已持續(xù)兩年外匯儲備增加額超千億美元的勢頭，進(jìn)入２００５年之后繼續(xù)上演。截至９月末，我國外匯儲備余額為７６９０億美元，比上年末增加了１５９０億美元。人們普遍估計，按照如此增速，超越日本而位居世界外匯儲備第一僅是時間問題，估計年內(nèi)就可實現(xiàn)。 充足的外匯儲備曾令中國免受諸如１９９８年亞洲金融危機的風(fēng)險沖擊，一個裝得鼓鼓的國家的口袋，也曾讓普通百姓感到心中踏實。但是，連續(xù)三年超千億美元增長的外匯儲備，對于中國經(jīng)濟發(fā)展而言，究竟是利益的流入，還是暗藏風(fēng)險？其中的原因何在，又傳遞出怎樣的信號？《瞭望新聞周刊》就此展開了采訪。 貿(mào)易順差拉動外匯儲備增長 觀察我國歷年的外匯儲備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。就其增長的原因，研究者將其歸為三條：一是加入ＷＴＯ之后，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿(mào)易順差擴大；二是，越來越多的外商直接投資（ＦＤＩ）流入中國；三是在人民幣升值的預(yù)期下，有一部分偽裝成經(jīng)常項目交易的變相資本流動，即人們通常所說的“熱錢”。 在談到今年外匯儲備高增的原因時，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前８個月貿(mào)易順差就高達(dá)６０８億美元，而去年全年的順差僅３２１億美元。 此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲備的增長還受到經(jīng)濟周期的影響，這是因為今年７月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對貶值，這就加劇了外匯儲備的增加?！安贿^，按照經(jīng)濟周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時間增速也會放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制后，與外匯儲備的聯(lián)系將是多樣性的。 多角度看待外匯儲備 “今年前９個月平均每月增加近１８０億美元的外匯儲備，照此速度全年的外匯儲備至少會突破８０００億美元。如果持續(xù)兩三年，外匯儲備余額就將相當(dāng)于全年ＧＤＰ?！泵鎸θ绱烁咚僭鲩L，賀力平認(rèn)為，今后是否要需要這么多的外匯儲備是值得考慮的。 “從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場波動”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲備對于增強國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險、維護(hù)國家經(jīng)濟金融安全有著重要的作用，但外匯儲備只是有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的一個因素，真正決定經(jīng)濟穩(wěn)定的最重要的因素還是在于經(jīng)濟體制的活力與企業(yè)、金融機構(gòu)的活力。 從好的方面說，梅新育認(rèn)為，如此龐大的外匯儲備，表明我國已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的桎梏；同時表明我國經(jīng)濟抵御外來沖擊（如投機性貨幣攻擊）的能力很強。 但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲備，表明我國犧牲了自己國民消費和投資的機會向外國（主要是美國）提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國?！泵沸掠嬖V《瞭望新聞周刊》，發(fā)展中國家投資資本回報率普遍高于發(fā)達(dá)國家，１９９４年～２００３年間，全體發(fā)展中國家平均為１３．３％，而西方七國集團投資資本回報率平均只有７．８％，最高的美國也不過９．９％。 的確，持續(xù)較快增長的巨額外匯儲備如同一把“雙刃劍”，日益龐大的規(guī)模也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡、激化國際貿(mào)易摩擦等，對于宏觀經(jīng)濟的影響也不容小視。 國務(wù)院發(fā)展研究中心的王召博士告訴《瞭望新聞周刊》，新增的外匯儲備不能以外匯的形式存在，否則在外匯市場上，外匯供給大于需求，這就會對人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力。這就需要兌換成人民幣，央行購進(jìn)外匯儲備，投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，就會形成巨大的貨幣供給量，這又會成為通貨膨脹的壓力。要想既不對人民幣升值產(chǎn)生壓力，又不對國內(nèi)的價格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對沖。這對于央行的貨幣政策、對于宏觀經(jīng)濟都是很大的壓力。 另外，聞風(fēng)而來的“熱錢”也平添風(fēng)險。賀力平認(rèn)為，大規(guī)模的熱錢的流動是引起市場波動的原因，２００３年以來熱錢的流入就比較明顯了，而熱錢的流入并不可怕，會帶來風(fēng)險的是熱錢的快速撤走。不過，目前中國經(jīng)濟增長強勁，對國際資金有著很強的吸引力，熱錢突然撤出的可能性很小。但不排除３年～５年之后會有這種可能?！爱?dāng)前增強經(jīng)濟體制的活力、企業(yè)的活力、金融機構(gòu)的抗風(fēng)險能力尤為重要”。 （瞭望新聞周刊）