟的走弱對亞洲會造成全方位的影響。 當然，不同國家因為輕型消費品出口減少所承擔的損失肯定是有所不同的，但這種不同可能并不像人們預期的那么大。從亞洲電子產(chǎn)品與輕型非電子消費品預期的比例來看，日本、韓國、新加坡、臺灣等高收入經(jīng)濟體的輕型消費品份額要低于中國和馬來西亞，但與印度、印尼、菲律賓和泰國等其他低收入國家的水平又持平。事實上，2001年美國經(jīng)濟放緩對亞洲GDP增長影響的最好預測性指標并不是電子產(chǎn)品占整個出口的比例，而是出口占整體GDP的比率。比如出口占比較高的新加坡、香港和馬來西亞等小型經(jīng)濟體損失最為慘重，而中國、印度、印尼和日本等大國則相對損失較小。因此，如果美國消費者支出出現(xiàn)動搖，這種情況還會再度發(fā)生。 有了上一次的教訓，這一次亞洲從防御準備上可能要好過2001年。在1999年至2000年間，亞洲的消費者和公司正在從金融風暴的創(chuàng)傷中逐漸恢復，國內普遍存在泡沫后的通脹緊縮。而在過去幾年中，幾乎所有亞洲國家都投入到新一輪大建設中，建房開廠不勝紅火，內需復蘇極為強勁。這樣一種態(tài)勢是不是能夠幫助亞洲繞過美國經(jīng)濟衰退的陰影獨領風騷呢？免疫力有所增強，這一點是肯定的。但在過于樂觀之前，還有必要考查一下亞洲內需增長的不平衡。雖然從總體數(shù)據(jù)來看，亞洲各國的國內建筑增長可能會重回正值，但要想達到危機前的水平仍需時日。從整個地區(qū)來看，整體投資和消費增長似乎已經(jīng)恢復到1994年到1996年和1999年到2000年時的健康步伐，但這一數(shù)據(jù)的主要貢獻者仍然是大經(jīng)濟體，即中國、日本和印度。 另外，日本的復蘇遠未完成。特別是大部分公司收益和固定資產(chǎn)投資的上揚仍然集中在出口導向型的制造業(yè)行業(yè)，國內房地產(chǎn)市場的完全復蘇尚未到來。而且，日本不容樂觀的人口統(tǒng)計學數(shù)字也表明，日本未來中期的實際經(jīng)濟增長率基本將保持在2%到2.5%區(qū)間。因此，盡管過去兩年來日本經(jīng)濟相對表現(xiàn)較好，但要日本成為能與美國相抗衡的亞洲支點還十分牽強。 還有一點就是歐洲的需求。近年來亞洲在開拓歐洲市場的征途中已經(jīng)取得很大進展，這是否會幫助這一地區(qū)減小對美國經(jīng)濟的依賴呢？同樣，瑞銀經(jīng)濟學家認為，從理論上講答案是肯定的，但在現(xiàn)實中又不盡然。的確，近幾年來歐洲從亞洲進口的增速已經(jīng)超過美國，但二者從亞洲進口的增勢曲線仍十分相像。特別是在2001年IT設備需求的下降導致亞洲此類產(chǎn)品運向所有目的國家和經(jīng)濟體的數(shù)量均大幅下降。而自2004年中期以來，美、歐、日出現(xiàn)高度相關的經(jīng)濟走緩，因此依靠獨立的歐洲需求支撐亞洲出口市場顯然力道還差得很遠。 因此，雖然美國經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重衰退的可能性不大，但即使是單純的經(jīng)濟放緩對亞洲經(jīng)濟也會構成較大影響。擴大內需，減少對出口依賴，這應該也必須成為亞洲各國未來努力的目標。