已擁有云鋁股份和馳宏鋅鍺兩家上市公司控股權的云南冶金集團，又為其第三個上市平臺邁出了實質(zhì)性的一步。

中國證監(jiān)會上周五公布了云南文山斗南錳業(yè)股份有限公司（下稱“斗南錳業(yè)”）的首次公開發(fā)行股票招股說明書，公司將在9月5日上會。其中，云南冶金集團通過占股65.2%成為第一大股東，而寶鋼集團旗下的寶鋼資源，則通過2010年4月的增資入股，持股12%成為其第二大股東。

一位鐵合金業(yè)內(nèi)人士對記者透露，寶鋼之所以看中斗南錳業(yè)，除了后者的產(chǎn)品是鋼鐵生產(chǎn)不可或缺的原料之一，更重要的是斗南錳業(yè)擁有自有礦山。

不過，斗南錳業(yè)所在的鐵合金行業(yè)并不樂觀，長期產(chǎn)能過剩以及行業(yè)集中度低的現(xiàn)狀并沒有因為國家的淘汰落后政策改觀多少，而下游鋼鐵行業(yè)的增速放緩以及公司毛利率逐年下降的趨勢，也可能令募資后產(chǎn)能增加一倍的斗南錳業(yè)面臨更嚴峻的挑戰(zhàn)。

產(chǎn)能過剩

斗南錳業(yè)主營錳礦采選和冶煉業(yè)務，主要生產(chǎn)錳鐵合金、錳礦石和高錳酸鉀三大類產(chǎn)品。而錳是生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼鐵不可缺少的功能性基礎原材料，因此，斗南錳業(yè)的客戶主要是鋼鐵企業(yè)。

與鋼鐵行業(yè)相似，錳鐵合金的產(chǎn)能目前也處于整體過剩狀態(tài)，而且行業(yè)集中度更低，企業(yè)大多“散、小、弱”。

根據(jù)全國錳業(yè)技術委員會的統(tǒng)計，截至2009年底，中國的錳鐵合金產(chǎn)能約1400萬噸，占全球產(chǎn)能的比例接近60%，但國內(nèi)的錳鐵合金行業(yè)約有900戶生產(chǎn)企業(yè)，擁有各種容量電爐和錳鐵高爐1300座左右，平均單座爐產(chǎn)能僅有1萬噸。

2009年，國內(nèi)前十大錳鐵合金生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量合計為130.33萬噸，占全國總產(chǎn)量的比例只有16.59%，而斗南錳業(yè)目前13萬噸的產(chǎn)能，只占全國不到2%的份額。

在錳礦石原料方面，斗南錳業(yè)在行業(yè)中還是擁有天然的優(yōu)勢。錳鐵合金的生產(chǎn)成本主要由錳礦石、電力和焦炭的采購成本構成，該三項成本合計占到錳鐵合金總生產(chǎn)成本的80%左右。其中錳礦石費用占45%左右，電費約占25%，焦炭費用約占13%。

目前，斗南錳業(yè)的成品錳礦石產(chǎn)量位于全國第三，礦石自給率約為65%，這有利于公司的成本控制，降低錳礦石價格波動對公司盈利波動的影響。

然而，與一些距離鋼廠較近的鐵合金廠相比，斗南錳業(yè)所處的地理位置則沒有運輸和電力方面的優(yōu)勢。

斗南錳業(yè)在招股說明書中指出，2010年公司的錳鐵合金產(chǎn)能利用率只有81.00%，主要因為上半年受云南發(fā)生嚴重旱災影響導致選礦環(huán)節(jié)缺水，下半年受當?shù)毓?jié)能限電影響導致錳鐵合金冶煉環(huán)節(jié)缺電，從而造成當年錳鐵合金產(chǎn)量同比出現(xiàn)下降。

今年6~8月，由于國內(nèi)大規(guī)模限電及使用水電地區(qū)降雨的減少，公司的錳鐵合金產(chǎn)量繼續(xù)受到影響，目前限電形勢仍沒有明顯趨緩的跡象。

看鋼鐵業(yè)“臉色”

盡管擁有自有礦山，但由于生產(chǎn)需要不同品位的錳礦進行配比，斗南錳業(yè)還是需要從國內(nèi)外采購一定量的礦石。而其錳礦石、焦炭及電力三大成本增減與產(chǎn)品銷售價格增減的博弈，決定了其毛利率的走勢：2009年，公司的產(chǎn)品銷售價格的下滑高于成本的下滑，2010年產(chǎn)品銷售價格的上升又小于成本的上升。

2011年上半年，由于2010年四季度國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量增速下降而導致對錳鐵合金需求不足，鋼廠原材料庫存消耗減少，因而減少了2011年上半年對錳鐵合金的采購，同時調(diào)降了對錳鐵合金的招標價格，上半年錳鐵合金市場整體仍較弱，1~5月份的錳鐵合金銷售價格仍呈下跌趨勢。

但公司卻在招股說明書中指出，在國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)回升的大背景下，鋼鐵需求將好轉(zhuǎn)，預計未來兩到三年鋼鐵產(chǎn)量將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，在鋼鐵行業(yè)的帶動下，錳鐵合金產(chǎn)量增速預計將繼續(xù)回升。

不過，中國鐵合金工業(yè)協(xié)會會長劉維國年初時預計，隨著國際市場錳礦需求回升，進口錳礦價格可能會出現(xiàn)震蕩，加上電價及其他原材料的不確定性、不穩(wěn)定性，預計2011年鐵合金國內(nèi)市場難以大幅回升，將繼續(xù)階段性波動震蕩，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難較多。

而對于鐵合金行業(yè)的“衣食父母”鋼鐵行業(yè)，劉維國指出，未來鋼鐵工業(yè)的發(fā)展將從過去10年的高速增長轉(zhuǎn)向低速增長。雖然我國還處于工業(yè)化進程的中后期，城鎮(zhèn)化進程仍將加速，但4萬億元投資的拉動已經(jīng)透支了未來的一部分鋼材需求，預計我國鋼材需求增速將放緩。xinxi5