中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)正處于高增長(zhǎng)、低通脹的黃金組合。但是，狂飆突進(jìn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻伴隨著內(nèi)、外部的失衡。從內(nèi)部失衡來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著儲(chǔ)蓄過度、消費(fèi)不足和投資低效的問題。從外部失衡來看，中國(guó)的國(guó)際收支表現(xiàn)為特有的“雙順差”：經(jīng)常賬戶和資本賬戶同時(shí)出現(xiàn)了居高不下的順差，這帶來了外匯儲(chǔ)備的被動(dòng)增長(zhǎng)和揮之不去的升值壓力。 為什么中國(guó)的儲(chǔ)蓄率如此之高？居民的高儲(chǔ)蓄主要是由于對(duì)未來感到不確定而增加的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。城市的國(guó)有企業(yè)改革甩出了大量的失業(yè)工人，農(nóng)村的年輕人到了城市之后得不到失業(yè)和健康保險(xiǎn)，不斷提高的健康和教育支出增加了家庭未來支出的不確定性，所有這些變化都給人們帶來了不安全感。 完善的社會(huì)保障體制當(dāng)然可以降低風(fēng)險(xiǎn)、給人們帶來穩(wěn)定和信心，但是，在目前社會(huì)保障體制仍然付諸闕如的情況下，為了應(yīng)對(duì)未來的風(fēng)險(xiǎn)，人們只能被迫儲(chǔ)蓄。另一方面，企業(yè)的儲(chǔ)蓄也很高，這主要是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)將其利潤(rùn)的絕大部分用于再投資，而那些無法從國(guó)有銀行體系順利借錢，又無法通過其他途徑募集資金的中小企業(yè)，往往為了投資而被動(dòng)儲(chǔ)蓄。為什么中國(guó)的投資效率很低？一是由于要素價(jià)格扭曲導(dǎo)致了投資決策的扭曲。中國(guó)的利率水平很低，勞動(dòng)力很廉價(jià)，能源和資源的價(jià)格很低，各地政府的優(yōu)惠政策導(dǎo)致土地的價(jià)格也可能很低，最后是低估的匯率，這些價(jià)格扭曲足以刺激企業(yè)進(jìn)行盲目投資。二是因?yàn)榈胤秸谀撤N程度上充當(dāng)了投資的主體。官員的任期短且不像企業(yè)家那樣看重投資的收益，地方政府的官員無論是出于要政績(jī)還是出于尋租的目的都要擴(kuò)大投資——這也導(dǎo)致了浪費(fèi)和腐敗。 中國(guó)的雙順差也是很奇特的。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)指出，經(jīng)常賬戶順差的根源就是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于國(guó)內(nèi)投資。這部分資源國(guó)內(nèi)用不了，所以只能出口到國(guó)外供別人使用。2005年中國(guó)的貿(mào)易順差急劇擴(kuò)大，這反映出國(guó)內(nèi)的需求不振，所以對(duì)進(jìn)口的需求減少，而企業(yè)只得競(jìng)相到國(guó)外市場(chǎng)尋找出路。 而資本賬戶順差可以說就是由于過分重視引進(jìn)外資的政策導(dǎo)致的。既然中國(guó)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于國(guó)內(nèi)投資，就說明我們并不缺乏資金，很顯然，中國(guó)引進(jìn)外國(guó)投資，主要的目的是獲得先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。但是，一些關(guān)于引進(jìn)外資的案例研究發(fā)現(xiàn)，外國(guó)投資對(duì)中國(guó)技術(shù)進(jìn)步的積極影響并不顯著。我們沒有得到國(guó)內(nèi)稀缺的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，反而得到了國(guó)內(nèi)過剩的資金。 結(jié)果很顯然，雙順差只能導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的被動(dòng)增加。大量的外匯儲(chǔ)備只能投資于收益率很低的美國(guó)國(guó)債。外匯儲(chǔ)備的增加使得央行的貨幣政策處于非常被動(dòng)的局面，因?yàn)檠胄匈I進(jìn)美元的同時(shí)就等于向市場(chǎng)上投放了人民幣，為了防止出現(xiàn)信貸擴(kuò)張和貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張，央行只得再通過發(fā)行央行票據(jù)進(jìn)行“沖銷”，即再用這些票據(jù)換回已經(jīng)投放的人民幣。 除了上述宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部失衡之外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還面臨著一系列長(zhǎng)期增長(zhǎng)的制約因素。 改革初期人人獲益的帕累托改進(jìn)階段已經(jīng)結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)中的深層次問題逐漸浮出水面：對(duì)健康和教育的投資不足將影響到未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；盲目強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)而忽視環(huán)境保護(hù)，由此付出的代價(jià)越來越大；高速增長(zhǎng)的同時(shí)是城鄉(xiāng)之間和地區(qū)之間收入差距的拉大，等等。 如果不解決這些問題，不僅未來的增長(zhǎng)難以持續(xù)，過去20多年改革開放的成果也可能毀于一旦。（信息來源：中國(guó)易富網(wǎng) ）