石墨電極供需格局反轉(zhuǎn)，價格大幅上漲：2017 年3 月以來，石墨電極價格各功率的產(chǎn)品價格漲幅接近或超過一倍。需求端內(nèi)外需共同發(fā)力：內(nèi)需受中頻爐關停導致電爐煉鋼成本優(yōu)勢顯現(xiàn)推動和部分中頻爐企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)投放電爐設備支撐，外需受美國和東南亞需求回升，出口快速增長，前4 個月國內(nèi)石墨電極出口總量同比增長29.16%。在當前鋼材維持高利潤、廢鋼成本仍保持優(yōu)勢，中頻爐去產(chǎn)能留下市場空間的支撐下，預期電爐產(chǎn)能的利用率有望提升。從電爐富余產(chǎn)能的角度來看，石墨電極的內(nèi)需潛在增長空間為12 萬噸左右。我們保守預測2017 年我國石墨電極新增總需求在8.5 萬噸-12 萬噸。供給端，國外龍頭企業(yè)戰(zhàn)略收縮和調(diào)整，國內(nèi)行業(yè)長期低迷下供給出清疊加環(huán)保限產(chǎn)影響，有效產(chǎn)能釋放不足，供給維持緊張。

供需缺口短期難以彌補，價格上漲有望延續(xù)：需求端看，廢鋼仍具有經(jīng)濟性，維持現(xiàn)有電爐生產(chǎn)對石墨電極的需求，新投放電爐需求三季度將陸續(xù)釋放。供給端看，緊缺狀態(tài)短期難以改變。一是石墨電極生產(chǎn)周期較長，預計半年左右，4 月價格上漲刺激停產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)，需要到10 月才能釋放供給。二是受環(huán)保限產(chǎn)限制，產(chǎn)能復產(chǎn)存在苦難。三是10 月前落實《京津冀及周邊地區(qū)2017 年大氣污染防治工作方案》，部分中小炭素企業(yè)面臨關停風險，采暖季即使環(huán)保達標企業(yè)，也要限產(chǎn)50%。供給有望進一步收縮。另外，石墨電極對于下游電爐生產(chǎn)具有不可替代性，其成本占比為鋼廠的2%，當前石墨電極價格上漲不會對鋼廠利潤產(chǎn)生明細影響。事實上，由于供不應求，公司石墨電極已經(jīng)由原來的賒銷模式轉(zhuǎn)換為預付款銷售，下游鋼廠也普遍要求石墨電極企業(yè)力保供給。

公司盈利有望顯著改善，具備較大的業(yè)績彈性：石墨電極價格漲幅快于原料成本漲幅，二季度毛利率和凈利有望大幅改善。根據(jù)我們的測算，在當前價格和毛利率水平不變的情況下，石墨電極整體價格每上漲1%，公司的業(yè)績彈性約為3175元。