2017年迄今鋁價的漲幅已經(jīng)超過了其他大宗商品，LME鋁價上漲了15%，鋼鐵上漲8%，煤炭上漲6%，銅上漲3%，鋅上漲3%，鎳下跌了7%，鐵礦石下跌了24%。

高盛認為，鋁價強勁表現(xiàn)的支撐因素有三個：一是鋁有可能成為中國供給側(cè)改革的下一個目標，二是除中國之外的供應面收縮，三是電解鋁生產(chǎn)成本的增加。

中國是全球電解鋁第一大生產(chǎn)國，2016年全球電解鋁總產(chǎn)量為5889萬噸，其中中國的產(chǎn)量為3164萬噸，占全球產(chǎn)量的53.7%。近年來，中國的電解鋁產(chǎn)量一直保持高速增長態(tài)勢。

目前，全國有7.5%的發(fā)電量被電解鋁產(chǎn)業(yè)消耗掉，產(chǎn)量提升的背后是嚴重的火電污染。中國在2月末發(fā)布了空氣污染治理指導意見，旨在治理煤炭燃燒所產(chǎn)生的霧霾，中國在治理污染上采取的舉措也在助推鋁價升高。

四月，中國發(fā)改委(NDRCs)要求各地方政府在未來6個月內(nèi)嚴格控制電解鋁行業(yè)新增產(chǎn)能，清理和整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目。此外，鑒于中美兩國領導人在4月7日發(fā)起了為期百日的商貿(mào)對話進程，電解鋁業(yè)產(chǎn)能削減還可能受到全球政治的支撐。所以，高盛認為，鋁是中國供給側(cè)改革的下一個目標，未來6-12個月鋁價將維持強勁走勢，6個月目標價為每噸2,000美元；12個月目標價為每噸2,100美元。

值得一提的是，鋼鐵和煤炭價格在過去16個月內(nèi)分別上漲了70%和80%，很大程度上得益于中國的供給側(cè)改革。

高盛認為，由于冬天供暖會給空氣污染帶來壓力，而電解鋁行業(yè)巨大的耗電量所帶來的環(huán)境承載壓力飽受詬病，今年第四季度左右發(fā)改委削減電解鋁產(chǎn)能的可能性很大。

在國家發(fā)改委聯(lián)合四部門印發(fā)《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》中，明確要求2013年5月之后新建的違法違規(guī)項目以及未落實發(fā)改委和工信部2015年發(fā)布的1494號文清理意見的項目，必須在今年10月15日前完成清理整頓。

新疆是第一個叫停違規(guī)在建項目的省份。高盛預計，該舉措將造成17年電解鋁產(chǎn)量15萬噸的損失。

除新疆外，山東可能有1-2百萬噸/年的違規(guī)電解鋁產(chǎn)能，內(nèi)蒙古可能有30萬噸/年的違規(guī)電解鋁產(chǎn)能。由于山東是中國的一個主要電解鋁材生產(chǎn)地，中國30%的電解鋁產(chǎn)自山東，全球15%的電解鋁產(chǎn)自山東，其供給潛力的削減對整個國內(nèi)市場影響重大，因此備受關注。山東的違規(guī)電解鋁產(chǎn)能一經(jīng)查出，地方政府執(zhí)行發(fā)改委命令，進行清理和整頓的可能性很大。高盛預計該舉措會造成17年電解鋁產(chǎn)量30-50萬噸的損失。

由于中國2017年第四季度的預期減產(chǎn)，預計2017年電解鋁產(chǎn)量會減少100萬噸。屆時山東供給潛力的削減量可能會因為違規(guī)電解鋁產(chǎn)能的相繼曝光而水漲船高，所以實際的冬季供給削減量尚不明確。

無論如何，高盛對中國在第四季度減少環(huán)境污染和削減電解鋁產(chǎn)能的信心還是很足的，整個銀行業(yè)和中國經(jīng)濟都會因此受益。高盛認為，最近中國對電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目的清理和整頓進一步說明了第四季度電解鋁業(yè)減產(chǎn)的勢在必行。

我們發(fā)現(xiàn)，當前中國的電解鋁產(chǎn)量增速比去年同期下降3.4%，這表明17年年初和第四季度國內(nèi)電解鋁廠商的利潤匱乏。高盛預計2017年中國的電解鋁出口量為3440萬噸，增速為7.9%(去年中國的電解鋁出口量為3164萬噸，增速為16%)。